聚酯产业链周报：产业链供需季节性转弱，价格驱动有限，整体随成本端震荡

产 业 链供 需 季 节 性转 弱 ， 价 格 驱 动 有 限 ， 整 体随 成 本 端 震 荡 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需驱动有限但支撑转强，且成本端偏强下，PX重心偏强 上周亚洲PX价格走势偏强，至周五绝对价格环比上涨3%至845美元/吨CFR；PX期货上涨。上周PXN小幅压缩，至169美元/吨。上周PX价格上涨主要受成本端原油带动，补涨原油，因此在和石脑油的同步上涨中，PXN未能走扩。从供需面看，上周国内PX装置负荷继续提升，高位运行。福建联合石化装置负荷逐步提升，以及中海油大榭装置负荷恢复，推动国内PX开工升至87%的高负荷状态。海外方面变动增加，阿曼芳烃装置检修完毕在12月底重启，周五印尼TPPI装置故障停车检修。PTA方面，周内福海创450万吨降负至5成，逸盛新材料360万吨装置停车，独山能源300万吨PTA装置负荷提升，开工率调整至80.5%。新年假期前后，PX市场现货商谈成交气氛有所回暖，场内现货成交积极性提升。上半周在价格连续上涨后，个别贸易商在窗口内出售PX获利了结。而在国内以及亚洲PX开工高位维持的背景下，由于农历新年，下游PTA以及聚酯降负减产，以及年后需求能否恢复，打击PX继续跟随原油上涨的信心。周内现货浮动价水平持稳，2月在-8、-9左右成交，3月在-9/-6区间商谈，4月市场卖盘在-4。纸货方面，近期月差小幅收窄，周内2/5月差收窄至-9左右，5/9月差收窄至-7左右。数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 期货主力换月至PX05，PX现货交易转向2/3月，供需好转预期下，基差有所支撑 聚酯产业链整体利润环比压缩，其中PX环节压缩明显，PTA和聚酯环节略修复 PX供应---2024年国内PX产量3447万吨，同比增加12.05% PX进口---2024年1-11月国内PX进口854万吨，同比增长1.36% PX供应---亚洲及国内PX开工维持高位 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---元旦后产业链下游需求预期转弱，叠加原料偏强，PXN有所压缩 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 亚洲芳烃价格及价差（亚洲芳烃价格企稳反弹，PX-MX价差低位震荡） 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性整体偏弱；美亚MX价差环比继续扩大) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比压缩，其中PX环节压缩明显，PTA和聚酯环节略修复； ➢PX供应：上周国内PX装置负荷继续提升，高位运行。目前国内PX负荷至87.2%（+1.1%），亚洲PX负荷至79.4%（+0.7%）。国内方面，福建联合石化装置负荷逐步提升，以及中海油大榭装置负荷恢复；海外方面变动增加，阿曼芳烃装置检修完毕在12月底重启，周五印尼TPPI装置故障停车检修；➢PX加工费：PX供应维持高位，且元旦后产业链下游需求预期转弱，PX驱动仍有限，叠加原料偏强，PXN有所压缩，目前PXN至169美元/吨附近；➢PX供需平衡情况：2024年4季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷阶段性下降，且PTA装置计划内检修有限以及年底新装置投产预期，但11月进口超预期，整体供需平衡附近；2025年1季度亚洲PX负荷维持高位，产业链终端放假，聚酯环节相应减产，PX至聚酯整体累库，主要体现在PTA上，PX供需预期略偏紧。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA装置检修计划。 二、节前下游需求逐步转弱，供需预期偏弱，PTA驱动偏弱 上周PTA价格震荡上涨，现货周均价在4805元/吨，环比上涨0.4%。上周原油震荡上行，周内主要受美国有可能的寒潮天气影响，取暖需求上升，导致能源价格走强，同时因特朗普上台或加大对伊朗制裁，场内涨原油的押注增加，且中国官方制造业PMI连续第三个月扩张，提振需求预期，油价持续上涨，不过下半周成品油库存大幅累库以及美元走强抑制了油价涨幅。PX方面，上周国内PX装置负荷继续提升，高位运行。产业链下游需求偏弱预期下，PXN低位震荡为主，价格跟成本端。PTA自身来看，上周福海创降负至5成，逸盛新材料装置停车，独山能源新装置负荷提升，同时周内聚酯减产增加，供需延续累库，不过近期入库量仍在增加，流通性继续固化，加之个别主流供应商低价不出，现货基差较为坚挺，但随着盘面价格走高，市场买气一般性，也限制了基差的涨幅，周内现货在05贴水115附近成交为主，部分偏高在05贴水110附近有成交，宁波方向因逸盛新材料停车，基差偏强，周内少量在05-110有成交。周内仓单在01贴水18~25有成交。周内PTA加工差有所压缩，周均在263元/吨。周内PTA现货商谈氛围一般，聚酯工厂买盘为主，周初个别工厂产销放量，原料采购较为积极，周中有些工厂陆续开始买1月中下货源，日均成交量在2~3万吨附近。听闻周内个别主流供应商在05-110~115附近有成交。 部分货源进入交割仓，以及PTA装置检修增加，下游聚酯节前补库，PTA基差受到支撑 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---PTA开工率调整至80.5% 2024年1-12月国内PTA产量7158万吨，同比增加12.2%。 最新一期：福海创450万吨降负至5成，逸盛新材料360万吨装置停车，独山能源300万吨PTA装置负荷提升，叠加PTA产能基数整体，PTA开工率调整至80.5%。 因PTA盘面升水现货价格，10月以来PTA仓单持续增加。 12月PTA供需预期偏宽松；1季度整体存累库预期 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 11月PTA出口增加明显。1-11月PTA净出口414.5万吨，同比增长26.8% 供需预期偏弱，PTA加工费低位震荡 PTA小结 ➢PTA供应：上周福海创450万吨降负至5成，逸盛新材料360万吨装置停车，独山能源300万吨PTA装置负荷提升，叠加PTA产能基数整体，PTA开工率调整至80.5%。因PTA盘面升水现货价格，PTA仓单持续增加； ➢PTA加工费：中性偏低。PTA现货加工费至285元/吨附近，TA2505盘面加工费339元/吨； ➢PTA基差和价差：部分货源进入交割仓，两套PTA装置计划外检修，以及聚酯产销阶段性放量下有补库需求，PTA基差受到支撑；但1季度供需转弱预期下，PTA基差修复空间有限。PTA基差自TA05-118至TA05-114；后续关注TA5-9低位正套机会以及TA9-1逢高反套机会； ➢PTA供需平衡情况：2024年4季度PTA装置整体检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体存累库预期；2025年1季度尽管PTA装置检修增加，但独山能源新装置投产，PTA供应维持高位，叠加产业链终端放假，聚酯环节相应减产，PTA整体存累库预期。 三、MEG---港口库存较低，但预期累库，且国内供应高位运行，MEG偏弱整理 本周乙二醇价格重心冲高回落，市场商谈尚可。周初乙二醇显性库存大幅下降其中张家港地区创历史新低，乙二醇盘面坚挺上行，现货高位成交至4860元/吨附近，场内买盘跟进尚可。下半周，乙二醇价格重心回落明显，周五盘面快速跳水现货低位成交至4725元/吨附近，部分贸易商低位挂单参与补货。 外盘方面，乙二醇外盘重心高位回落，市场商谈僵持。上半周乙二醇外盘重心震荡上行，近期船货商谈成交至553-555美元/吨，场内买盘追高意向有限，适量台湾招标货参与报价。至周五，乙二醇外盘重心回落明显，近期船货低位商谈至545美元/吨附近，整体成交偏弱。本周内外盘倒挂在75-95元/吨附近。 港口库存进一步下滑，支撑基差偏强运行；累库预期下，5-9月差承压 全球MEG新增产能情况 2024年国内MEG和煤制MEG产量分别为1918和662万吨，同比+15%和+19% 周内装置停车，MEG综合开工率提升 本周，华谊与中化学乙二醇装置停车，因此，截至1月2日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为73.04%（-1.44%）和70.7%（-3.39%）。 2024年1-11月MEG进口597.39万吨，同比-9.1% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格持稳；美国至中国套利窗口开启） 部分船期推迟，且刚需支撑下，港口库存下降；本周下游MEG备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，2025年1月-2月，因为国内检修装置重启（特别是镇海炼化80万吨大装置）和需求季节性走弱带来的负荷下修，叠加12月-1月附近两套沙特乙二醇装置重启，进口预期不低，所以，1-2月乙二醇存累库预期。3月，春节后聚酯负荷恢复，且北美乙二醇装置一季度检修较多，使得3月进口预期值较低，因此，3月有望去库。 MEG冲高回落，各MEG生产工艺利润震荡运行 内盘MEG油制利润与PE油制利润对比 EO持稳，EG冲高回落，EO和EG价差震荡运行；EO利润有所提升 MEG小结 ➢供应：本周，华谊与中化学乙二醇装置停车，因此，截至1月2日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为73.04%（-1.44%）和70.7%（-3.39%）。 ➢库存：部分船期推迟，且刚需支撑下，港口库存下降。 ➢利润：MEG冲高回落，各MEG生产工艺利润震荡运行。 ➢基差：港口库存进一步下滑，支撑基差偏强运行；累库预期下，5-9月差承压。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，2025年1月-2025年2月，因为国内检修装置重启（特别是镇海炼化80万吨大装置）和需求季节性走弱带来的负荷下修，叠加12月-1月附近两套沙特乙二醇装置重启，进口预期不低，所以，1-2月乙二醇存累库预期。3月，春节后聚酯负荷恢复，且北美乙二醇装置一季度检修较多，使得3月进口预期值较低，因此，3月有望去库。 四、聚酯---聚酯负荷逐步下降 四季度聚酯供应高于预期 聚酯综合负荷环比小幅下降 年前订单逐步收尾，江浙终端开机率局部下降 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 下游节前备货增加，长丝库存降至偏低水平 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 织造生产从秋冬逐渐转春夏，但新订单氛围整体清淡，生产赶年前发货订单为主 11月聚酯产品出口继续增加 2024年11月聚酯产品净出口114.4万吨，同比增长12.5%；1-11月累计净出口1125.4万吨（占同期聚酯产量的16.6%），同比增长13.3%。 11月聚酯瓶片出口55.4万吨，同比增加16.5%；1-11月累计出口523万吨，同比增长26.2%。 11月长丝出口34.8万吨，同比增加5.7%；1-11月累计出口352.1万吨，同比下降5%。 聚酯原料成本和涤丝价格都有上涨，涤丝POY涨幅更大，涤丝前纺加工费小幅修复 后市来看，下游的春节放假虽然会影响涤丝的绝对消化，但一方面涤丝的直接出口带动，另一方面下游的投机性缓冲，涤丝工厂中性偏低的库存现实会使得其价格更具主动性。成本震荡格局下，涤丝工厂或以震荡拉涨操作为主。 11月终端纺织服装内需环比季节性提升，但同比略下滑；出口同比略有好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：月初有三套聚酯装置检修，聚酯负荷整体下调至88.1%附近。1月份装置检修陆续执行，接下来聚酯负荷面临逐步下调； ➢库存：元旦后下游逐步备货年后原料，但因涤丝价格重心已经上涨，下游跟涨乏力，备货尚未全面展开；涤丝外销出货依旧尚好。涤丝工厂权益库存小幅下降，目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在7.8（-0.3）、15（-0.8）、21.6（-0.