贵金属日报：美经济成色数据趋弱 贵金属高位震荡

市场分析 美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也合计下修3.3万人。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。整体看，就业市场数据巩固了美联储继续宽松的货币政策路径。经济成色方面，美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。服务业PMI初值则从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低。 期货行情与成交量： 2025-12-16，沪金主力合约开于983.34元/克，收于971.42元/克，较前一交易日收盘变动-1.19%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于972.50元/克，收于974.22元/克，较昨日午后收盘上涨0.29%。2025-12-16，沪银主力合约开于14944.00元/千克，收于14666.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.86%。当日成交量为1571376手，持仓量为364062手。昨日夜盘沪银主力合约开于14690元/千克，收于14731元/千克，较昨日午后收盘上涨0.44%。 美债收益率与利差监控： 2025-12-16，美国10年期国债利率收于4.139%，较前一交易日变化-3.51BP，10年期与2年期利差为0.66%，较前一交易日变化-1.43BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-12-16，Au2508合约上，多头较前一日变化-6179手，空头则是变化-682手。沪金合约上个交易日总成交量为388780手，较前一交易日变化-32.31%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动-14810手，空头变动-8194手。白银合约上个交易日总成交量2697642手，较前一交易日变化-31.64%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,051.69吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为16,061吨，较前一交易日减少42吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-12-16，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为1.11元/克，白银国内溢价为-1439.26元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为66.24，较前一交易日变动-0.34%，外盘金银比价为67.91，较上一交易日变化-1.28%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-12-16）上金所黄金成交量为69962千克，较前一交易日变化-10.06%。白银成交量为1064440千克，较前一交易日变化15.82%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为70590千克。 策略 黄金：谨慎偏多 目前金价依旧沿美联储宽松主线运行，经济成色偏弱叠加美联储官员所释放的鸽派信号，预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在950元/克-990元/克；但需警惕12月降息落地后且无额外催化所带来的回调风险。 当下白银与黄金逻辑类似，白银本身价格预计同样维持震荡格局，Ag2602合约震荡区间或在14100元/千克-15100 元/千克；需警惕12月降息落地后且无额外催化所带来的回调风险，且由于白银近期突破新高，该风险需格外关注。套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com