大豆&粕类周报：南美天气变数仍存，豆类维持震荡

南美天气变数仍存，豆类维持震荡 （大豆&粕类周报1.32-2.3） 投资咨询部 证券代码：839979分析师：王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 基本面影响因素概览项目概况驱动本周预期天气巴西大豆天气正常，阿根廷大豆天气不利利多南美大豆天气变数仍在。中性或偏多进口成本美豆维持震荡，巴西大豆进口成本回落偏空进口成本预计跟随美豆震荡，中性或偏空油厂压榨油厂压榨积极性良好，压榨量低位回升偏空需求预期良好，油厂开机预计回升至高位，偏空成交中下游成交低位回升偏多市场成交预计维持良好，中性或偏多油厂库存油厂豆粕库存回升偏空上游开机增多，油厂库存预计回升，偏空 上周热点： ☆美国大豆维持震荡，1月美农报下调阿根廷大豆产量和阿根廷大豆产区天气变数支撑，但巴西大豆丰产和宏观悲观预期压制盘面上涨空间。短中期南美大豆天气变数仍存和宏观层面美联储加息压力交互影响，后期继续关注南美大豆天气和宏观层面影响，美豆震荡偏强但随着巴西大豆上市美豆上涨空间也有限，短期维持震荡中期或会调整。 ☆2.巴西新豆开始收割进程低于去年，阿根廷大豆出口受汇率政策影响大幅增多，国内1-2月进口大豆到港量低于预期，支撑短期豆类价格。 ☆3.进口大豆到港12月维持高位，国内大猪集中出栏后豆粕需求进入淡季压制现货价格上涨空间。 ☆4.国内油厂豆粕库存周度环比回升压制价格，但春节豆粕需求预期良好和豆粕期货端较高贴水支撑盘面，短期或维持区间震荡格局。 一.粕类报告☆一、观点和策略☆二、基本面（库存结构）☆三、市场结构☆四、技术分析☆五、持仓结构 ✸豆粕观点和策略1.基本面：美豆震荡收跌，阿根廷大豆产区天气有所改善和油脂回落带动，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况。国内豆粕探底回升，技术性反弹，春节后国内补库需求有所释放，现货较高升水支撑盘面，短期受美豆走势带动和期现价差指引。国内油厂压榨量低位回升，豆粕库存回升，需求端春节后进入短期淡季，大豆和豆粕现货累库压制价格上涨空间。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕期现回归预期影响，盘面短期维持震荡。中性2.基差：现货4560（华东），基差669，升水期货。偏多3.库存：豆粕库存52.43万吨，上周47.62万吨，环比增加10.1%，去年同期32.91万吨，同比增加59.31%。偏空4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期良好和阿根廷大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕短期维持震荡。 豆粕观点•利多因素：•1.国内豆粕需求尚好，油厂挺价现货维持高升水。•2.美农报下调美豆和阿根廷大豆产量，南美大豆种植天气变数。•利空因素：•1.宏观经济预期利空，巴西大豆丰产预期；•2.11至12月进口大豆到港量处于高峰；•3.国内油厂压榨量维持高位，大豆和豆粕累库继续。•当前主要逻辑：市场聚焦南美大豆种植和生长天气影响，围绕美豆出口以及南美大豆种植和宏观经济预期博弈，美豆产量影响过去，南美大豆产区天气不确定性仍在。•主要风险点：美元持续紧缩宏观经济预期转空，俄乌冲突持续和南美大豆产量仍有变数，以及乌克兰农产品出口情况；养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。 ✸菜粕观点和策略•1.基本面：菜粕探底回升，跟随豆粕技术性反弹，国内菜粕中长期需求预期良好和盘面贴水支撑盘面，但进口油菜籽到港增多现货供应短期增多限制盘面高度。国产油菜籽上市期结束后进口油菜籽到港增多，油厂压榨量春节后低位回升，菜粕库存低位回升压制期现价格，但春节后水产需求进入旺季支撑国内菜粕盘面偏强震荡。偏多•2.基差：现货3370，基差147，升水期货。偏多•3.库存：菜粕库存3.6万吨，上上周1万吨，环比增加260%，去年同期4.2万吨，同比减少14.29%。偏多•4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多•5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多•6.预期：菜粕短期震荡偏强格局，受豆类走势带动，供应偏紧格局预期改善和需求预期良好交互影响。 菜粕观点•利多因素：•1.加拿大油菜籽进口年后仍偏少，•2.油菜籽和菜粕库存整体仍处于低位。•利空因素：•1.豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化•2.加拿大油菜籽丰产，国内油菜籽进口到港处于旺季•当前逻辑：国产油菜籽上市期结束，但进口油菜籽到港开始增多，菜粕供应偏紧格局改善，加上现货回落高升水收窄压制价格。短期关注进口油菜籽到港情况和俄乌冲突影响。•主要风险点：水产养殖逐渐进入季节性淡季和进口油菜籽到港增多以及俄乌冲突的不确定性。 ✸豆一观点和策略1.基本面：美豆震荡收跌，阿根廷大豆产区天气有所改善和油脂回落带动，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况。国内大豆冲高回落，技术性调整，节后需求改善和短期技术性买盘支撑，但期货升水修复后继续上涨空间也或有限，进口大豆到港增多和国产大豆丰产压制价格上限。现货市场国产大豆短期供需两淡，国内大豆供应增多预期压制和农户惜售博弈，期货盘面区间震荡。中性2.基差：现货5600，基差53，升水期货。偏多3.库存:大豆库存380.46万吨，上周377.65万吨，环比增加0.74%，去年同期287.91万吨，同比增加32.15%。偏空4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，国产大豆增产和现货升水收窄压制盘面，或会维持区间震荡。 大豆观点•利多因素：•1.国产大豆收割上市，农户有惜售情绪；•2.市场有价无市，现货相对稳定。•利空因素：•1.进口大豆到港增多，供应偏紧状况改善；•2.新季国产大豆增产预期。•当前逻辑：国产大豆供应预期改善，加上进口大豆增多压制价格预期，但新豆收割上升后农户惜售和现货升水支撑盘面价格底部。•主要风险点：国储大豆抛储和轮储情况，新季国产大豆产量确认，美联储加息和鹅乌冲突影响等。 ✸豆粕交易策略o期货：粕类短期区间震荡，中期或震荡偏弱o单边：M2305短期3800至4000区间震荡，短期南美大豆生长天气和宏观偏空预期交互影响，以及看国内大豆进口和俄乌冲突影响。o期权： 卖出3800-4000宽跨市期权组合 垂直期权组合 期货短线区间操作为主 ✸菜粕交易策略o期货：短中期震荡偏强，逢低做多为主o单边：RM2305短期3150至3350区间震荡，短期看进口油菜籽到港和水产需求情况以及美豆走势影响。o期权： 区间下沿买入看涨期权 垂直期权组合 期货短线区间操作为主 ✸豆一交易策略o期货：豆一区间震荡o单边：A2305短期5400至5600区间震荡，短期看国产大豆收购情况以及进口大豆到港情况和鹅乌冲突影响。中期看国产大豆政策以及进口大豆替代情况。o期权：无 二、基本面分析•1.美豆市场状况分析•2.油厂进口大豆压榨情况分析•3.下游需求情况分析 全球大豆库存消费比低位回升 时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2012年109320544522687714191283617335739515.872013年113084562102831154510523884816257116.112014年118241618943197765055514269897856218.42015年120007785993131975247554476847707117.222016年11983779919349944574079479047960322017年12447795032341994590291491390988932018年1253271007913612576079504933691145812019年1226511145813394196190195224999652018.472020年12860996653368126628250528422998282021年130433998283527446060165172858970017.372022年134562897003897656462425444859892218.13 USDA近半年供需报告收割面积 单产 产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口 压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2022.7875051.545.052.321.3522.451.490.512022.8872051.945.312.4521.5522.451.490.512022.9866050.543.78220.8522.251.490.512022.10866049.843.13220.4522.351.520.512022.11866050.243.462.220.4522.451.520.4852022.12866050.243.462.220.4522.451.520.4852323.1863049.542.762.119.922.451.530.455 美豆周度出口检验环比回升,同比回升 2022年美国大豆播种进程美国大豆播种进程去年同期五年均值出苗率去年同期五年均值优良率去年同期5月1日8%22%13%5月8日12%39%24%5月15日30%58%39%5月22日50%73%55%21%38%26%5月29日66%83%67%39%59%43%6月6日78%89%79%56%74%59%6月13日88%93%88%70%85%74%70%62%6月20日94%97%93%83%90%84%68%60%6月27日99%95%97%91%95%91%65%60% 2022年美国大豆生长情况和收割进程结荚率去年同期五年均值扬花率去年同期五年均值优良率去年同期8月28日91%92%92%落叶率去年同期五年均值57%56%9月11日97%96%98%22%35%28%56%57%收割率去年五年均值落叶率去年同期五年均值优良率去年同期9月25日8%15%13%63%73%65%55%58%10月2日22%31%25%81%84%79%55%58%10月9日44%47%38%91%90%88%57%59%10月16日63%58%52%96%94%94%57%59%10月23日80%71%67%10月30日88%78%78%11月7日94%86%86% 2023年南美大豆播种进程巴西大豆种植进程上年同期五年均值阿根廷大豆种植进程上年同期五年均值10月30日47%52%41%11月6日56%65%53%4%14%12%11月13日74%78%62%10%26%22%11月20日80%86%73%19%39%32%11月27日89%92%82%29%46%40%12月4日91%94%88%38%54%50%12月11日95%96%92%50%65%62%12月18日97%98%95%6