港股市场策略周报

2025.12.08-2025.12.14 分析师：蒋开来中央编号：BWL381联系电话：852-6430 1060邮箱：jiangkl@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 三 大 指 数 先 跌 后 涨 、 集 体 收 跌 ， 价 值 股 、 大 盘 股 表 现 占 优 ， 成 长 股 走 弱 。 本 周 呈 现“先 防 守 、 后 修 复”的V型走 势 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 0 . 4 5 % / - 0 . 4 2 % / - 0 . 4 3 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 跌 ， 仅 金 融 业 、资 讯 科 技 业 收 涨 ，其 分 别 上 涨0 . 8 8 %、0 . 3 4 %。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 3 . 3 9 %， 估 值 水 平 接 近5年 均 值 向 上 一 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ： 通 胀 数 据 不 及 市 场 预 期 ； 政 治 局 会 议 定 调“提 质 增 效”； 中 央 经 济 工 作 会 议 强 调“苦 练 内 功 应 对 外 部 挑 战”。n资 金 面 ： 美 联 储1 2月 降 息 靴 子 落 地 ， 宽 松 预 期 有 所 升 温 ； 日 本 央 行 加 息 扰 动 全 球 流 动 性 ； 南 向 资 金 结 束2 9周 净 流 入 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ， 经 济 数 据 表 现 仍 较 弱 ； 政 策 面 ： 科 技 创 新 和 扩 大 内 需 是 后 续 政 策 重 点 ； 资 金 面 ： 美 国降 息 落 地 ， 南 向 资 金7个 月 来 首 次 净 流 出 ； 情 绪 面 ： 日 元 加 息 扰 动 全 球 流 动 性 ， 短 期 情 绪 较 为 谨 慎 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 稳 健 且 受 益 于 政 策利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 港 股 三 大 指 数 先 跌 后 涨 、 集 体 收 跌 ， 价 值 股 、大 盘 股 表 现 占 优 ， 成 长 股走 弱 。n本 周 呈 现“先 防 守 、 后 修 复”的V型 走 势。n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 0 . 4 5 % /-0 . 4 2 % / - 0 . 4 3 %。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 跌 ， 仅 金 融 业、资 讯科 技 业 收 涨 ，其 分 别 上 涨0 . 8 8 %、0 . 3 4 %。n金 融 业 涨 幅 居 前 ，其 中 保 险 公 司 受 益 于 相 关 业 务 风险 因 子 下 调 的 政 策 ， 证 券 公 司 受 益 于 拓 宽 资 本 空 间与 债 务 上 限 的 讲 话 精 神 。n受 国 际 油 价 走 弱 、 板 块 盈 利 预 期 下 调 及 市 场 流 动 性预 期 收 紧 等 因 素 影 响 ， 能 源 业 大 跌 ， 跌 幅 达5 . 3 5 %。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.12.08-2025.12.14） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周升温。n市场回购公司数量本周81家，较上周增加6家。n总回购金额本周为52.19亿港元，较上周提高1.98亿。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购31.78亿港元。 n本周小米集团-W（1810.HK）回购6.99亿港元，排在第二。 n本周中远海控（1919.HK）回购金额排在第三，达到2.26亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.12.08-2025.12.14） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在信息技术行业，金额达40.74亿港元。 u其余行业的回购金额相对较少。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有21家公司发起回购。 u可选消费行业排在第二，有17家公司进行回购。 u医疗保健排在第三，有13家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.12.08-2025.12.14） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.12.08-2025.12.14） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中共中央政治局：着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 n今年前11个月，我国货物贸易保持增长，进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6 %。其中：出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%；对共建“一带一路”国家进出口21.33万亿元，增长6%，占我国外贸总值的51.8%；我国民营企业进出口23.52万亿元，同比增长7.1%。11月份，我国外贸增速回升，进出口3.9万亿元，同比增长4.1%。其中，出口2.35万亿元，增长5.7%；进口1.55万亿元，增长1.7%。 n中国11月以美元计价出口3303.5亿美元，同比增长5.9%；进口2186.7亿美元，同比增长1.9%。中国11月贸易顺差1116.8亿美元，预估为顺差1031亿美元。 n国家发展改革委下达2025年第四批以工代赈中央预算内投资60亿元，全年中央投资规模达到355亿元。 n11月我国城市轨道交通完成客运量28.3亿人次。 n何立峰：继续实施好适度宽松的货币政策加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家统计局数据显示，2025年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.7%。1—11月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。11月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村持平；食品价格上涨0.5%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.1%，服务价格下降0.4%。 n今年前11个月，上海港完成集装箱吞吐量5056万标准箱，同比上升6.7%，较去年提前1个月突破5000万标准箱。 n中汽协：11月新能源汽车国内销量152.2万辆同比增长6.5%。 n据工业和信息化部消息，今年前11个月，国家产融合作平台新增助企融资金额2897亿元，目前累计助企融资金额超1.3万亿元，其中专精特新、制造业单项冠军等科创企业融资占比70%。 n央行：前11个月人民币存款增加24.73万亿元；前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元；11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元同比增长8%；前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国劳工统计局将暂不公布10月份生产者价格指数，将于2026年1月14日一同公布10月和11月PPI。n美批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片，外交部回应：中方一贯主张中美通过合作实现互利共赢。n据美国劳工统计局，美国12月消费者物价指数（CPI）将于1月13日发布。n美国至12月5日当周API原油库存减少477.9万桶，预期减少175万桶，前值增加248万桶。n美国财政部表示，美国政府11月预算赤字降至1730亿美元。11月份的支出总额为5090亿美元，低于2024年11月的6690亿美元。n10月份美国空缺职位数量从前一个月的766万小幅增至767万。经济学家的预期中值为712万。这两个月份的数据发布均因政府停摆而被推迟。n美联储FOMC声明：①美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%。②美联储重提“考虑对联邦基金利率的目标区间进行额外调整的幅度和时机”。③美联储表示将自12月12日起购买国库券，未来30天购买400亿美元。④美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。⑤美联储重申，近几个月来就业面临的下行风险加剧，通胀仍处于较高水平。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储主席鲍威尔讲话：①美联储一直在朝着中性利率方向调整，目前已处于中性利率区间的上端，尚未就一月事宜做出决定。②劳动力市场似乎正在逐渐降温，通胀水平仍然偏高，美联储致力于实现2%的通胀目标。③若无新关税宣布，商品通胀应于明年第一季度见顶。④目前加息并非任何人的基准预期情形”，当前政策分歧在于维持利率不变还是降息。⑤认为近几个月就业增长被夸大了6万个岗位，预计每月就业岗位会减少2万个。⑥人工智能可能是就业疲软的原因之一，但并非主要原因。人工智能可以提高使用它的人的工作效率。⑦大规模国债购买行动预计将于明年4月15日纳税日之前完成。 n12月11日，美国上周首次申领失业救济人数为23.6万人，预估为22万人，前值为19.1万人。 n美国劳工统计局称12月美国PPI数据将于1月30日发布。 n当地时间12月11日，美国众议院以237票赞成、140票反对的投票结果，搁置了得克萨斯州国会众议员阿尔·格林提出的弹劾美国总统唐纳德·特朗普的动议。 n截至12月14日，据CME“美联储观察”：美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%。到明年3月累计降息25个基点的概率为41.9%，维持利率不变的概率为49.8%，累计降息50个基点的概率为8.3%。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：1 1月 通 胀 数 据 不 及 市 场 预 期 ； 政 治 局 会 议 定 调“提 质 增 效”； 中 央 经 济 工 作 会 议 强 调“苦 练 内 功 应 对 外 部 挑 战” n1 1月C P I同 比+ 0 . 7 %， 环 比- 0 . 1 %。1 1月C P I同 比 涨 幅 较 上 月 扩 大0 . 5 %， 为2 0 2