基金研究系列之二十一：主动权益基金基准纠偏：如何选择兼具代表性与竞争力的基准？

——基金研究系列之二十一 主要观点： 分析师：钱静闲执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com ⚫现状：主动权益基准使用高度集中，依赖沪深300，优化空间显著 当前，近半数国内主动基金仍简单沿用沪深300作为基准，对比美国，S&P500的使用率仅23%，折射出我国在基准匹配化和多元化方面的不足。 ⚫如何科学筛选适宜业绩基准？ 1、正确定义基金类型，从源头杜绝基准与基金性质的根本错配。 2、筛选跟踪误差，若某一指数的跟踪误差呈现显著离群的低值，则是强有力的备选基准。 3、覆盖度检验，避免选中跟踪误差低但关联性弱的指数，覆盖度阈值根据指数的宽泛程度、成分股数量及编制方法合理设定。 4、行业主动比率分析，进一步考察指数在行业配置上与基金真实持仓的偏离，低主动比率是指数适宜性的重要信号。 1.《破局收益风险边界：基于多资产ETF构建高夏普绝对收益策略》2025-09-092.《“顺势与谋变”：被动崛起时代主动基金的选择策略》2024-12-193.《见微知著：从固收+的定量困境到特色组合构建》2024-09-234.《成长型基金投资攻略：从识别到优选》2024-06-125.《基金Alpha改进论：探寻无法复刻的投资艺术》2024-03-166.《买卖之间的心理迷思：处置效应下基金经理的行为模式》2023-09-14 通过上述步骤，可为每只基金构建“适宜基准池”，筛选过程中，强调以统计上的显著离群作为强判断依据，而非指标的细微差别，有效减少考察期或数据噪声带来的误判。 ⚫基准优化效果：结构明显改善，成长风格指数使用率上升 基准纠偏后，沪深300的使用率降至16%，其他使用率靠前的宽基指数包括中证全指（16%）、中证800（6%）、中证A500（5%）等，此外，成长风格指数的使用率大幅上升，反映出基准选择更加贴合基金的实际风格暴露。 ⚫不同基准下的超额收益空间差异 研究发现，宽基指数中，成分股数量多（如国证1000）、行业更加均衡（如中证A500）的指数，往往为主动管理提供更广阔的超额收益空间。成长指数中，中证800相对成长、国证成长更适合作为业绩基准。行业主题中，主动基金在成长潜力足、成分股数量多、市值&利润集中度低、指数内个股业绩同步率低、盈亏比适中的行业中更易创造Alpha。 ⚫风险提示 本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。 正文目录 1引言..........................................................................................................................................................................................52主动权益基金基准目前使用情况........................................................................................................................................62.1元素构成与高频使用基准....................................................................................................................................................62.2基金修改基准增多，沪深300使用率下降......................................................................................................................93如何选择最合适的业绩基准？..........................................................................................................................................113.1明确定义基金类型...............................................................................................................................................................113.2确定基金的中枢仓位...........................................................................................................................................................123.3根据跟踪误差初步筛选......................................................................................................................................................143.4满足最低覆盖度要求...........................................................................................................................................................173.5主动比率................................................................................................................................................................................223.5.1个股主动比率指标较为严苛.....................................................223.5.2行业主动比率是合适的补充指标.................................................233.6整体筛选流程..............................................................................243.7基准纠偏后的结果如何？..................................................................................................................................................274不同基准下的超额空间......................................................................................................................................................295总结........................................................................................................................................................................................33风险提示：.............................................................................................................................................................................................33 图表目录 图表1业绩比较基准一类库、二类库.................................................................................................................................................................6图表2业绩比较基准要素库中各类型指数的比例..........................................................................................................................................6图表3现有主动权益基金的业绩基准使用的元素数量................................................................................................................................7图表4主动权益基金使用最频繁的境内股票指数..........................................................................................................................................8图表5主动权益基金使用最频繁的港股股票指数..........................................................................................................................................8图表6一类库涵盖了大部分基准..........................................................................................................................................................................9图表7美国共同基金使用最频繁的业绩基准...................................................................................................................................................9图表8主动权益基金每年变更基准的数量............................................................................................................................................