非银金融周报：首版商保创新药目录发布 有助提升健康险吸引力

评级及分析师信息 本 周 （2025. 12.07-2025 .12.13）A股日均交易额19,530亿 元 ，环比增加15.1%，同比增加0 .9%。20 25年第四季度至今 日 均成交额19,8 55亿元,较2024年第四季度日均交易额增加7 . 7 %。202 5年至今日均成交额17,1 68亿元,较2024年日均 交 易额增加97.9 %。投行：本周发行新股5家，募集资金3 7 . 6 0亿元；本周上市新股1家，募集资金12 .67亿元。2025年 至 今，A股IPO上市102家，募集金额1,142 .41亿元。2 0 2 4年，A股IPO上市1 00家，募集金额67 3.5亿元。两融 ： 截 至202 5年12月11日，两市两融余额25 ,079. 69亿元 ， 环比减少0.97 %，较202 4年日均水平增加60.0 4%。两市融 券 余 额178 .40亿 元 ，占两融比例为0.71 %。 本 周 （2025. 12.07-2025 .12.1 3）非银金融申万指数上涨0 . 8 1 %，跑赢沪深300指数0. 89个百分点，位列所有一级行业 第7名 。细分板块来看，证券板块上涨0 .31%、保险板块上涨2 . 3 6%、多元金融下跌1.6 2%、互联网金融下跌2 .67%、金融 科 技下跌0.92 %。*ST仁东（+ 7.38%）、瑞达期货（+ 7 .3 0%）、华金资本（+6 .32%）、九鼎投资（+3.23 %）、中 国 平安（+ 3.10%）涨幅靠前；*ST熊猫（-11.6 1%）、亚联发 展 （-11.2 6%）、渤海租赁（-5 .41%）、新力金融（-5 . 2 2 %）、爱建集团（-4 .39%）跌幅靠前。 ►券商：证券行业差异化发展有望迎来新格局 1 2月8日 ，中共中央政治局召开会议，分析研究202 6年经济 工 作。在“稳中求进、提质增效”的总基调下，会议明确继续实 施 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量与增量 政 策的集成效应、加大逆周期与跨周期调节力度。12月6日,证 监 会主席吴清在出席中国证券业协会第八次会员大会时强调，今年以来，A股市场呈现量的合理增长和质的有效提升,市场韧性与 抗 风险能力明显提升,未来还将适度拓宽券商资本空间与杠杆上 限,提升资本利用效率。我们认为，“双宽”政策组合（即宽财 政+宽货币政策）同时发力，有望释放流动性、稳定经济增长和 市场信心，证券行业中长期经营环境有望受益。与此同时，在针 对 证券公司的监管政策持续完善下，大型券商通过并购进一步补 齐 短板，巩固优势，中小券商则通过“差异化发展、特色化经营 ” 有望“弯道超车”，快速做大，实现规模效应和业务互补。展 望 未来，证券行业差异化发展迎来新格局，“头部券商+中小特 色 券商”格局或逐渐明朗。 ►保险：首版商保创新药目录发布，有助提升健康险吸 引力 近日，国家医保局、人力资源社会保障部印发《国家基本医 疗 保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》和《 商 业健康保险创新药品目录（20 25年）》（以下简称“商保 创 新药目录”），上述两项目录将于2 026年1月1日起在全国范围内正式实施。其中，后者也是我国发布的首版商保创新药目录。商保创新药目录的发布将为商业健康险市场提供明确、权威的创新药给付依据，有助于险企精准设计产品、控制理赔风险，并推动开发覆盖前沿疗法的特色健康险。同时，商保 创 新药目录推出后，可以引导市场资源投向高值创新药领域，提升健康险的保障价值与吸引力，从供给侧推动市场高质量 发 展。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动 ； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：证券行业差异化发展有望迎来新格局......................................................41.3.保险：首版商保创新药目录发布，有助提升健康险吸引力..........................................42.市场指标....................................................................................43.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）.......................................................................................................................................5图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）..........................................................................................6图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）................................................................................................................6图5股票质押概况（时间区间自2023年初至今）.........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）.................................................................................7图710年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）......................................................................................................7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅..................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2025.12.07-2025.12.13）非银金融 申万指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数0.89个百分点，位列所有一级行业第7名。细分板块来看，证券板块上涨0.31%、保险板块上涨2.36%、多元金融下跌1.62%、互联网金融下跌2.67%、金融科技下跌0.92%。*ST仁东（+7.38%）、瑞达期货（+7.30%）、华金资本（+6.32%）、九鼎投资（+3.23%）、中国平安（+3.10%）涨幅靠前；*ST熊猫（-11.61%）、亚联发展（-11.26%）、渤海租赁（-5.41%）、新力金融（-5.22%）、爱建集团（-4.39%）跌幅靠前。 1.2.券商：证券行业差异化发展有望迎来新格局 12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。在“稳中求进、提质增效”的总基调下，会议明确继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量与增量政策的集成效应、加大逆周期与跨周期调节力度。12月6日,证监会主席吴清在出席中国证券业协会第八次会员大会时强调，今年以来，A股市场呈现量的合理增长和质的有效提升,市场韧性与抗风险能力明显提升,未来还将适度拓宽券商资本空间与杠杆上限,提升资本利用效率。我们认为，“双宽”政策组合（即宽财政+宽货币政策）同时发力，有望释放流动性、稳定经济增长和市场信心，证券行业中长期经营环境有望受益。与此同时，在针对证券公司的监管政策持续完善下，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商则通过“差异化发展、特色化经营”有望“弯道超车”，快速做大，实现规模效应和业务互补。展望未来，证券行业差异化发展迎来新格局，“头部券商+中小特色券商”格局或逐渐明朗。 1.3.保险：首版商保创新药目录发布，有助提升健康险吸引力 近日，国家医保局、人力资源社会保障部印发《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》和《商业健康保险创新药品目录（2025年）》（以下简称“商保创新药目录”），上述两项目录将于2026年1月1日起在全国范围内正式实施。其中，后者也是我国发布的首版商保创新药目录。商保创新药目录的发布将为商业健康险市场提供明确、权威的创新药给付依据，有助于险企精准设计产品、控制理赔风险，并推动开发覆盖前沿疗法的特色健康险。同时，商保创新药目录推出后，可以引导市场资源投向高值创新药领域，提升健康险的保障价值与吸引力，从供给侧推动市场高质量发展。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额19,530亿元，环比增加15.1%，同比增加0.9%。2025年第四季度至今日均成交额19,855亿元,较2024年第四季度日均交易额增加7.7%。2025年至今日均成交额17,168亿元,较2024年日均交易额增加97.9%。 投行：本 周发行新股5家，募集资金37.60亿元；本周上市新股1家，募集资金1 2 . 6 7亿元。2025年至今，A股IPO上市102家，募集金额1,142.41亿元。2024年，A股IPO上市100家，募集金额673.5亿元。 两融：截至2025年12月11日，两市两融余额25,079.69亿元，环比减少0.97%，较2024年日均水平增加60.04%。两市融券余额178.40亿元，占两融比例为0.71%。 自营业务：本周沪深300指数下跌0.08%，中证全债（净价）指数上涨0.13%。上证指数下跌0.34%、创业板指上涨2.74%、科创50上涨1.72%、万得全A上涨0.26%。 股票质押：截至2025年12月12日，市场质押股数2,937.75亿股,市场质押股数占总股本3.58%,市场质押市值为29,211.14亿元。 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 *注：互联网金