有色金属行业周报：1月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足

1月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 ▌贵金属：1月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 价格方面，周内伦敦黄金价格为4611.05美元/盎司，环比1月9日+117.20美元/盎司，涨幅为2.61%。周内伦敦白银价格为90.80美元/盎司，环比1月9日+12.66美元/盎司，涨幅为16.20%。 行业相对表现 数据方面，美国12月CPI同比2.7%，前值2.7%，预期2.7%。美国11月零售销售环比0.6%，前值-0.1%，预期0.5%。美国11月PPI同比3%，前值2.7%，预期2.7%。美国1月10日当周首次申请失业救济人数19.8万人，前值20.8万人，预期21.5万人。 从CME Fedwatch工具来看，1月美联储进一步降息25BP的概率为95.0%。 总结而言，本周美国重磅数据较少，近期关注美联储1月议息会议情况，目前看对于1月美联储进一步降息的预期较高，黄金上行动力较足。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌铜、铝：铜铝高位盘整，下游需求有所修复 相关研究 国内宏观：中国12月进口同比(按美元计)前值1.9%。中国12月出口同比(按美元计)前值5.9%。 1、《有色金属行业周报：美国非农就业人数不及预期，贵金属进一步上行》2026-01-132、《有色金属行业周报：LME铜库存注销，推动铜价走高》2025-12-093、《有色金属行业周报：锑价下跌半年后反弹 ，看好锑板块》2025-11-24 铜：价格方面，本周LME铜收盘价12925美元/吨，环比1月9日-65美元/吨，跌幅为-0.50%。SHFE铜收盘价100590元/吨，环比1月9日-620元/吨，跌幅为-0.61%。库存方面，LME库存为143575吨（环比1月9日+4600吨，同比-116675吨）；COMEX库存为542914吨（环比1月9日+24915吨，同比+447415吨）；SHFE库存为213515吨（环比1月9日+32972吨）。2026年1月15日，SMM统计国内电解铜社会库存32.09万吨，环比1月8日+4.71万吨，同比+21.52万吨。 冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-46.60美元/干吨，环比-1.5美元/干吨。 下 游 方 面，国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为57.47%， 环 比+9.65pct。再生铜制杆开工率13.52%，环比+0.53pct。电线电缆开工率为55.99%，环比-0.59pct。 总结而言，铜价高位盘整，开工回升。铜价本周终结了多周的连续上周，本周高位盘整，下游铜杆开工率回升较多。 铝：价格方面，国内电解铝价格为24000元/吨，环比1月9日-60吨。库存方面，本周LME铝库存为488000吨（环比1月9日-9825吨，同比-123875吨）；国内上期所库存为185879吨（环比1月9日+42051吨，同比+7405吨）。2026年1月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存73.6万吨，环比1月8日+2.2万吨，同比+28.1万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7337元/吨，环比1月9日-10元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7514元/吨，环比1月9日-10元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为47.9%，环比-0.9pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为59.6%，环比持平。 综合而言，需求端部分板块有所恢复。供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升。需求端，本周下游周度开工率整体仍相对弱势，但原生合金和铝板带箔开工率小幅回升，原生合金企业部分开始进行年底备货，需求存在刚性支撑，板带箔方面，下游罐料、食品包装正值消费旺季，开启年前备货。 ▌锡：下游备货谨慎，锡价或以高位震荡为主 价格方面，国内精炼锡价格为414640元/吨，环比1月9日+63940元/吨，涨幅为18.23%。库存方面，本周国内上期所库存为9549吨，环比1月9日+2614吨；LME库存为5935吨，环比1月9日+520吨。 周内锡价有回调，国内锡锭去库。本周成交整体清淡，期货价格连续涨停并创出新高，显著抑制了下游采购意愿，市场仅零星刚需订单微量跟进，持货商多持价待售，而下游企业因长期面临原料成本高企、资金链承压，采购态度极为谨慎，多数维持随买随用节奏。 ▌锑：需求有所好转，价格反弹 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为16.00万元/吨，环比1月9日+0.2万元/吨。 需求端有所好转。需求端表现积极，上游锑锭成交活跃，市场情绪向好，低价现货资源难寻。然而，氧化锑生产商反馈，本周中后期成交热度有所回落，终端客户的备货节奏比预期提前。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。铝：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期，港股中国黄金国际和五矿资源盈利预测货币单位为港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91） 正文目录 1、一周行情回顾...........................................................................71.1、板块回顾........................................................................71.2、个股回顾........................................................................82、宏观及行业新闻.........................................................................83、贵金属市场重点数据.....................................................................114、工业金属数据...........................................................................135、行业评级及投资策略.....................................................................176、重点推荐个股...........................................................................187、风险提示...............................................................................18 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅...........................................................7图表2：申万有色子板块周涨跌幅.........................................................7图表3：周度涨幅前十个股...............................................................8图表4：周度跌幅前十个股...............................................................8图表5：宏观新闻.......................................................................8图表6：行业新闻.......................................................................9图表7：黄金及白银价格.................................................................11图表8：黄金价格与SPDR持仓比较........................................................11图表9：白银价格和SLV持仓比较.........................................................12图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较....................................................12图表11：金价与非商业净多头............................................................12图表12：银价与非商业净多头............................................................12图表13：LME及SHFE铜期货价格.........................................................14图表14：LME铜库存（吨）..............................................................14图表15：COMEX铜库存（吨）............................................................14图表16：SHFE铜库存（吨）.............................................................14图表17：国内铜社会库存（万吨）........................................................14图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）............................................14图表19：国内精铜制杆开工率（%）.......................................................15图表20：国内铜管开工率（%）...........................................................15图表21：国内电解铝价格（元/吨）.......................................................15图表22：LME铝总库存（吨）.........................