2025年11月美国就业数据点评：平庸的数据，微弱的影响

核心观点与关键数据

美国劳工统计局公布10月和11月就业数据，整体偏弱，显示就业增长动能减弱。11月新增非农就业6.4万人，超出预期；失业率升至4.6%，高于预期；10月就业人数下降10.5万人，远超预期；8月和9月新增非农就业下修3.3万人。薪资增速放缓，11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低。

数据解读

1. 就业市场疲软：11月非农净增幅虽超预期，但幅度较小；失业率意外上升；10月就业人数大幅下降；8月和9月非农就业下修，均显示就业市场活力不足。
2. 政府停摆影响：美国劳工统计局表示，无法量化政府停摆对10-11月就业数据的影响，因此数据的参考意义可能降低。
3. 分项数据：政府部门就业人数继续下降，10月下降16.2万人，11月再降6000人；医疗保健就业人数增加4.6万人；建筑业就业人数增加2.8万人；运输和仓储行业下降1.8万人。

对市场的影响

1. 降息预期：就业数据对降息预期的提升作用不明显，CME模型显示，降息概率仅略微上升。
2. 大类资产波动：美股三大指数涨跌分化，美债利率下行，美元指数低位震荡，市场反应平淡。分析认为，当前窄幅波动并非定价趋稳，而是缺乏明确指引，后续市场波动率可能加大。

风险提示

中美博弈升级、地缘政治危机、全球经济承压超预期。