美联储10月议息会议点评：12月还会降息吗？

12月还会降息吗？——美联储10月议息会议点评 事件：北京时间10月30日凌晨2点，美联储公布10月议息决议。核心结论：美联储如期降息25bp，并宣布12月结束缩表，但鲍威尔称12月不一定会降息，整体基调偏鹰。会议过后，市场降息预期明显下调，利率期货隐含的12月降息概率已从超过90%降至不足70%。本质看，最新降息预期的修正，体现的是市场与美联储的分歧、以及美联储内部的分歧。往后看，继续提示：美联储货币政策立场正从紧缩逐步转向中性，从实际利率角度分析，可能再降息3-4次就会结束，不过受数据延迟、主席换届等因素影响，实际空间和节奏存较大不确定性。由于此前市场对12月降息的计价十分充分，若后续坐实不降息，美股和黄金短期仍有调整压力；不过市场对中长期降息空间的预期相对理性，因此等预期调整到位后，后续影响预计有限。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘新宇执业证书编号：S0680521030002邮箱：liuxinyu@gszq.com 相关研究 1、《市场降息预期“领跑”的背后——兼评美国9月CPI》2025-10-252、《《美联储重降降息，么看看、么看？？》2025-09-183、《通胀慢热VS就业快冷——美国8月CPI点评》2025-09-124、《《美联储主席换届：程、、人、、影响》2025-09-105、《《8月非农就业仍差，美联储有望连续降息》2025-09-06 1、美联储如期降息25bp，宣布结束缩表，鲍威尔称12月未必降息。>会议决议：美联储下调联邦基金利率25bp至3.75-4.0%，符合市场预期，并宣布将于12月1日结束缩表，此后抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债。会议声明与9月相比，对经济的表述由“增长放缓”改为“温和扩张”，部分细节修改为“现有指标”、“截至8月”等措辞，主因政府停摆导致了部分数据延迟发布。值得关注的是，本次会议有2人投下反对票，其中，米兰主张降息50bp，施密德主张不降息，这反映出美联储内部分歧进一步加剧。 >鲍威尔讲话：鲍威尔称，停摆前的数据显示，经济可能正朝着更稳固的轨道发展。本次降息和9月一样是基于风险管理的逻辑，官员们对后续如何推进政策存在严重分歧，12月再次降息远未板上钉钉。目前利率已处在很多中性利率预估的范围内，在缺乏数据的情况下，越来越多的官员希望推迟降息，认为应至少等待一个周期。货币市场压力要求立即调整资产负债表操作，12月将进入资产负债表的下个阶段，短期内将保持稳定。人工智能与20世纪90年代的互联网泡沫不同，企业目前已有盈利。 2、会议过后，美债收益率和美元上涨，市场降息预期明显下调。>资产价格表现：会议过后，美股和黄金走低，美债收益率和美元指数 走高。截至10/30收盘，标普500指数收平，纳斯达克指数上涨0.6%，道琼斯指数下跌0.2%；10Y美债收益率上行9.8bp至4.07%，美元指数上涨0.4%至99.16，现货黄金下跌0.6%至3929.7美元/盎司。>降息预期变化：会议过后，市场对美联储降息的预期明显下调。利率 期货隐含的12月降息概率从超过90%降至不足70%，2026年底前剩余降息次数从3.6次降至3.4次。 3、继续提示：美联储逐步从紧缩转向中性，降息节奏仍存变数。>降息展望：前期报告中我们曾多次指出，受益于“资产负债表修复+ 宽货币+宽信用+宽财政”，当前美国经济内生动能不弱。根据货币政策时滞推算，美国就业可能接近触底回升的拐点，而关税对通胀的影响仍将持续显现。在此背景下，美联储货币政策立场逐步从之前的紧缩转向中性。从实际利率角度分析，我们认为美联储再降息3-4次可能就会结束，不过受数据延迟、主席换届等因素的影响，实际空间和节奏存较大不确定性。下次FOMC会议时间是12月10日，重点关注在此之前政府能否结束停摆、以及经济数据能否按时公布。>市场影响：市场此前对12月降息计价十分充分，本次会议后仍认为 降息是大概率，若后续进一步坐实了12月不降息，短期内美股和黄金仍将面临调整压力，美债收益率和美元指数仍可能进一步走高。不过中长期看，市场对2026年降息空间的预期相对理性，这与我们的判断一致，因此等短期降息预期调整到位后，后续影响预计有限。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com