赛恩斯作为国家级专精特新“小巨人”，深耕重金属污染防治领域，采用综合解决方案、运营服务、产品销售三位一体的业务模式，自主研发的重金属污染治理技术已推广应用于全国上百家采、选、冶等大中型企业。近年来，公司逐步推动从矿冶环保向新材料产业拓展的战略，多个新材料产品实现突破和拓展，双主业战略逐步成型。
公司推出限制性股票激励计划，拟向185个激励对象授予限制性股票合计不超过530万股，占截至2024年底公司全部职工人数的14.44%，授予价格为19.26元/股。本次激励计划若按照100%的归属系数：以2024年为基数，2025-2027年营收增长不低于30%/50%/95%，或扣非净利润增长不低于20%/45%/60%，锁定25%/17%的营收/扣非净利复增。
公司瞄准战略稀有金属铼，落子稀贵金属回收领域。铼作为重要战略性新兴产业矿产，具有高强度、高抗蠕变性、较好的热疲劳性、较强的耐腐蚀性和耐磨性等优异性能，在高端制造领域不可或缺。全球铼资源分布不均衡，主要集中在智利、美国和俄罗斯等少数国家，中国铼矿资源几乎全部伴生于钼矿或铜（钼）矿中，资源禀赋受限。多重刚性约束叠加制约供给，铼的资源稀缺性已成长期底色。需求端则迎来快速增长机遇，航空航天领域，中国C919量产、全球商业航天崛起拉动高温合金用铼需求，氢能、核能等新场景突破，或进一步打开增长空间。供需错配下，铼行业长期高景气确定性强。2024年11月，公司拟与吉林紫金铜业签订《铼酸铵生产线建设运营合作协议》，设计产能约2吨/年。截至2025H1，公司铼酸铵生产线项目已完成项目建设和调试，产出高纯度铼酸铵产品。
公司以技术优势引领，从重金属污染治理向新材料产业拓展。公司的污酸资源化治理系列技术在“可行”的基础上，更加强调“资源化、减量化、无害化、经济适用”，与传统方法相比，综合处理成本可降低约40%-70%。公司逐步探索由重金属污染防治行业“综合解决方案+产品销售+运营服务”的“三位一体”经营体系转型升级为“矿冶环保+新材料”双主业驱动发展格局：1）铜萃取剂产能扩张：2025年5月，龙立化学完成生产线扩产并投产，使铜萃取剂产品总产能从3400吨/年提升至7000吨/年；2）高纯硫化钠项目投建：2025年7月22日，公司发布对外投资铜陵龙瑞化学有限公司年产6万吨高纯硫化钠项目的公告；3）浮选药剂项目推进：公司积极推进年产10万吨高效浮选药剂建设项目。
公司盈利预测基于如下假设：药剂销售业务预计2025-2027年营收增速为45.8%/25.8%/32.6%，毛利率为44%/40%/40%；重金属污染防治综合解决方案业务预计2025-2027年营收增速为4%/4%/4%，毛利率为22%/22%/21%；运营服务业务预计2025-2027年营收增速为50%/45%/30%，毛利率为29.9%/28%/28%。预计公司2025-2027年收入分别为12.09/15.39/19.23亿元，归母净利润分别为1.64/1.99/2.52亿元，对应EPS分别为1.72/2.09/2.64元，对应2025年12月3日收盘价PE分别为25.78/21.24/16.80倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业政策变化风险；产能释放不及预期；下游行业发展不及预期。
