策略周报：会议定调落地 布局春季成长

证券研究报告|策略周报 会议定调落地，布局春季成长 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】债市压力有望减轻。供需压力缓解，降息仍有空间，债市压力减轻。财政政策更重质效，2026年债券供给端压力或小于2025年，同时央行配合财政节奏，预计流动性相对充裕且仍有降准降息空间，因而悲观预期有望得到修复,收益率或将震荡为主、慢速小幅下行。从资金面看，央行呵护意图持续，流动性保持合理充裕。同时，中央经济工作会议和政治局会议定调已落地，市场情绪有所企稳。且经过一年的大幅上涨后，股指进一步上涨和风险偏好回升的斜率将放缓，“股债跷跷板”效应对债市的压制将边际减弱。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【股市方面】择机布局，聚焦成长。中央经济工作会议明确“稳中求进、提质增效”的总基调，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，稳定了中长期预期。然而，从市场往往进入预期兑现期，短期风险偏好可能有所收敛。不过,考虑到当前市场仍处牛市情绪当中，且明年春节靠后，跨年及春节躁动行情有望提前演绎，若有调整或是布局良机。从行业风格来看，中短期内科技成长等高景气方向有望继续占优。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《缩量修复之后，市场如何布局？—策略周报》2025-11-302、《沪指4000点拉锯，把握红利与小微盘—策略周报》2025-11-163、《市场热情仍高，风格或有所切换 —策略周报》2025-11-024、《债市波段机会显现，股市风格切换渐近—策略周报》2025-10-265、《关注重磅会议信号，风格切换或持续 —策略周报》2025-10-19 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（12.08-12.14）..................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................76.下周重点关注...............................................................................................................................................................................87.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7图6： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................8 1.重要事件回顾 1、当地时间 12 月 8 日，美国总统特朗普宣布，美国将在“确保国家安全”的前提下，允许英伟达（Nvidia）向中国及其他批准客户出口其 H200 人工智能（AI）芯片。 2、12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，分析研究 2026 年经济工作。与去年 12 月 9 日召开的中央政治局会议相比，“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”是新增提法。并根据2026 年经济工作特点，会议突出强调‘内需主导，建设强大国内市场’，旨在着力解决有效需求不足等突出问题。会议提出，要加强党的领导特别是党中央集中统一领导。树立和践行正确政绩观，因地制宜做好经济工作，实现高质量、可持续的发展。编制好国家和地方“十五五”规划及专项规划。 3、美联储决定将指标政策利率区间下调 25 个基点至 3.50%-3.75%，三位决策者投了反对票。鲍威尔还指出，美联储的利率政策已处于良好位置，可以应对未来经济走势。短期美联储降息或将暂停，而明年预计的降息次数为1到2次。 4、11 月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比略降 0.1%，同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨 0.1%，同比下降2.2%。 5、中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行。会议明确了 2026 年经济工作中的八大重点任务，包括坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能等。 2.周度行情回顾（12.08-12.14） 【债市明显修复】上周市场受地产信用事件、货币宽松预期降温及债基赎回费率改革担忧等因素影响出现调整，避险情绪骤升，长端和超长端收益率上行明显。本周行情可视作对前期超跌的反弹与过度悲观情绪的修复。同时表述中央经济工作会议明确“适度宽松的货币政策”，表述由“适时降准降息”变为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，一定程度上稳定了市场降准降息的预期。 【A 股整体回落】临近年末，市场资金面呈现季节性收紧，投资者倾向于锁定年度收益，导致增量资金入场放缓。在增量不足的背景下，A 股呈现典型的“存量博弈”特征，资金在快速轮动中追逐短线机会，致使主流板块持续性承压。同时，重要会议前市场往往博弈政策升温预期，而会议定调落地后，预期兑现导致风险偏好阶段性回落。因此，本周市场整体进入调整整固阶段。创业板的独立上涨，则主要源于其内部部分权重股的结构性带动。 【美股有所回落】本周美联储如期降息 25 个基点，这一平稳兑现的预期被市场视为对经济的预防性支持。此外，美联储同步宣布启动每月 400 亿美元的国债购买计划（RMP），该举措虽旨在预防短端流动性风险，但实则向金融系统注入了额外流动性，进一步利好风险资产，共同推动美股周中持续上行。但周五博通股价重挫逾 11%，此前该芯片制造商警告其未来利润率将收缩，再度点燃市场对 AI 投资“烧钱难回本”的焦虑，美股周五明显回调，本周整体收跌。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】债市压力有望减轻。供需压力缓解，降息仍有空间，债市压力减轻。财政政策更重质效，2026年债券供给端压力或小于2025年，同时央行配合财政节奏，预计流动性相对充裕且仍有降准降息空间，因而悲观预期有望得到修复,收益率或将震荡为主、慢速小幅下行。从资金面看，央行呵护意图持续，流动性保持合理充裕。同时，中央经济工作会议和政治局会议定调已落地，市场情绪有所企稳。且经过一年的大幅上涨后，股指进一步上涨和风险偏好回升的斜率将放缓，“股债跷跷板”效应对债市的压制将边际减弱。 【股市方面】择机布局，聚焦成长。中央经济工作会议明确“稳中求进、提质增效”的总基调，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，稳定了中长期预期。然而，从市场往往进入预期兑现期，短期风险偏好可能有所收敛。不过,考虑到当前市场仍处牛市情绪 当中，且明年春节靠后，跨年及春节躁动行情有望提前演绎，若有调整或是布局良机。从行业风格来看，中短期内科技成长等高景气方向有望继续占优。 【海外市场】美股或将继续修复。12月FOMC会议上美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划（RMP），其力度远超市场预期，这将有效缓解累积数月的