黄金：震荡调整；白银：美股AI压力戳破上涨泡沫
强弱分析：黄金中性、白银偏强
价格区间：950-990元/克（黄金）、13700-15000元/千克（白银）
本周市场回顾：
- 伦敦金回升2.45%，伦敦银回升11.02%，金银比从72.2回落至66.6。
- 10年期TIPS回升至1.93%，10年期名义利率回落至4.19%（2年期3.52%），美元指数录得98.4。
白银分析：
- 波动显著放大，最高沪银触及15192元/千克，COMEX白银触及65美元/盎司。
- 库存小幅累库但幅度有限，TD递延费维持空付多，代表隐形库存释出。
- 海外Leaserate温和反弹，COMEX市场因CME技术问题停盘被解读为交割风险。
- 12月国内外逼仓风险有限：库存水平松动、交易员放假、期货虚实比回弹、COMEX交割申报正常。
- 更大上涨风险在2026年1-3月，近期价格触及65美元后或进入震荡调整。
黄金分析：
- 本周价格略有上涨，10月FOMC会议联储表态温和且超预期扩表。
- 价格上涨强度有限，区间震荡概率更大。
交易面分析：
- 海外期现价差：黄金期现价差回落，白银期现价差回升。
- 国内期现价差：黄金期现价差处于历史下沿，白银期现价差处于历史上沿。
- 月间价差：黄金月间价差处于历史上沿，白银月间价差处于历史下沿。
- 跨月正套交割成本：金银近远月跨月正套交割成本数据未完整展示。
- 上海黄金交易所递延费：黄金多付空为主，白银空付多为主。
- 库存及持仓：COMEX白银库存减少115.42吨至137581吨，注册仓单占比上升至30.3%；黄金期货库存不变，白银期货库存增加132吨。
- CFTC持仓：COMEXCFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少。
- ETF持仓：黄金SPDRETF库存增加2.82吨，国内黄金ETF减少0.2吨；白银SLVETF库存增加177吨。
- 金银比：从72.2回落至66.6。
- COMEX交割量及金银租赁利率：黄金3M租赁利率为-0.146%，白银3M租赁利率为7.25%。
核心驱动因素：
- 黄金：实际利率相关性回归，10YTIPS下行，通胀和零售销售表现，工业制造业周期，金融条件，经济惊喜指数及通胀惊喜指数，美联储降息概率。
- 白银：美股AI压力戳破上涨泡沫，库存和持仓变化，交割风险，跨市场资金流动。
研究结论：
- 黄金近期价格上涨强度有限，区间震荡概率更大。
- 白银近期价格触及65美元后或进入震荡调整阶段，更大上涨风险在2026年1-3月。
