10月美联储议息会议点评：数据迷雾增添降息变数

北京时间10月30日凌晨2时，美联储公布2025年10月FOMC会议声明。相关点评如下： 主要观点 ►美联储操作：连续降息25BP，结束量化紧缩 美联储再降息25BP。美联储10月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%之间（下调25bp），符合CME期货价格隐含的市场预期，为年内第二次降息。 结束量化紧缩。此次FOMC会议宣布将于12月1日结束资产负债表缩减。到期美国国债将全部再投资，抵押贷款支持证券（MBS）本金偿还将用于再投资于短期国债。 ►议息会议声明：经济温和速度扩张 从会议声明的表述来看，本次会议对就业形势的判断已从此前的“经济活动增长有所放缓”调整为“经济活动正以温和速度扩张”，这意味着虽然存在较大不确定性，但经济仍保持增长。就业方面和通胀方面则基本维持了此前的表述。 值得关注的是，本次降息决策再次未能获得全体FOMC票委的一致支持。声明显示，特朗普新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰支持降息50bp；而堪萨斯城联储行长施密德反对降息，支持维持利率不变。 ►鲍威尔表态：数据缺失下12月降息存在变数 会后的新闻发布会鲍威尔对于美国经济前景、通胀、降息以及政府停摆影响等问题进行了回应： 关于经济前景：鲍威尔表示，现有数据显示经济正以温和速度扩张，经济前景的不确定性依然较高。经济各领域均未出现明显恶化。停摆将暂时拖累经济活动。 关于通胀：鲍威尔表示，通胀水平仍略显偏高。剔除关税影响后的核心PCE通胀可能为2.3%–2.4%，非关税通胀已接近2%目标；美联储正参考PriceStats与Adobe价格数据作为补充指标。 关于降息前景：鲍威尔强调，12月是否再次降息“远非已成定局”，FOMC内部意见分歧显著，部分成员主张暂停。经济数据缺失可能成为暂停降息的理由。美联储官员中“越来越多的人一致认为”在再次降息前“至少要等一个周期”。 政府停摆影响：鲍威尔表示，自10月1日起联邦政府停摆，导致关键经济数据（如非农、零售销售）缺失，私人数据无法替代官方统计，可能成为12月暂停决策的重要理由。 资产负债表：鲍威尔表示，未决定未来资产负债表的具体组成，调整将是“长期性、循序渐进”的过程。目标是构建“久期更短”的资产负债表，未来将在某个时点重新增加准备金储备。 市场此前已充分定价本次25bp的降息，本次会议重点关注于后续的降息路径和缩表影响。此前市场普遍预期，12月将大概率连续降息25BP，但鲍威尔的发言为降息增添了变数：美联储内部的政策分歧，以及关键经济数据的缺失，可能会阻碍再次连续降息。从当前市场预期来看，本次会议后，12月降息预期大幅收敛，从之前的90%以上降至60%-70%。 本次议息会议宣布停止缩表，决策或主要源于对货币市场流动性趋紧、就业市场下行风险的双重考量。近期，美国地区银行信贷风险问题再度显现，引发市场对美国银行系统稳健性的担忧。在此背景下，暂停缩表将有效缓解美国金融系统的资金压力，进而降低市场风险。 ►大类资产表现 美 股 涨 跌 不 一 、 金 价 收 跌 ， 美 债 收 益 率 收 涨、 美 元 小 幅 上 涨 ：美 国 三大 股 指 收 盘 涨 跌 不一 ， 道 指 跌0.16%，标普500指数持平，纳指涨0.55%；黄金下行，COMEX黄金期货跌1.04%报3941.7美元/盎司，COMEX白银期货跌0.1%报47.275美元/盎司；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨9.82个基点报4.074%；纽约尾盘，美元指数涨0.43%报99.16，非美货币多数下跌 ，离岸人民币对美元贬值9个基点报7.0968。 风险提示 经济活动超预期变化。 大类资产首席分析师：孙付联系人：杜树楷邮箱：sunfu@hx168.com.cn邮箱：dusk@hx168.com.cnSAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388联系电话：021-50380388 资料来源：Bloomberg，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。