行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

贵金属早报

2025-12-15 项唯一大越期货李强

黄金

基本面：银价冲高回落，金银比处于绝对低位，金价也冲高回落。美国三大股指和欧洲三大股指均下跌，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨3.14个基点报4.184%。美元指数涨0.04%报98.40，离岸人民币对美元升值报7.0511。COMEX黄金期货涨0.39%报4329.80美元/盎司。
库存：黄金期货仓单91302千克，增加3千克。
盘面：20日均线向上，K线在20日均线上方。
主力持仓：主力净持仓多，主力多减。
预期：关注中国11月规模以上工业增加值、70城房价、美联储委员讲话。沪银达到心理价位后回落，金价也冲高回落。金银比处于历史绝对低位，金价上涨押注升温，但银价将调整，谨慎操作。
利多因素：全球动荡，避险情绪；影子美联储显著，降息预期；通胀担忧；关税担忧影响；光伏、科技板块支撑；现货库存低，供应短缺博弈。
利空因素：美联储内部分歧巨大；欧洲财政扩张不及预期；俄乌和谈预期乐观；贸易摩擦降温。
逻辑：特朗普就任，全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落。近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期，多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动仍存但有限。
风险点：特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件。

白银

基本面：沪银达到心理位置后大幅回落。美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线上涨。美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.78个基点报4.155%。美元指数涨0.14%报99.24，离岸人民币对美元升值报7.0602。COMEX白银期货跌3.88%报62.09美元/盎司。
基差：白银期货14892，现货14884，基差-8，现货贴水期货。
库存：沪银期货仓单820921千克，日环比增加40321千克。
盘面：20日均线向上，K线在20日均线上方。
主力持仓：主力净持仓多，主力多减。
预期：沪银达到目标位盈利离场，银价将高位震荡。沪银溢价为400元/克，沪银情绪依旧高涨。沪银达到目标位后将在高位震荡。
利多因素：全球动荡，避险情绪；影子美联储显著，美联储新主席人选或定，12月降息预期升温；通胀担忧；关税风波仍未结束；光伏、科技板块支撑；现货库存低，供应短缺博弈。
利空因素：美联储内部分歧巨大，降息或暂停；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌和谈预期乐观；供应并未明显短缺，轧空可能性有限。
逻辑：特朗普就任，全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主。关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大风险。
风险点：特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件。