【聚酯周报】汽油季节性转弱，聚酯震荡运行

主要观点及策略概述

• 核心观点：汽油季节性转弱，聚酯震荡运行。
• 影响因素：
  • 供给端：汽油裂解利润下滑，PX价格强势支撑PX-石脑油价差，PTA装置高负荷运行，PX消费稳定，PX与混二甲苯价差扩大至120美元。
  • 需求端：PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率稳定在90%以上，国内季节走弱但减产意愿低，印度BIS认证取消有望带动出口增量。
  • 库存：PTA港口库存变化不大，基差持续走强，PTA利润维持在低位。
  • 利润：PX与石脑油价差250美元，PTA加工费200元左右，估值中性。
  • 宏观政策：美联储降息25个基点，政策中性。
• 投资观点：震荡暂无明显驱动，预计偏强为主。
• 交易策略：单边观望，风险关注地缘政治风险。

油品基本面概述

• 原油：美联储降息，原油等待地缘变化。
• 汽油：美国汽油累库，需求季节性转弱，EIA数据显示周度消费降至830万桶/日。
• 汽油裂解利润：有所走弱，北美3:2:1裂解价差、RBOB-石脑油价差、EBOB-布伦特的裂解价差均表现疲软。
• 高辛烷值需求：美国汽油需求转弱，欧洲汽油因炼厂检修推升Ebob价格但迅速转弱。

芳烃基本面概述

• PX供给：保持稳定，亚洲重整油维持紧张格局，其对石脑油溢价达88美元/吨。
• 芳烃跨区域套利：关闭，国内炼厂检修，重整装置负荷下降，东南亚汽油与重整油供应偏紧。
• 选择性歧化利润：较弱，海外混二甲苯价格下行，受汽油价格下跌和化工市场供应宽松影响。
• 歧化利润：受到纯苯压制，亚洲混二甲苯市场整体走强，PX价格坚挺推动混二甲苯-石脑油价差扩大。
• 芳烃调油价差：收缩，汽油重整与芳烃重整利润略有走弱。

聚酯基本面概述

• 乙二醇：等待政策变动，华东乙二醇港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑，新装置投产加大供应压力。
• 汽油：亚洲汽油利润维持强势，主营炼厂产能利用率高。
• 聚酯：继续维持高负荷，需求逐步转弱，PTA负荷稳定，聚酯工厂减产意愿低，印度BIS认证取消有望带动出口增量。
• 政策变动影响：PX-石脑油价差、PTA加工费、PTA期现、聚酯现金流、瓶片现金流均表现稳定。

研究结论

• 聚酯市场短期内震荡运行，主要受汽油季节性转弱和PX价格强势影响。
• 供给端PTA装置高负荷运行，需求端聚酯工厂减产意愿低，出口增量有望提供支撑。
• 库存中性，基差持续走强，PTA利润维持在低位。
• 宏观政策中性，美联储降息25个基点，市场等待地缘政治变化。
• 投资建议：单边观望，关注地缘政治风险。