国际形势
- 大国博弈延续，中美关系在竞争中保持战略稳定，经贸关系是“压舱石”，但在科技、地缘等领域存在竞争与分歧。
- 科技竞争成为核心战场，中国在量子计算、5G通信、新能源汽车等领域取得重大成果。
- 安全挑战传统与非传统交织，台海、南海问题仍是热点，俄乌冲突仍在继续，美国与委内瑞拉关系紧张。
- 美联储降息，2024年降息3次累计降息100个BP，2025年降息3次累计降息75个BP，预计2026年再降息25-50个基点。
国内形势
- 经济运行延续回升向好态势，但面临一定压力，二季度以来部分指标增速有所放缓。
- 高新技术产业和新兴产业保持较快增长，传统产业加速数字化、智能化、绿色化转型。
- 消费市场持续回暖，投资结构优化，就业形势总体稳定，但青年就业压力较大。
- 出口面临外部关税压力和全球需求波动挑战，但对“一带一路”国家和地区贸易增长较快。
宏观政策
- 宏观政策基调是稳中求进、提质增效，追求高质量、可持续的结构性成果。
- 财政政策：实施“更加积极的财政政策”，保持支出强度和财政赤字，加强逆周期调节。
- 货币政策：实施“适度宽松的货币政策”，聚焦应对通缩压力和需求疲软，灵活运用降准降息等工具。
- 内需主导：推动投资止跌回稳，优化“两重”项目和“两新”政策。
- 防范化解重点领域风险：稳定房地产市场，化解地方政府债务风险。
- 发展新质生产力：坚持创新驱动，深化拓展“人工智能+”。
- 制定全国统一大市场建设条例，整治“内卷式”竞争。
宏观数据
行情回顾与展望
- 2026年行情展望：
- 供应：受制于资本支出限制，原油产量增长温和，OPEC+重启增产，美国产量低速增长，俄乌冲突缓和则供应增加。
- 需求：原油下游需求与全球宏观经济增速正相关，2026年全球石油需求增长预期为86-140万桶/日，上半年过剩压力偏大。
- 库存：全球石油库存区域分化，OECD库存高于去年同期，美国库存水平相对健康。
- 宏观：美国特朗普政府挑起的全球贸易摩擦仍会反复，货币环境整体偏向宽松，国内政策稳中求进。
- 观点：上半年建议逢高偏空交易为主，WTI暂关注60-65美元/桶压力。
- 风险点：OPEC+再度减产挺价；地缘影响，如俄乌、美国与委内瑞拉等冲突加剧。
基本面-产业政策
- 《中华人民共和国能源法》施行，加大石油资源勘探开发力度，鼓励规模化开发页岩油等非常规油气资源。
- 《炼油行业节能降碳专项行动计划》提出，到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内，能效标杆水平以上产能占比超过30%。
- 特朗普宣布国家能源进入紧急状态，大力推动国内油气资源开发，提升传统化石能源的产量。
- 美国新版《国家安全战略》指出，打造全球最坚实、最高效且最具创新力的能源产业体系，扩大能源生产与出口能力。
- 沙特阿拉伯计划开发新油田、提升天然气液产量，目标到2050年将常规原油产量提升至1300万桶/日以上。
基本面-供应
- 钻井数量：全球油气活跃钻机数环比增加，但国际大型石油公司财务预测显示2026年上游资本支出增速预期放缓。
- 欧佩克及沙特原油产量：OPEC+产量较年初增加，决定明年一季度再度停止增产，沙特为剩余闲置产能最大的国家。
- 欧佩克成员国原油产量：伊拉克产量增长，伊朗产量稳定在300万桶/日以上，阿联酋产量增长超40万桶/日，尼日利亚产量增加不明显，利比亚产量平稳，委内瑞拉产量小幅增长。
- 俄罗斯原油产量、出口：俄罗斯产量降至900万桶/日左右，但通过多种方式规避制裁，原油、成品出口表现稳健。
- 美国原油产量：美国原油产量创新高，特朗普政府鼓励发展传统能源，但油价低位下难以提振资本开支。
- 中国原油产量及进口量：中国原油产量同比增加，进口依赖度为72.7%，主要进口来源国为俄罗斯、沙特、马来西亚、伊拉克。
基本面-需求
- 原油需求：原油下游需求与全球宏观经济增速正相关，2026年全球石油需求增长预期为86-140万桶/日，上半年过剩压力偏大。
- 美国、中国原油需求：美国原油需求韧性偏强，中国原油表观消费量同比增加，但成品油消费量已提前达峰。
- 炼厂开工率：美国炼厂开工率季节性明显，中国炼厂开工率处于近年同期中性位，主营炼厂开工率明显高于独立炼厂。
- 成品油产量及出口量：中国汽油、柴油产量及出口量同比减少，煤油产量及出口量同比增加。
- 汽车产量：中国汽车产量同比增加，新能源汽车累计产量同比增加。
基本面-库存
- 石油库存：OECD库存高于去年同期，全球在途原油库存仍在高位。
- 美国原油库存：美国商业原油库存处于历年同期中性水平。
- 美国成品油库存：油品库存整体压力不大。
- 中国原油库存：中国原油库存数据未详细说明。
基本面-价差
技术面
- SC原油指数周K线图：技术面震荡下行趋势，周线均线系统发散向下。
