12月美联储议息会议点评：降息符合预期，购债操作重启

美联储12月议息会议点评

核心观点

• 美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%，符合市场预期。
• 会议出现三票反对票，其中米兰主张降息50基点，施密德和古尔斯比反对本月降息。
• 会议声明修改了两处措辞：加入“在考虑额外调整的范围和时机时”委员会将密切关注新数据；以及“委员会认为，准备金余额已降至充足水平，并将根据需要持续购买短期国债”。

会议要点

• 启动以准备金管理为目的的国债购买操作，首月规模400亿美元，后续规模将减少并取决于市场情况。
• 经济预测中下调了明年通胀预期，上调了GDP预期，显示对关税相关通胀压力的担忧有所缓解。
• 鲍威尔更多表达对就业的担忧，指出服务业通胀下降但被商品价格上涨抵消，商品通胀集中在受关税影响的领域，预计明年一季度左右见顶。

研究结论

• 鉴于会议内部分歧加大，后续降息门槛可能抬升，明年初美联储或将暂时按兵不动，观察通胀与就业数据变化。
• 在关税影响逐步被消化、通胀担忧缓解后，一季度以后全年累计降息幅度仍有可能高于当前市场隐含的两次降息预期。

风险提示

• 若通胀韧性超预期，尤其是关税相关商品价格继续上行，或就业市场未明显走弱，美联储可能延后或减少降息幅度。