2025年电解铝行业运行研究报告

2025年电解铝行业运行研究报告总结

一、政策梳理与解读

2025年电解铝行业政策延续绿色降碳和高质量发展主线，进一步压缩高耗能、高排放产能。政策呈现三大趋势：节能标准持续收紧（如阶梯电价），碳交易市场扩张（纳入铝冶炼），提升清洁能源利用率（鼓励低碳项目）。具体政策如《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》设定了提升资源量、再生铝产量、产业聚集水平等目标，强调总量约束和产能置换。

二、市场分析

1. 上游成本：铝土矿价格因供应宽松持续下行，国内产量增长约300万吨；电力成本下降，2025年1-10月平均电价0.4085元/千瓦时，同比下降5.46%。
2. 供给：产能受政策约束维持在4,500万吨红线附近，2025年10月运行产能4,347.9万吨。新增产能主要来自技改复产及置换，产能向清洁能源富集地区转移。
   • 开工率：2025年10月达98.24%，同比上升。
   • 产量：2025年1-10月产量3,775.3万吨，同比增长3.61%，预计全年增长但增幅收窄，西北、西南地区产量显著。
3. 价格：供需紧平衡及宏观利多支撑下，价格震荡上行，价格中枢高于2024年。2022-2025年11月价格从17,000元/吨上涨至22,000元/吨。
4. 进出口：
   • 出口：受中美关税磋商达成共识及海外需求恢复影响，2025年1-10月出口金额326.36亿美元，同比增长0.73%，预计全年进一步增长。
   • 进口：国内产能扩张有限而下游需求增长，2025年1-10月进口金额141.35亿美元，同比增长12.63%。

三、头部企业财务分析

行业景气度提升推动营收和利润增长。2025年前三季度，头部企业营业收入、毛利率、净利润和经营性净现金流均同比增长。资产端，总资产和净资产规模增长，但资产负债率表现不一（多数下降，部分因其他板块拖累而上升）。整体看，企业盈利能力改善，预计未来财务表现将持续向好。