美联储10月议息会议点评：12月还会降息吗？

美联储10月议息会议点评

核心结论

美联储如期降息25bp，并宣布12月结束缩表，但鲍威尔称12月不一定会降息，整体基调偏鹰。会议过后，市场降息预期明显下调，利率期货隐含的12月降息概率已从超过90%降至不足70%。最新降息预期的修正，体现的是市场与美联储的分歧、以及美联储内部的分歧。美联储货币政策立场正从紧缩逐步转向中性，从实际利率角度分析，可能再降息3-4次就会结束，不过受数据延迟、主席换届等因素影响，实际空间和节奏存较大不确定性。若后续坐实不降息，美股和黄金短期仍有调整压力；但市场对中长期降息空间的预期相对理性，因此等预期调整到位后，后续影响预计有限。

会议要点

• 美联储如期降息25bp：联邦基金利率下调至3.75-4.0%，符合市场预期。
• 宣布结束缩表：将于12月1日结束缩表，此后抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债。
• 鲍威尔讲话：称12月未必降息，目前利率已处在很多中性利率预估的范围内，官员们对后续如何推进政策存在严重分歧。
• 美联储内部分歧：本次会议有2人投下反对票，其中米兰主张降息50bp，施密德主张不降息。

市场反应

• 资产价格表现：美股和黄金走低，美债收益率和美元指数走高。
• 降息预期变化：12月降息概率从超过90%降至不足70%，2026年底前剩余降息次数从3.6次降至3.4次。

降息展望

• 货币政策立场转变：美联储货币政策立场逐步从之前的紧缩转向中性。
• 降息空间和节奏：从实际利率角度分析，再降息3-4次可能就会结束，但受数据延迟、主席换届等因素影响，实际空间和节奏存较大不确定性。
• 市场影响：市场此前对12月降息计价十分充分，若后续进一步坐实了12月不降息，短期内美股和黄金仍将面临调整压力，美债收益率和美元指数仍可能进一步走高。中长期看，市场对2026年降息空间的预期相对理性，等短期降息预期调整到位后，后续影响预计有限。

风险提示

美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。