核心观点与关键数据
中央经济工作会议与经济政策
- 会议特点：精简、积极，对外部环境表述从担忧转为缓和，强调内部长期发展与改革平衡。
- 政策调整：减少短期政策支持，系统风险降低，符合市场预期。
- 财政政策（2026年）：保持稳定，侧重结构调整，优化专项债用途，避免挤出效应，通过服务消费领域补贴促进经济持续健康发展。
- 货币政策：灵活高效应用降准降息等工具，配合财政政策，强调结构优化而非总量刺激。
- 补贴政策：结构调整，减少商品补贴，增加服务类补贴，更倾向补贴无消费能力群体。
- 民生改善：扩大教育资源、优化生育环境、加强弱势群体支持，通过财政支持改善民生。
- 服务业发展：提升服务业发展促进就业和消费，释放经济增长潜力。
- 房地产政策（2025-2026年）：2025年外部环境不确定性影响政策实施，2026年预期环境稳定将增强政策效果。去库存、优化供给，中央强调市场出清与地方因城施策，鼓励收储存量房做保障房，但商业模式存在障碍。预计2026年底房地产市场调整基本完成。
美联储货币政策与市场影响
- 美联储降息（12月）：基准利率下调25BP至3.5%-3.75%，略偏鸽派，点阵图和期货市场低估了实际降息次数和幅度。
- 联储决策：受主席、副主席及威廉姆斯意见影响，市场稳定优先于数据表现。
- 联储角色：类似大副水手，配合宽松货币政策，通过降息、扩表缩表等手段维持流动性，实施RNT储备管理购买计划（未来季度购买量可能300-400亿美元）。
- 反对声音：3个投票委员反对，理由包括通胀高于预期、货币政策缺乏限制性等。
- 未来货币政策：预计更复杂，新主席上任后放水力度存在不确定性，短期利率与长期利率关系、通胀走势是潜在风险因素。
AI技术与金融市场
- AI商业模式：挖矿、卖卡、租服务器算力为主，体系外收入模糊，模型厂商API订阅收入是主要来源。
- AI商业价值：提高效率不必然带来明确商业收入增长，关注实际商业价值回报。
- 甲骨文挑战：资产自由现金流已转为负值，预计2026年底现金储备耗尽，依赖外部融资，债券评级接近投资级边缘。
- 技术迭代影响：折旧加速，大厂利润率未来几年将下滑，但维持高额研发投入压力与收入增长形成对比。
- AI市场关联：流动性宽松时资金追捧AI概念，流动性变化将显著影响AI市场，包括美股、私募信贷市场等。
大宗商品价格趋势
- 上涨逻辑：流动性泛滥、AI趋势和电力需求增长推动黄金、白银、铜等大宗商品价格上涨。
- 影响因素：金融属性与工业属性结合，流动性、财政政策和政治因素共同作用。
- 未来预测：流动性短期内不会结束，大宗商品价格将继续受到AI趋势的推动。
