宏观七日谈宏观漫谈20251214

2025年12月15日09:09 关键词 经济工作会议外部环境政策支持财政货币投资补贴降准降息消费出口地缘政治改革逆周期跨周期灵活高效国债定向降息房地产服务业就业 全文摘要 本次对话集中讨论了两大议题：一是中央经济工作会议对经济政策的影响，强调了会议的精简性和积极态度，关注外部环境变化和经济发展，提出财政与货币政策优化，以及房地产市场的新态度；二是美联储的货币政策及其市场影响，分析了美联储降息决定及其预期效果，涉及美国经济现状、技术进步（特别是人工智能）对金融市场的影响，以及全球金融市场的波动。此外，还探讨了大宗产品价格上涨趋势及其潜在原因，全面展现了宏观经济政策调整的背景、金融市场反应及未来政策方向预测。 章节速览 00:00内外环境变化与经济工作会议亮点 对话围绕近期国内中央经济工作会议和政治会议展开，重点分析了会议时间安排、外部环境表述变化及内部政策调整。 宏观七日谈-宏观漫谈-20251214_导读 2025年12月15日09:09 关键词 经济工作会议外部环境政策支持财政货币投资补贴降准降息消费出口地缘政治改革逆周期跨周期灵活高效国债定向降息房地产服务业就业 全文摘要 本次对话集中讨论了两大议题：一是中央经济工作会议对经济政策的影响，强调了会议的精简性和积极态度，关注外部环境变化和经济发展，提出财政与货币政策优化，以及房地产市场的新态度；二是美联储的货币政策及其市场影响，分析了美联储降息决定及其预期效果，涉及美国经济现状、技术进步（特别是人工智能）对金融市场的影响，以及全球金融市场的波动。此外，还探讨了大宗产品价格上涨趋势及其潜在原因，全面展现了宏观经济政策调整的背景、金融市场反应及未来政策方向预测。 章节速览 00:00内外环境变化与经济工作会议亮点 对话围绕近期国内中央经济工作会议和政治会议展开，重点分析了会议时间安排、外部环境表述变化及内部政策调整。会议对内外环境的判断更加积极，外部环境从担忧转为缓和，内部则强调长期发展与改革平衡，减少短期政策支持，系统风险降低，会议成果符合市场预期。 04:28 2026年财政政策调整与投资优化策略 讨论了2026年财政政策将保持稳定，侧重结构调整，优化资金使用效率，特别是专项债用途，避免挤出效应，同时提出止跌回稳的投资策略，强调在服务消费领域增加补贴，减少商品补贴透支风险，以促进经济持续健康发展。 08:38消费补贴政策与货币政策调整分析 对话围绕消费补贴政策的公平性及其调整、货币政策的灵活性与配合财政政策的角色展开。指出补贴政策倾向于有消费能力的群体，而对低收入群体覆盖不足，且随着外部环境改善，政策空间更加灵活，财政政策更为积极，货币政策转向配合角色，强调结构优化而非总量刺激，以促进内生经济增长动力。 13:42推动服务业发展与民生改善，释放经济增长潜力 对话强调了通过提升服务业发展来促进就业和消费，释放经济增长潜力的重要性。同时，提出了一系列民生改善措施，包括增加教育资源、优化生育环境、加强弱势群体支持等，旨在营造良好的社会环境，促进经济发展与民 生福祉的双重提升。 17:18 2025-2026年房地产政策与经济环境展望 对话探讨了2025年至2026年期间的房地产政策走向及经济环境变化。2025年外部环境不确定性影响政策实施难度，而2026年预期环境稳定将增强政策效果。房地产行业面临去库存、优化供给等挑战，中央政府强调市场出清与地方因城施策。尽管有鼓励收储存量房做保障房的政策，但商业模式存在障碍。整体经济会议显示对经济复苏的乐观态度，预计2026年底房地产市场调整基本完成。 22:26 2025年财政政策与美联储降息分析 2025年的财政政策维持了必要的支出空间和灵活性，整体预期积极。同时，分析了美联储在12月的会议中采取的略偏鸽派的降息政策，指出点阵图和期货市场定价对降息预测的局限性，强调政治经济学视角下联储决策的重要性，认为市场稳定优先于数据表现。 27:35美联储货币政策与市场泡沫控制 对话围绕美联储的货币政策展开，强调其作为市场多头的角色，通过降息和购买国债维持流动性，防止股市泡沫破裂。尽管存在内部反对声音，但整体策略旨在支撑股票市场，而非直接促进实体经济。未来货币政策的不确定性，尤其是领导层变动可能带来的影响，也引发了市场担忧。 31:45美联储新主席人选与货币政策独立性之争 对话围绕美联储新主席的人选展开，讨论了候选人哈萨克因表现过于自信可能失去特朗普信任，以及特朗普倾向于选择忠诚而非专业的候选人。同时，探讨了货币政策的独立性问题，指出特朗普对短期利率的影响，而长期利率则受市场担忧通胀等因素影响。未来通胀控制、债券信用以及美债赤字货币化风险成为关注焦点，预示着明年市场可能面临长短期利率差异加剧的风险。 36:07美股市场对AI泡沫担忧加剧 近期美股市场表现不稳定，尽管美联储降息20个基点，但市场并未积极响应。投资者开始担忧AI领域的泡沫，关注实际商业价值回报，而非单纯资本开支。甲骨文等公司面临现金流压力和债券评级风险，市场对高资本开支计划持负面态度。技术快速迭代导致折旧加速，影响企业利润率，市场正逐渐回归理性，关注商业模式和实际收入。 39:49 AI与金融市场：流动性与商业模式的挑战 对话探讨了AI产业在流动性宽松时期的商业模式挑战，指出美股及AI相关股票表现不佳与流动性变化、财报表现及市场轮动加速有关。强调AI产业进步虽缓慢但正常，而金融投资领域则面临美国经济、金融市场及国际关系的复杂影响。提及美联储政策及未来领导层变动对市场流动性的重要性，同时分析了大宗商品市场与美股的反差表现，以及盟友关系对创新计划的支持作用。 43:36流动性推动下的黄金与大宗商品价格趋势 讨论了在流动性泛滥和AI泡沫背景下，黄金、白银、铜等大宗商品价格的上涨逻辑。强调了金融属性与工业属性的结合，以及这些商品在AI趋势和电力需求增长中的角色。指出流动性、财政政策和政治因素对市场的影响，预测流动性短期内不会结束，大宗商品价格将继续受到AI趋势的推动。 发言总结 发言人1 首先回顾了近期国内外的重要事件，包括国内的中央经济工作会议和政治会议，这些会议的召开及其内容对经济政策和市场预期产生了显著影响。会议强调政策趋向简洁明了，外部环境表述缓和，表明对过去一年外部挑战的深刻理解，但政策重心仍在国内发展上，强调政策的灵活性和结构性调整。 同时，他分析了美联储的政策动向及其对全球市场的影响，特别是关于降息的讨论及其对美国经济、美元汇率以及全球金融市场可能带来的影响。此外，他还深入探讨了AI领域的发展，包括技术进步、投资情况以及市场对AI泡沫的担忧。 他在总结时指出，尽管国内外市场面临挑战，但政策调整和市场自身调整可能为未来带来新的机遇。发言涵盖了从政策到市场、从技术发展到经济展望的广泛议题，展示了他对当前经济和科技趋势的深刻洞察和分析。 要点回顾 这次中央经济工作会议给人的感觉是怎样的？ 发言人1：这次经济工作会议给人的感觉是时间相对较短，内容言简意赅，并且通稿发布的时间比较早，在盘中就出现了，这通常表明会议较为积极。 外部环境的表述相较于去年有何变化？ 发言人1：与去年底相比，本次会议对外部环境的表述更加缓和，担忧和不确定情绪减轻，中美关系经历摩擦后趋于缓和，美国国家安全战略报告中降低了对中国威胁的论述，并表示要战略收缩，回归美洲大陆。全球霸权逐渐回归西方，承认与中国建立合作关系和发展大国间平等关系的重要性。 对于内外部环境变化对整体判断的影响是什么？ 发言人1：外部环境的改善使得我国将重心更多地放在内部发展上，同时对内部问题的看法也更为笼统，认为多数是发展和转型中的问题，通过努力可以解决，这与外部环境变化相呼应，体现了韧性提升的表现。 政策空间上有什么特点？ 发言人1：财政和货币政策方面，由于外部环境缓和，重心转向内部发展，政策支持与改革深化需平衡好，强调结构调整为主，而非过度依赖逆周期刺激措施。财政方面，虽支出规模必要，但需优化存量结构，提升资金使用效率，尤其在专项债使用上要更加注重化债需求与投资项目需求之间的平衡，以稳住有效投资并实现止跌回稳的目标。 补贴政策方面将如何调整优化？ 发言人1：补贴政策将进行结构调整，减少对易透支商品类别的补贴，更多地向服务类商品转移，因为服务类商品不透支且长期消费潜力大。此外，补贴应更倾向于补贴无消费能力群体，而非已具备购买力的人群，以提高补贴政策的公平性和效果。 在当前的经济形势下，中国的出口增量主要目的地是哪些？ 发言人1：出口增量的主要目的地包括一带一路沿线国家和非洲地区，这些地方与中国的关系更为紧密，同时也是美国控制力较弱、中国经济控制力上升的地方。 货币政策方面有哪些变化？ 发言人1：货币政策看起来变化不大，但去年明确提到适时降准降息后，今年转为灵活高效应用降准降息等多种工具，时效性要求降低，更多强调配合性和适应性，货币数量工具和价格工具的使用更为灵活。 今年货币政策与财政政策的关系如何？对于未来的货币政策有何展望？ 发言人1：今年货币政策相较于财政政策更为被动，主要起配合作用。例如，在财政增加支出或发债时，货币方面会通过数量工具或价格工具进行配合，整体表现为财政积极、货币配合的态势。货币政策的态度是灵活高效的，即根据需要适时调整，而非预先设定严格的降息计划。政策空间变得更加灵活，以便于针对外部环境变化做出及时有效的微调。 这次会议中关于民生方面的表述有何特点？ 发言人1：这次会议对民生方面表述积极，强调了民生为大，提出了扩大教育资源、营造良好的生育环境以及关爱老年人和儿童等具体措施，并指出要通过财政支持和社会关爱改善民生状况。 在经济增长潜力释放方面，重点应放在哪些领域？ 发言人1：重点应放在释放消费潜力上，尤其是通过提高消费率和服务业占比来推动经济增长。同时，需要发展先进制造与传统制造业的改造升级，以适应无人化趋势对就业需求的影响，并大力发展现代服务业以满足居民消费需求。 在2026年，尤其是在二十一大之前，地方政府在房地产领域的行动是什么？对于地方政府而言，房地产市场未来的发展趋势及政策空间如何？ 发言人1：地方政府在2026年会迎来换届，并且在二十一大之前需要发债为地方城筹备平台做独立的一年规划。历史上的一些补贴问题可能在此过程中一笔勾销。明年年终前后，房地产市场可能迎来见底，政策调整上虽边际增量不多，但2025年的政策已较为充足。目前政策空间准备充足，且外部环境和内部风险减小，更多通过转型、改革和发展解决问题，政策效果积极。 化债和投资方面的政策调整如何影响房地产市场？ 发言人1：化债导致地方在招商引资上的力度减弱，反而对房地产市场起到支撑作用，使得2026年的房地产政策反力倦效应比2025年更强。 政治会议对房地产的态度如何？ 发言人1：政治会议虽然没有直接提及房地产，但在经济工会部分提到，并将其与风险部分放在一起，表明房地产可能会有短期政策，但由于其为三大系统风险之首，但整体风险感知在下降，因此政策不会太多。 中央对地方房地产调控的态度是什么？ 发言人1：中央采取因城施策的方式，控制增量，优化供给去库存，提到了鼓励收储和保障房建设，但财政上可能不会大量投入，更多依赖地方解决。不过，对于保障房和人才供应的需求，如果市场化需求起来，可能不需要过多政策干预。 美联储12月12日的会议内容及其对未来降息预期的影响如何？ 发言人1：美联储12月会议意外地采取了略偏鸽派的降息策略，基准利率下调25BP至3.5%-3.75%。点阵图显示未来还有一次降息预期，而期货市场对明年降息概率的定价低估了实际可能的降息次数和幅度。联储决策受主席、副主席及三号人物威廉姆斯意见影响较大，而点阵图和期货市场的预测更多增加了市场噪音，实际降息概率始终较高。对于联储而言，市场稳定比天大，即使没有数据支持，也必须降息以避免股票市场的波动。 联储在货币政策上的角色是怎样的？ 发言人1：联储在货币政策中