南华贵金属（黄金&白银）周报：美联储降息扩表 关注日央行行动20251214

核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

近期贵金属价格主要受美联储降息预期和现货市场交割挤兑问题影响。伦铜价格创历史新高，其中伦铜近40%仓单注销引发现货挤兑担忧。白银作为美国关键矿产资源清单商品，与AI和绿色经济挂钩，同样受益于价格支持，COMEX银2512合约交割通知单量达7330张（逾1000吨）。白银ETF需求持续大增（iShares白银ETF持仓增加314.7吨至15925吨），加剧现货市场挤兑担忧。12月11日美FOMC降息25BP预期已被市场定价，缺乏新利好推动下，黄金窄幅震荡，白银周线收涨。

近端交易逻辑（年底之前）

• 关注周四美联储FOMC会议利率决议、点阵图和经济预测表。
  • 降息25BP已被市场定价，关键在于26年上半年降息预期指引，以及月内美联储新一任主席任命。
• COMEX合约12月份进入交割月，关注交割量对现货市场的挤兑压力。

远端交易逻辑（年底后）

• 估值上关注美元指数变化，涉及欧元及日元等相对货币强弱。
• 宏观上，关注美联储26年上半年降息节奏及是否采取新一轮量化宽松（26年2月4位鹰派地方联储官员即将到期轮换）。
• 需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、AI股防御式配置需求）。
• 此外，关注逆全球化及贸易保护下的关键资源需求和关税政策。

1.2 交易型策略建议

【行情定位】

• 趋势判断：震荡偏强
• 支撑阻力位：
  • 伦敦现货黄金：4000-4100-4250-4400
  • 伦敦现货白银：54.5-56.5-60-65

【基差、月差及对冲套利策略】

• 单边策略：支撑位附近分步布多。
• 月差策略：SHFE白银期货期限结构接近平水，与以往CONTANGO形成反差，主要因现货端偏紧问题，白银TD递延费持续呈现空付多现象。进入1月后，现货紧张问题或缓解，CONTANGO结构有望回归，可关注反套机会。

2.1 本周事件关注

• 周一：22:30，美联储理事米兰发表讲话；23:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景发表讲话。
• 周三：22:05，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约联储主办的2025年外汇市场结构会议上致开幕词。
• 周四：20:00，英国央行公布利率决议和会议纪要；21:25，欧洲央行公布利率决议。
• 周五：14:30，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；日本央行周五还将公布利率决议。

2.2 上周与本周数据关注

（数据部分原文未提供具体内容）

3. 期货与价格数据

（期货持仓数据部分原文未提供具体内容）

4. 宏观信息

2025.12点阵图： 2025.9点阵图：

5. 敏感需求与估值

5.1 敏感需求--ETF投资需求

（ETF投资需求数据部分原文未提供具体内容）

5.2 估值锚定--关联资产

（关联资产数据部分原文未提供具体内容）