股指衍生品周报：政策预期持续发酵，风险偏好回升

核心观点

股指期货：政策预期持续发酵，风险偏好回升。 ETF期权与股指期权：坚持牛市价差或比例价差。

市场回顾

1. 股指走势：本周各股指震荡整理。中央经济工作会议指出2026年将继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策，总量政策保持积极。明年重点任务包括坚持内需主导、建设强大国内市场，以及坚持创新驱动、培育壮大新动能。政策利好预期逐渐发酵，短期内股指震荡偏强。
2. 期权价格走势：各主要ETF及股指期权标的本周表现不一，50ETF、300ETF（上交所和深交所）周跌幅分别为0.35%、0.09%、0.10%，中证1000指数、500ETF（上交所和深交所）、创业板ETF、深证100ETF周涨幅分别为0.39%、0.96%、0.98%、2.75%、0.50%，科创50ETF及易方达科创50ETF周涨幅分别为1.72%、1.55%。
3. 股指期货基差与月差：IF与IH基差处于正常分位数水平，IM与IC表现为期货远月大幅贴水，IC与IM的期货当季-下季跨期价差有所回落，市场情绪偏平稳，远月不确定性风险回落。

期权指标

1. PCR指标：各主要ETF及股指期权标的的成交量和持仓量PCR指标显示市场情绪活跃，部分标的如深交所300ETF、中证500ETF（深交所）、创业板ETF等PCR值较高。
2. 隐含波动率：各主要ETF及股指期权标的的平值期权隐含波动率普遍高于30交易日历史波动率，其中创业板ETF期权隐含波动率显著高于其他标的。

结论

股指期货：政策预期持续发酵，风险偏好回升，短期内股指震荡偏强。 ETF期权与股指期权：考虑到股指中长线向上，短线震荡整固行情破位下跌的风险较小，可以牛市价差或比例价差看涨的思路看待。