宏观经济深度分析：物质与人力投资的当代逻辑——通过实证研究获取知识，通过人的能动性创造动力

主题研究 宏观经济深度分析当代逻辑：投资物质与人力——通过实证研究获 取知识，通过人的能动性获取势头 2025年12月12日 城氏，博士(852) 2683 3231 shi.cheng@icbci.com 周 Doty(852) 2683 3232 dorothy.zhou@icbci.com 在\"十四五\"规划深化实施和中华民族伟大复兴战略全局推进的进程中，物质投资与人力投资协同发展已演变为相互交织的发展架构。这种双轮驱动构成了解析当代发展模式的制关键镜。面对快速演变的全球宏观经济格局，回归\"物质基础\"的实证观察为穿透表层波动、把握结构经济转型提供了关键路径。基于\"格物致知\"原则（通过系统动态解构全球运行逻辑），能够识别方向性结构性长期性转变：全球化格局重构、产业链重组、价值链跳变、自然资源约束强化、技术驱动生产力变革激增。这些洞见推动资本配置和产业布局向与时代演进相契合的轨迹发展。另一方面，\"知行合一\"（知行合一）是对需求结构深刻变革的理性回应。随着物质条件改善与外部不确定性上升并存，社会需求日益呈现内向化、品质化、多样化、个性化、开放性特征。价值追求已从外部验证转向自我实现，从规模扩张转向价值认同，系统优先保障安全品质与自我实现。物质与人文维度平衡过程，既体现了投资逻辑从追求效率向系统协同的转型，也体现了中国式现代化的具体展开。供需协调、量质平衡、天人合一（天人合一）、身心和谐以及物质与精神追求共振，都与中国式现代化的核心要义内在契合。在此背景下，物质与人文投资融合超越了被动适应时代演进，通过实践提升了发展哲学，在历史大潮中回应时代要求，最终体现了中国式现代化的永恒路径。 投资原材料：与变革性趋势保持一致。在全球宏观经济格局加速变化的背景下，回归对物质基础的实证观察是洞察表面波动并把握结构经济转型的关键路径。“格物致知”的原则——通过对全球运行逻辑的系统性和动态性解构——能够识别方向性、结构性及长期性变革，从而引导资本配置和产业布局的重新调整。当代物质变革体现在五个关键维度：1. 全球化重组。传统的成本优化分工模式正演变为以安全驱动、韧性导向和战略自主为基础的框架。地缘政治紧张局势、安全审查和技术壁垒正在催化区域化重构，友岸外包和供应链风险分散化正日益制度化。2. 产业链再造。依赖要素成本优势的传统模式正在消融，被以研发能力为中心的横向和纵向整合所取代 制造精度、供应链协调和产业组织。例如，中国新能源汽车产业发展已从终端组装发展到突破电池材料、储能系统和车辆架构，跨越从中下游OEM参与到主导关键领域。3.价值链再分配。依赖规模化生产和低端加工的传统价值获取机制正在萎缩，利润正集中到技术密集型、知识密集型和品牌驱动型节点上。研发设计、算法能力和数据资产现在是价值分配的关键决定因素。中国的价值链正从加工转向创新，推动产业竞争从大规模生产转向价值创造。4. 自然资源重构。能源约束、碳排放压力和资源稀缺正在重新定义工业逻辑。光伏、储能、商业航天、低空经济和先进材料的兴起反映了适应生态边界的结构性调整——这不是短暂的主题。这既代表了资源约束对工业形态的重新定价，也代表了自然边界对工业重新布局和发展路径的外部约束。5. 技术驱动生产力革命。人工智能及其相关技术正在重塑生产函数，改变了劳动、资本和技术之间的组合。计算基础设施、数据要素配置和智能化转型已成为提高全要素生产率（TFP）的杠杆，从而重新定义整个经济系统的效率前沿，而非单一产业的繁荣。这些物质基础的转变共同系统地重新配置了全球秩序、劳动分工、资源获取和生产力。投资于物质基础构成了对新工业结构的战略性调整，这些结构性变化是前瞻性的再分配——是对全球转型和 Gewu Zhizhi 当代经济体现的合理回应。 投资于人：回应需求演变。而投资物质侧重于物理系统的解构，投资人力则着眼于与公众愿望的重新协调和生活方式的转变。在持续物质进步和外部不确定性上升的背景下，深刻的变化正在重塑人类需求结构——尤其是在价值观取向、生活方式选择和身份构建上。实证观察揭示出五种主导趋势：1. 自省驱动需求。最典型的转变是 从外部验证转向内部自我肯定。疫情冲击和地缘政治波动加剧了对安全与稳定的需求，同时中国改革开放四十年的物质积累削弱了对炫耀性消费以获得社会认可的心理依赖。需求正转向功能性和防护性支出，健康管理、长期保险和心理健康服务的投资日益增加——这反映出对精神满足和长期韧性的重视。2. 以质量追求为核心逻辑。品质、经验和内在价值现在驱动消费。高端家电、功能性食品和特色咖啡的增长，例证了从数量中心到价值中心的范式转变。这既代表了对消费标准的重新定义，也代表了对品质-效果比率的重新校准。3. 消费向量的多样化。亚文化领域和代际差异正在塑造一个多层次的消费结构。跨文化、美学和生活方式的选择现在灵活共存——从国家代表性美学到精神娱乐和生活方式品牌。消费已经从功能性用途演变为表达身份认同和情感共鸣的载体。4. 提升个性化。收藏玩具的兴起、IP驱动的消费和细分品牌凸显了对独特性的追求，提升了个人表达作为一种主要力量的地位。这不仅体现了审美变化，也是年轻人通过消费选择重建自我叙事的过程。 5. 全球文化整合中的开放性。中国品牌的日益增长的全球接受度预示着双向文化融合。消费不再局限于国内环境，而是在全球文化坐标系中重新定位。这种开放性扩大了需求边界，同时增强了中国在国际文化表达方面的能力。共同地，投资于人力需要认识到这些根深蒂固的需求转变，以构建一个有弹性的投资框架。内省、品质追求、多元化、个性化和开放性的趋同，要求将投资逻辑从规模扩张转变为对感知价值、品质和身份的系统响应。这些具体表现不仅映射了需求结构的演进，也为产业重组提供了清晰的坐标。 协调物质与人文维度：铸就中国现代化的永恒之路在投资物料解决供给侧结构演化的问题时，投资人力则对应于需求侧的价值升级。它们的均衡要求发展范式的结构重新校准，通过同步供需动力学的双重转型路径体现出来。这种协调在五个维度上展开：1.供需共生。产业转型意味着供给侧结构性改革，而 消费升级反映了需求侧价值进步。它们之间的结构错配往往滋生周期性波动和系统性风险。战略投资必须促进生产能力与需求结构之间的动态协调，在产业进步和消费升级之间形成正向反馈循环——在优化微观层面资源配置的同时实现宏观层面的再平衡。2.量质关联规模扩张带来的边际效益递减，促使了以质量驱动增长可持续性。这种转变加速了运营精细化，并将资本重新导向长期价值创造，超越以规模为中心的模型。3. 人类指令与自然秩序的协调。生态约束正在重新定义发展边界。资源稀缺、气候变化和环境保**护压力**推动产业向绿色、低碳、高效转型。这些**转**型代表了人类对行星**限**度的主动适应——自然系统**重**调所催生的产业机遇与人类发展**必**求所驱动的技术突破**汇**集，体现了尊重自然规律、推进人类**愿**望的进步。4. 个人-集体协同。在反思和个性化需求趋势中，个体发展超越了单纯的社会附庸地位，成为自主的价值实体。然而自我实现必须在社会框架内运作以维持公共秩序——平衡个人能动性与集体稳定性。5. 物质-精神平衡。最终，经济增长并非旨在单纯的财富积累，而是为了丰富精神领域和推动文明进步。当物质基础巩固时，发展指标转向社会参与、自我认同和意义实现——标志着从数量增长到质量赋权的转变。从根本上，这一多维平衡体现了中国现代化的核心特征：供需共生、量质整合、自然-人工协调、个体-集体协同以及物质-精神共振。在此背景下，物质与人力投资的融合超越了单纯适应时代演进；它通过实践提升发展哲学，在历史浪潮中回应时代呼唤，并最终体现中国现代化的永恒路径。 源自：ICBCI 编纂 这是我们中文报告的翻译。详情请参阅中文版本。 电话：(852) 2683 3888 传真：(852) 2683 3881 电话：(852) 2683 3888 传真：(852) 2683 3222 重要披露 ICBCI评级 未来12个月内，总市值回报率（包括股息）预期将比相关市场指数低20%以上表现不佳分析师目前对总股票回报（包括股息）相对于相关市场指数没有足够的信心审阅中未来12个月未来12个月内，总股票回报率（包括股息）预计将超过相关市场指数20%以上超越总库存回报（包括股息）预期在未来12个月内与相关市场指数持平，偏差在+/-20%以内中性月 中国工商银行国际融资租赁有限公司是中国工商银行的独资子公司 经要求可提供更多信息。本报告所表达的观点准确地反映了分析师(们)对相关证券或发行人的个人看法；并且分析师(们)的任何部分薪酬均未直接或间接地与其在报告中包含具体建议或观点相关。 地址：香港中环花园道3号中国银行总部大楼37楼 电话：(852) 2683 3888 传真：(852) 2683 3900中国工商银行国际证券有限公司 通用披露 负责编制全部或部分本报告所附研究报告的分析师（们）声明如下： (i) 本研究报告中所表达的观点准确地反映了该分析师（们）对相关证券和发行人的个人观点；以及 (ii) 该分析师（们）的薪酬的任何部分均未直接或间接地与本报告中表述的具体观点相关。 本信息由中银国际证券有限公司编制并发布。本研究报告并非针对或旨在向任何个人或实体在任何司法管辖区分发、发布、提供或使用，否则该分发、发布、提供或使用将违反法律或法规，或使我们中银国际证券有限公司、其集团成员和/或其关联公司（统称“中银国际”或“我们”）在该司法管辖区面临任何注册或许可要求，而我们在该司法管辖区未持有相关注册或许可证。本研究报告本身不应被视为任何所述证券的购买或出售要约或邀请。 这份研究报告是 (i) 供您私人参考； (ii) 不得解释为在任何该等要约或招股说明书构成非法的司法管辖区内买卖任何证券的要约；且 (iii) 基于我们认为是可靠的信息来源，但未经ICBCI独立核实。本研究报告仅提供一般信息。它并非旨在提供个人投资建议，且未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。在准备本研究报告过程中，ICBCI未采取任何措施以确保本报告中提及的证券适合任何特定投资者。对于涉及本报告中提及的证券的所有交易，您应自行作出决定，并根据您的财务状况、投资经验和投资目标评估每一笔交易是否适合您。 本研究报告可能包含从第三方获取的信息，包括信用评级机构的评级，未经相关第三方事先书面许可，禁止以任何形式传播第三方内容。第三方内容提供者不对任何信息的准确性、完整性、及时性或可用性（包括评级）作出保证，也不对任何错误或遗漏（无论是否为疏忽）或使用该等内容获得的结果承担责任。第三方内容提供者不作任何明示或暗示的保证，包括但不限于任何商品性或适用于特定用途或用途的保证。第三方内容提供者不应就任何使用其内容（包括评级）相关的任何直接、间接、偶然、示范性、补偿性、惩罚性、特殊或后果性损害、费用、开支、律师费或损失（包括收入或利润损失和机会成本）承担责任。信用评级是意见陈述，不是事实陈述或买入、持有或卖出证券的建议。它们不涉及证券的适用性或证券投资的适用性，不应被视为第三方内容提供者的投资建议。文中所展示的数字可能指过去的表现或基于过去表现进行的模拟，这些不是未来表现的可靠指标。在信息 包含对未来业绩的指示，此类预测可能不是未来业绩的可靠指标。此外，模拟基于模型和简化假设，这些假设可能过度简化，并不能反映未来的收益分布。 本研究报告所述事实，以及其中所表达的观点、估计、预测和展望均截至本报告日期，并可能未经通知而更改。未经ICBCI另行同意，不作任何明示或暗示的保证或承诺，不应依赖本报告中包含的信息。ICBCI对本报告中内容的使用或依赖所导致的任何直接、间接或后果性损失或损害概不负责，除非该使用或依赖与ICBCI根据证券及期货事务监察委员会行为守则（该守则可不时修订、变更或替代）可能承担的适用义务相冲突。本报告不意在提供个人专业建议（包括但不限于会计、法律或税务建议或投资建议），也不应被视为替代您的独立判断。除非ICBC