【聚酯周报】汽油季节性转弱，聚酯震荡运行

汽油季节性转弱，聚酯震荡运行 国贸期货能源化工研究中心2025-12-15 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 汽 油 季 节 性 转 弱 ， 聚 酯 震 荡 运 行 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 美 联 储 降 息 ， 原 油 等 待 地 缘 变 化 ◼12月11日，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储的利率政策已经准备好应对未来的经济形势，但他拒绝就近期是否会再次降息提供指引。鲍威尔说：“我要指出的是，联邦基金利率自9月以来已经下调了75个基点，自去年9月以来累计下调了175个基点，目前处于对其中性的广泛估计范围内，我们有能力观望经济将如何发展。货币政策没有预设的路线，我们将逐次会议做出决定。” ◼12月11日，中央经济工作会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要增强宏观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制，提振社会信心。 汽 油:美 国 汽 油 累 库 ， 需 求 季 节 性 转 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油： 汽 油 裂 解 利 润 有 所 走 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油： 高 辛 烷 值 需 求 转 弱 ◼美国感恩节后汽油需求回落，EIA数据显示周度消费降至830万桶/日，尽管炼厂开工率升至94.1%、汽油产量和进口同步增加，推动库存上升。RBOB汽油价格下跌，重整油对汽油溢价收窄。短期汽油库存增长或为季节性调整。 ◼欧洲汽油因炼厂密集检修推升Ebob价格，但12月初以来迅速转弱，Ebob现货溢价大幅回落。由于重整油缺乏化工提取需求，主要出路仍是调入汽油池或出口；随着主要检修结束、库存充裕及年终从价税压力，对美套利窗口关闭。尼日利亚Dangote炼厂即将停工，或为欧洲汽油及富含芳烃的重整油提供出口机会。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃：P X供 给 保 持 稳 定 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃： 芳 烃 跨 区 域 套 利 关 闭 ◼亚洲重整油维持紧张格局，其对石脑油溢价达88美元/吨，高于其芳烃价值，凸显当前将重整油用于汽油调和比提取芳烃更具经济性。国内主营炼厂因检修，重整装置负荷下降。 ◼东南亚则受印尼需求高企、炼厂停摆及部分装置重启推迟影响，汽油与重整油供应持续偏紧。石脑油裂解利润微薄且面临LPG低价竞争，石化需求疲软。尽管国内汽油消费因寒冷天气趋稳，出口配额受限，但独立炼厂正利用新增原油进口配额提负以填补缺口。重整油短期仍将优先流向汽油池，芳烃路径缺乏经济激励，市场平衡高度依赖炼厂运行状态与地缘政策扰动。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃： 选 择 性 歧 化 利 润 较 弱 ◼海外混二甲苯价格继续下行，受汽油价格下跌和化工市场供应宽松影响。美国汽油库存大幅增加、需求疲软，叠加炼油厂高开工率94.1%，进一步压制价格。 ◼STDP利润改善，但未引发装置调整。进口套利窗口因美韩价差收窄至126美元而关闭。 ◼欧洲混二甲苯价格小幅反弹，但交易清淡。Ebob价格持稳，现货溢价走弱，显示即期汽油需求降温。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。◼尽管混合经济性仍具吸引力，抑制了从重整油中分离单体二甲苯的动力，但随着年底炼厂检修减少，预计供应将趋于宽松。欧美套利亦处于关闭状态。 短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。整体来看，全球混合二甲苯市场受汽油需求季节性低谷主导，短期缺乏上行动力。 芳 烃： 歧 化 利 润 受 到 纯 苯 压 制 ◼亚洲混二甲苯市场整体走强，受原油和芳烃板块上扬支撑。PX价格坚挺推动混二甲苯-石脑油价差扩大至138美元，PX-混二甲苯价差增至121美元，异构化经济性改善。 ◼国内二甲苯库存回升，叠加商业库存压力抑制，但下游高开工率及汽油调合需求提供支撑。供应端方面，多家芳烃及裂解装置处于检修或计划停运状态，限制混二甲苯产出；部分炼厂转向使用C9+原料替代甲苯，或部分抵消产量损失。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼美亚价差收窄，因美国辛烷值需求疲软导致价格大跌，即便对免关税货物也难以开启套利窗口。11月韩国对美出口1.5万吨混二甲苯，反映前期高溢价驱动的贸易流，当前已不可持续。总体来看，亚洲混合二甲苯短期受成本和芳烃联动支撑，但需求端缺乏强劲驱动，市场维持谨慎平衡。 芳 烃： 芳 烃 调 油 价 差 收 缩 芳 烃： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 略 有 走 弱 ◼汽油裂解利润有所下滑，但PX价格表现强势，这支撑PX-石脑油价差。尽管缺乏供应中断或需求突增等基本面变化，PTA装置整体维持高负荷运行，PX消费保持稳定。PX与混二甲苯价差扩大至120美元，韩国厂商削减STDP运行并计划12月下半月关停相关装置。PX成本高企而PTA利润承压，但一体化企业因原料自给优势，经济效益明显改善。聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量维持高位，并且市场囤货意愿增加，基差快速走强；需求端虽受国内季节走弱，但由于聚酯工厂的存处于中低位，减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量，为需求提供额外支撑。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇： 等 待 政 策 变 动 ， 乙 二 醇 价 格 翻 转 ◼华东乙二醇港口库存维持在75万吨，煤炭价格持续下滑的背景下，乙二醇价格难以获得有效支撑。随着新装置陆续投产，市场供应压力持续加大。煤制乙二醇装置回归对市场形成较大的压力。关注近期国内政策的变化，在碳综合的背景下，乙二醇价格可能得到支撑。 汽 油： 亚 洲 汽 油 利 润 维 持 强 势 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯： 聚 酯 继 续 维 持 高 负 荷 ， 需 求 逐 步 转 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯： 政 策 变 动 对 于 聚 酯 或 产 生 影 响 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖