北交所策略专题报告：布局2026春季行情，关注新质生产力和中小盘成长股机会

布局2026春季行情，关注新质生产力和中小盘成长股机会 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 关注春季行情中北证新质生产力，行情后期中小盘成长主线或有第二波上涨 2024年以来北交所经历了2024年“924”和2025年一季度到三季度行情，2025年北证50指数四季度整体稳定。复盘2013-2015年创业板行情来看，行情后期成长主线业绩兑现通常有第二波上涨，关注春季中的北证代表新质生产力的产业链机会。1）本轮大行情有0-1的产业趋势背景，AI和科技产业迅速迭代发展，2025年初的DeepSeek、算力、人形机器人等“新质生产力”科技叙事，2025年三季度开始的AI算力和数据中心、商业航天、核聚变等以及并购重组等政策支持，北交所聚集的科技中小型企业更容易通过技术迭代以及产业链外延拓展获得成长性以及估值溢价。2）从影响风格变化的估值方面来看，微小盘股与大盘股的估值比值水平并未达到历史极值。3）从流动性指标换手率来看，微小盘股与大盘股的换手率比值水平处于高位附近。4），复盘2013-2015年创业板行情来看，第一阶段2012年12月1日-2014年3月1日：在济增速下行背景下，步入产业结构转型升级的关键阶段，市场更关注0-1的新产业格局的边际变化，市场规模具备更大想象空间，小盘股更具相对优势，这一阶段创业板指数涨幅达136.48%，高于沪深300指数的1.84%。第二阶段2014年11月1日-2015年1月1日：初期小盘股业绩兑现偏弱，中期往往会休整向大盘风格转换，其中这一阶段创业板指数涨幅达-2.74%，低于沪深300指数的40.88%。第三阶段2015年1月1日-2015年6月11日：行情后期小盘成长主线业绩兑现，确定性更高，大概率出现第二波上涨且上涨的速度和空间均比第一阶段更大，其中这一阶段创业板指数涨幅达162.42%，高于沪深300指数的50.17%。 相关研究报告 《科马材料（920086.BJ）：干式摩擦片隐形冠军，国产破局正当时—北交所新股申购报告》-2026.1.2 《北交所股份协议转让增多，实现“产业赋能”与“市场减压”双赢—北交所策略专题报告》-2026.1.1 《新三板隐形冠军涌现：聚焦车联网等细分行业，关注雅迅智联、一诺生物 等—新 三 板 掘 金 周 报 第 三 期 》-2025.12.28 观点：2025年北证50报1,440.43点，关注北证50绩优成分+科技成长次新 北证50和北证专精特新指数最终报1,440.43点和2,424.18点，周涨跌-1.55%和-1.45%，指数PETTM60.29X和75.82X。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为39.63X、87.10X、44.14X、48.21X、36.12X。我们推荐关注北证50绩优成分+科技成长，股票池包括：信息技术产业链：万源通；化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、民士达；高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯。医药生物产业链：锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫。 北交所审核/监管动态：2025年北交所共上市26家，蘅东光首日涨幅878% 2025年北交所共上市26家首日涨幅均值368.13%，其中蘅东光首日涨幅878.16%。爱得科技、美德乐、海圣医疗更新审核状态至已注册；族兴新材更新审核状态至提交注册；沛城科技更新审核状态至已过会；邦泽创科与2026年1月8日上会。北交所监管动态一览：对19起证券异常交易监管措施。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 目录 1、行情后期成长主线常有二次上涨，关注北证新质生产力.....................................................................................................42、北交所市场表现：本周北证50下跌，北证A股市盈率45.85X.........................................................................................83、上市情况：2025年第26家新股蘅东光首日涨幅878.16%................................................................................................144、新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善...........................................................................................................175、北交所IPO审核一览：本周新受理40家企业，1家企业过会.........................................................................................236、北交所监管动态一览：对19起证券异常交易监管措施.....................................................................................................277、风险提示..................................................................................................................................................................................29 图表目录 图1：2025年北证50四季度整体稳定........................................................................................................................................4图2：从目前市场大小盘风格来看，微小盘股的估值水平并未达到历史极值........................................................................5图3：微小盘股与大盘股的换手率比值水平处于高位附近........................................................................................................5图4：行情后期小盘成长主线业绩兑现，确定性更高，大概率出现第二波上涨....................................................................6图5：从创业板上市企业基本面上，营收、归母净利润增速在2014-2016年整体稳步增长（%）......................................7图6：在第三阶段的创板行情中，涨幅最大的三个行业为信息技术、日常消费和工业........................................................7图7：在第三阶段的创板行情中，涨幅最大为0-20亿市值企业..............................................................................................8图8：本周北证A股整体PE估值下跌到45.85X.......................................................................................................................8图9：北交所科创板和创业板PE估值对比（X）......................................................................................................................9图10：北交所与科创板PE估值折价进一步拉大（X）............................................................................................................9图11：北证A股本周日均成交额218.54亿元（+7.64%）.......................................................................................................9图12：北证A股本周日均换手率4.09%(-0.44pcts)....................................................................................................................9图13：北证50指数报1,440.43点，PETTM60.29X.................................................................................................................10图14：北证专精特新指数报2,424.18点，PETTM75.82X.......................................................................................................10图15：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值企业数量高于上轮高点（家）...............................................................10图16：开源北交所五大行业板块市盈率TTM（倍）..............................................................................................................12图17：开源北交所股票池组合表现...........................................................................................................................................13图18：2024年初至今49家上市企业的发行市盈率均值为13.83X........................................................................................15图19：2024年初至今49家上市企业的首日涨跌幅均值为297.51%，首日涨跌幅中值为246.14%...................................16图20：目前2025年北交所上市企业26家，2024年全年发行新股2