双粕周报：南美天气扰动仍存 双粕震荡为主

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025.12.12 1、本周公布美农12月报告显示美豆数据环比基本持平，全球大豆期末库存调增；但阿根廷降雨不足，巴西部分地区土壤墒情不佳仍需观察，多空因素交织下，美豆暂以大震荡对待； 2、国内市场方面，中国对美豆进口协议以及港口油厂大豆库存显示国内短期供应充足。海关延迟大豆检查时间至12天，短期到港库存压力预计将有所缓解。此外，美豆进口关税增加国内豆粕成本。但是，本周大豆及豆粕库存环比下降，本周大豆压榨量预计环比增加，按照12月国内大豆到港预估，豆粕预计12月以累库为主。 3、下游消费方面，生猪稳中有降，但降速较慢，禽类饲料整体需求良好，市场预期供应充足，导致市场现货成交表现一般，随采随用为主； 南美天气扰动，美农利空月度报告出炉，豆粕连续下跌后有止跌整理反弹的趋向。可关注逢低短多机会，不建议追多，关注南美天气种植情况。 关注：中美美豆贸易进展，南美种植天气、 1、按照12月USDA供需报告显示，全球菜籽同比大幅增产，供应形势良好。加拿大统计局公布最新本年度加籽产量同比增加，且高于市场此前预期。供应形势整体表现良好。 2、国内现货市场，沿海油厂菜籽库存降低零，并且上周及本周进入零压榨状态。菜粕库存仍处于去库状态，但仍高于去年。叠加进口菜粕多元化及澳籽进口开启，消费淡季下仍有压力。 观点：低进口，但港口库存仍存，叠加需求淡季，全球丰产展望，菜粕以跟随豆粕趋势为主，近月合约看多谨慎对待。 关注：中加贸易关系；乌克兰，俄罗斯天气情况； 截止11月13日最新监测数据显示，拉尼娜现象会在北半球冬天持续，并有望在2026年1月至3月可能会过渡到厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）中性状态（概率为61%）。 12月USDA报告 据美国农业部USDA发布的12月供需报告，维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.75亿吨不变，市场预期为1.7535亿吨。 据美国农业部USDA发布的12月供需报告，维持阿根廷2025/2026年度大豆产量预期在4850万吨不变，市场预期为4857万吨。 据美国农业部USDA发布的12月供需报告，美国2025/2026年度大豆产量预期为42.53亿蒲式耳，11月预期为42.53亿蒲式耳。美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，市场预期为3.02亿蒲式耳，11月预期为2.9亿蒲式耳。美国2025/2026年度大豆单产预期为53蒲式耳/英亩，11月预期为53蒲式耳/英亩。 美国农业部(USDA)发布的月度油籽压榨报告显示，美国2025年10月大豆压榨量为711万短吨(2.37亿蒲式耳)。2025年9月压榨量为615万短吨(2.05亿蒲式耳)，2024年10月压榨量为647万短吨(2.16亿蒲式耳).美国10月豆油产量为28.3亿磅，较2025年9月增加18%，较2024年10月增加11%。美国2025年10月油菜籽压榨量为192578短吨，2025年9月230362短吨，2024年10月为218185短吨。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至12月4日当周，美国大豆出口检验量为101.81万吨，上周修正后为93.25万吨。2025/26年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为1289.97万吨，上年同期2355.64万吨。 巴西大豆播种接近尾声，最大主产州已完成播种巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2025年12月5日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为90.3%， 此前一周为86%，虽然略低于上年同期的94.1%，但几乎与五年均值89.8%持平。在最大的种植州马托格罗索州，播种工作已经完成，上周的降雨更加规律，有助于改善作物状况。降雨也促进了马托皮巴地区(马拉尼昂州、托坎廷斯州、皮奥伊州和巴伊亚州)的播种工作，此前该地区部分地区的播种工作有所延迟。不过在南里奥格兰德州，土壤墒情依然偏低，令种植户保持警惕，目前播种进度为69%，远远落后于去年同期的80%。 巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2025年12月5日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为90.3%，此前一周为86%，上年同期为94.1%，五年均值为89.8%。 AgRural：截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种完成94%财联社鹰眼讯，据巴西农业咨询机构AgRural，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种面积已达预期面积的94%，种 植进度较一周前提升5个百分点，但略低于去年同期95%的水平，降雨为Cerrado地区带来一定缓解，但南里奥格兰德州农户因土壤湿度不足仍需保持警惕。巴西大豆产量预估维持在1.785亿吨。 巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西12月第一周出口大豆970871.13吨，日均出口量为194174.23吨，较上年12月全月的日均出口量95528.06吨增加103%。上年12月全月出口量为2006089.20吨。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西12月豆粕出口量预计为183万吨，之前一周预计为133万吨。巴西12月大豆出口量预计为333万吨，之前一周预计为281万吨。 巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2025年大豆种植面积为4769.1363万公顷，较上个月预估持平，较上年种植面积增加3.6%，大豆产量预估为16595.7783万吨，较上个月预估值持平，较上年产量增加14.5%。巴西2026年农产品产量预估为21801.7021万吨，较2025年预估值21634.6394万吨增加0.8%。巴西2026年大豆产量预估为16755.4994万吨，较2025年预估值16595.7783万吨增加1.0%。 据巴西国家商品供应公司(Conab)，将巴西2025/26年度大豆产量预测下调约55万吨，至1.7712亿吨，但若预测成真，仍将创下纪录高位，11月时预估为1.7760亿吨。Conab预估巴西2025/26年度大豆出口量为1.12亿吨，11月时预估为1.121亿吨。 据外媒报道，阿根廷经济部长Luis Caputo周二称，该国将下调大豆等部分农产品的出口关税。该国大豆出口税自26%降至24%；大豆副产品出口税将自24.5%降至22.5%；该国小麦和大麦的出口税则自9.5%削减至7.5%；玉米和高梁出口税将自9.5%下调至8.5%。 截至12月3日当周阿根廷大豆销售合计为46.67万吨阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至12月3日当周，阿根廷农户销售41.56万吨2024/25年度大豆，使累计销 量达到4065.16万吨。当周，本土油厂采购34.59万吨，出口行业采购6.97万吨。此外，阿根廷农户销售4.68万吨2025/26年度大豆，使累计销量达到445.29万吨。当周，本土油厂采购4.15万吨，出口行业采购0.53万吨。当周所有年度大豆销售合计为46.67万吨，使累计销量达到8610.8万吨。截至12月3日，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为1216.3万吨，2025/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2025年12月05日，全国港口大豆库存937万吨，环比上周减少20.60万吨；同比去年增加227.49万吨。125家油厂大豆库存715.52万吨，较上周减少18.44万吨，减幅2.51%，同比去年增加168.49万吨，增幅30.80%。 截止12月11日，张家港地区现货压榨利润-54.3元/吨；11月29日至12月5日，国内油厂大豆实际压榨量205.58万吨，较上一周实际压榨量减14.50万吨，较预估压榨量低8.98 万吨；实际开机率为56.55%。预估第50周（12月6日至12月12日）国内油厂预估压榨量221.16万吨，较本周实际压榨量高15.58万吨；预估开机率为60.84%，较本周实际开机率高4.29个百分点。 来源:中辉期货有限公司 截止12月5日，全国油厂豆粕库存116.19万吨，较上周减少4.13万吨，减幅3.43%，同比去年增加48.14万吨，增幅70.74%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至12月5日（2025年第49周），全国饲料企业豆粕物理库存8.49天，较上一期增0.32天，较去年同期增0.77天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 全球2025/26年度菜油产量预计为3564.5万吨，同比增加144.5万吨；期末库存预计为330.5万吨，同比增加9.5万吨。全球2025/26年度菜粕产量预计为5090.8万吨，同比增加176.5万吨；期末库存预计为164.9万吨，同比增加21.9万吨。加拿大2025/26年度菜籽出口量预计为720万吨，同比下降213.1万吨；菜油出口量预计为337.5万吨，同比增加6万吨；菜粕出口量预计为560万吨，同比下降19.9万吨。 澳大利亚10月菜籽油加工量提高，出口量减少65%据德国《油世界》(Oil World)报道，在澳大利亚，新作收获开始前，去年的商业油菜籽库存正在减少，这严重限制了 该国的出口。 与此同时，由于全球市场上油菜籽油需求不断增长，油菜籽加工量正显示出创纪录的水平，到2025年底可能达到新的高峰。10月份，澳大利亚油菜籽油出口量为3.2万吨，是上年同期的两倍。总体来看，1月至10月期间的出口量增长了22%， 达到21.8万吨(+22%)。其中，对中国、美国及对新西兰的出口量有所增加。此前，澳大利亚农业资源经济局(ABARES)将其对本国油菜籽产量的预测上调至720万吨(美国农业部11月估计为670万 吨)，这较上一年度的产量(610万吨)高出18%，也高于十年平均值(480万吨)。此次收成将是历史第二高水平，仅次于2022/23年度的844万吨。 油菜籽库存及压榨情况 截至12月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；12月6日-12月12日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估0万吨，下周开机率预估0%。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截至2025年12月10日，截至2025年第49周，沿海油厂菜粕库存为0.02万吨，较上周增加0.01万吨；华东地区菜粕库存19.36万吨，较上周减少1.90万吨；华南地区菜粕库存为23.4万吨，较上周减少0.90万吨；华北地区菜粕库存为4.3万吨，较上周减少0.17万吨；全国主要地区菜粕库存总计47.08万吨，较上周减少2.96万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止12月11日，南通地区菜粕01合约基差为9元/吨，菜粕5-1价差为-78元/吨，上周五各项数据为23元/吨，-20元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止12月11日，豆菜粕期货01合约及现货价差分别为674元/吨，650元/吨，上周五分别为639元/吨，660元/吨。 国内下游市场情况-饲料产量 全国饲料协会：2025年10月，全国工业饲料产量2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6%。其中，配合饲料、浓缩饲料同比分别增长3.5%、6.2%，添加剂预混合饲料同比下降1.7%。主要饲料产品出厂价格同比下降，畜禽配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为38.0%，同比下降2.7个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.9%，环比下降0.4个百分点。 全国能繁母猪及生猪存栏（农业农村部