2025年纯碱期货整体呈现震荡下行态势，主力合约价格重心显著下移，供需宽松格局贯穿全年，市场波动率较高。回顾过去两年，纯碱市场完成了从“高利润驱动的扩产周期”向“高库存压制下的成本博弈周期”的转换：2024年初纯碱价格仍运行在2000元/吨以上，而2025年高库存状态持续，价格中枢滑落至1200元/吨附近，并在成本带上方形成宽幅振荡平台。2024年主力合约年化波动率44.48%，2025年降至30.1%，价格波动率下降，市场从前期的“大开大合”转向“贴着成本带窄幅拉锯”。
纯碱基本面呈现供需宽松主导，库存压力持续。供给端，2025年全年纯碱供应端新增产能约300万吨，产能增速7%，产量预计达3800万吨，日产量一度突破75万吨。需求端，2025年1–10月，中国纯碱总产量为3098.07万吨，表观消费量为2.92亿吨，同比下降约12%。浮法玻璃与地产投资和基建节奏高度相关，整体玻璃日熔量表现为“弱修复+缓退出”；光伏玻璃景气度明显降温，增量不及前期预期。库存跃迁式抬升，2023–2025年厂内库存平均分别约为35.5万吨、110万吨和170万吨。纯碱进出口方面，2025年出口大幅增长101.6%至177.18万吨，有效分流了约177万吨的过剩产能；进口锐减97.78%至2.14万吨。
纯碱成本利润情况呈现工艺路线分化显著、全行业整体亏损但天然碱企业独盈利的格局。氨碱法、联碱法企业陷入“生产即亏损，停产即出局”的囚徒困境，而天然碱法凭借成本优势成为唯一盈利的技术路线。2025年12月氨碱法现金成本1250-1400元/吨，完全成本1450-1600元/吨；联碱法现金成本1190-1380元/吨，完全成本1390-1680元/吨；天然碱法现金成本仅920-1050元/吨，完全成本1070-1300元/吨。价格拉锯战的“囚徒困境”导致纯碱价格难以反弹。
纯碱行情展望，2025–2026年国内纯碱行业大概率将继续在“高库存+低价格+高开工”的组合格局中运行，价格在行业现金成本带进行时间维度上被拉长的磨底。三种情形推演：基准情景下，主力合约年度运行区间预计集中在1100–1500元/吨；乐观情景下，主力合约年度运行区间有望抬升至1400–1800元/吨；悲观情景下，价格可能在900–1100元/吨区间运行。
策略建议：对于下游企业，可在价格落入1100–1300元/吨区间时通过期货或仓单锁定成本；对于上游企业，当价格接近1500元/吨时可通过卖出期货锁定利润；对于金融投资者，应重视期限结构与跨品种价差带来的交易空间，可通过跨期正套、跨品种价差组合以及波动率交易等方式获取相对收益。
