核心结论
- 政策利好：2026年经济工作政策基调明确，将实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
- 美联储政策：美联储继续降息，同时重启扩表，暗示2026年、2027年可能分别降息1次，利好贵金属市场。
- 产业动态：紫金矿业湖南道县锂多金属矿采选冶一体化项目建成投产，国内锂盐产量维持高位，需求持续向好。
- 经济数据：中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高，PPI同比降幅略有扩大。
本周核心关注
- 政治局会议定调：2026年经济工作将实施更加积极有为的宏观政策，解决经济运行中的结构性矛盾，激发经济增长新动能。
- 美联储降息扩表：美联储降息符合市场预期，并将在必要时启动短期美国国债购买操作，暗示2026年、2027年可能分别降息1次。
- 紫金矿业锂矿投产：紫金矿业湖南道县锂多金属矿采选冶一体化项目建成投产，标志着公司“两湖两矿”又一项目落地。
- 经济数据：中国11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比降幅略有扩大，显示居民消费持续恢复，但工业生产者出厂价格仍下降。
金属价格与库存变化
- 工业金属：
- 铜：COMEX铜累库继续，美国区域外铜供给依然偏紧，LME铜价、沪铜价格上涨。
- 铝：LME铝价、沪铝价格下跌，库存方面LME库存下降，SHFE库存上升。
- 锌：LME锌价、沪锌价格上涨，库存方面LME库存上升，SHFE库存下降。
- 贵金属：
- 黄金：COMEX黄金价、SHFE黄金价格上涨。
- 白银：COMEX白银价、SHFE白银价格上涨，白银逼仓继续。
- 能源金属：
- 碳酸锂：电池级碳酸锂价格明显上涨，供需两旺，供应持续偏紧。
- 电解钴：价格维持震荡态势，刚果（金）出口流程尚未完成，国内原料到港或将在明年3月份。
- 战略金属：
- 磁材：磁材头部企业已获出口许可证，稀土板块投资机会值得关注。
- 钨：钨价再次上涨。
- 锑：锑价出现一定回调，但市场情绪有所改善。
核心观点更新和重点个股追踪
- 工业金属：
- 铝：推荐一体化布局的龙头企业中国宏桥，建议关注天山铝业、中孚实业、中国铝业。
- 铜：优先关注金融属性强的铜，推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等。
- 加工：推荐华峰铝业，建议关注明泰铝业。
- 贵金属：黄金仍中长期重要的配置资产，建议关注赤峰黄金、山东黄金、西部黄金、兴业银锡。
- 战略金属和小金属：中国将在未来一年内暂停对部分稀土设备、原辅料、中重稀土物项、锂电池及人造石墨相关产品的出口限制，国内战略金属价格有望上涨。建议关注钴、锑、钨板块，小金属标的建议关注华友钴业、腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金、华钰矿业，新材料板块建议关注博威合金、斯瑞新材、福达合金。
- 钢铁：建议关注供给侧压减和兑现过程中的弹性标的华菱钢铁、方大特钢；高端化和一体化布局，具备一定α的价值型标的南钢股份、宝钢股份。
风险提示
- 需求受到国内外宏观经济的冲击；
- 供给受到各种外生因素的影响；
- 地缘政治事件提升避险情绪；
- 关税政策不确定性风险。
