中辉有色观点

金银：风险多，贵金属强势等非农 行情回顾：贵金属持续吸睛，资金转向不确定性缺口更明确的铂钯，关注今晚的非农。 ①摩根大通或技术性抛售金银。摩根大通警告，由于连续三年跑赢大市，黄金和白银在彭博商品指数中的权重已严重超标。在2026年1月的指数再平衡期间，被动基金将被迫进行“技术性抛售”。预计期货卖盘规模将分别占到白银和黄金总持仓量的9%和3%。②美联储立场反复。美联储理事米兰重申，美联储的政策立场对经济构成不必要的限制，认为剔除"幻影通胀"后，“潜在”的通胀水平已接近联储的目标。哈塞特势头不稳，特朗普亲信推举沃什当美联储主席，预测市场大变脸。曾一度被市场视为几乎板上钉钉的美联储主席候选人哈塞特，正遭遇一些能够直接向美国总统特朗普建言的高层人士的阻力。③地缘纷繁复杂。全球地缘政治紧张局势多点爆发，不确定性陡增。美洲地区，美国与委内瑞拉在加勒比海重兵对峙，战争风险升高；东半球，东南亚泰柬边境冲突未止，南海与东海方向海上摩擦不断，中东则因加沙行动与也门内部冲突而陷入更深动荡；北半球的俄乌战场依旧胶着。④交易逻辑。长期黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构。白银交易交 割逻辑，交割挤兑事件再次发生，短期不追高不摸顶，长线仓持有。⑤策略推荐。短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有。白银技术面看，金银比继续收缩（现约66）低位区间，短期需警惕白银高波动性风险。⑥本周关注：日本央行加息箭在弦上，英国或迎最后一次降息，欧洲按兵不动。风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：非农数据即将公布，铜高位盘整 行情回顾 沪铜高位盘整 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，市场传闻Antofagasta的报价为负数个位数中高位，而中国冶炼厂坚定还盘正10美元低位。CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷，要求组员在12月19日之前上交铜精矿供应商黑名单。最新铜精矿TC录得-43.13美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%，11月电解铜产量略高于预期。高铜价对需求抑制作用明显，消费淡季，中下游畏高观望，临近年底，贸易商进入年底结算，市场交投清淡。COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，LME铜注销仓单占比维持40%高位。 策略推荐 国内11月宏观数据公布，现实越弱政策期待越强，美非农数据即将公布，市场情绪谨慎，国内2026年铜精矿TC长协谈判焦灼，LME注销仓单占比维持40%高位。隔夜铜跳空高开低走，建议逢高移动止盈，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【90000，94500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨风险提示：日央行加息，需求不足 锌：消费淡季需求不足，锌承压回落 行情回顾 沪锌承压回落 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报1600元/吨，环比下滑250元/吨。北方矿山减产，后续锌精矿加工费仍有下调空间，国内部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应存在收缩预期。日本MMK锌冶炼厂停产，年产能11.2万吨，预计半年内恢复，影响1.5万吨。11月国内锌锭产量环比下降2.2万吨至59.52万吨。消费进入淡季，下游刚需采购。海外伦锌库存增加至64475吨，软挤仓风险进一步缓解。国内锌锭社会库存环比小幅下滑至12.57万吨，锌短期供需双弱，淡季延续去库。后续关注北方冬季环保督察对冶炼端干扰。 策略推荐 市场情绪转谨慎，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库。短期锌高位回落，建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期锌供增需减，仍是板块空配。沪锌关注区间【23000，23500】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：终端淡季渐显，铝价承压表现 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末如期降息。产业上，国内西南地区枯水期临近，预计当地水电占比较大的铝企成本将增加。12月最新国内电解铝锭库存59.6万吨，环比上周上涨0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存11.65万吨，环比上周下降0.45万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，终端市场延续结构性分化。 氧化铝：海外几内亚铝土矿发运恢复常态，港口库存延续高位。11月海外氧化铝产量同比增长5.89%，2025年至今产量同比上涨4.2%。目前部分氧化铝企业检修停产，但整体产能仍居高不下，氧化铝库存继续累积。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000-22200】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：下游需求转弱，镍价延续承压 行情回顾 镍价延续偏弱，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末如期降息。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，印尼部分当地冶炼厂有减产。12月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.7万吨，环比依然保持增长态势。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至94.69万吨，周环比上升0.1%。海外印尼进口货源流入国内，且不锈钢厂减产的实际落实量低，不锈钢社会库存小幅上涨。目前不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期反弹抛空为主，注意下游不锈钢库存的变动情况，镍主力运行区间【113800-117000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：矿端仍有反复，高位运行 行情回顾 主力合约LC2605低开高走，午后增仓上行，收于10万以上。 产业逻辑 国内产量保持高位，随着海外锂矿到港预计仍将维持增长态势。智利海关公布数据，11月智利碳酸锂发运至中国同比环比下滑，海外供应压力减轻。需求端，新能源汽车12月初销量表现不及预期，储能项目海内外订单表现强劲，整体来看下游材料厂排产环比小幅增长仍对碳酸锂需求有支撑。上周五碳酸锂冲高回落，等待企稳后的做多机会。 策略推荐 资金博弈激烈，多单注意止盈【98000-105000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！