11月镍不锈钢产量数据解读：精炼镍产量大幅回落
投资观点：无 镍·不锈钢（NI·SS） 专题报告 报告日期2025-12-11 ⚫总结：11月，精炼镍产量大幅下降，硫酸镍产量增加，国内外铁厂产量回落，不锈钢产量小幅减少。2025年11月，受硫酸镍与精炼镍价差走扩影响，企业转产硫酸镍增加，导致精炼镍产量大幅下降、硫酸镍产量则环比增加，近期硫酸镍价格回落，后续精炼镍产量或有所修复；下游采购需求走弱，国内及印尼镍铁厂产量小幅下行，利润倒挂或限制后续产能释放；11月不锈钢厂产量环比小幅回落，12月钢厂减产计划增加，但300系排产降幅有限，后续关注钢厂实际生产情况。本文主要对2025年11月产量数据进行解读并对2025年12月产量进行预测。 国贸期货研究院：谢灵 从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 ⚫2025年11月镍不锈钢产量数据概览： ⚫精炼镍产量环比减少28%：2025年11月，全国精炼镍产量2.58万吨，环比下滑28%，同比下滑16%。11月国内精炼镍企业的平均开工率降低至44%。 ⚫硫酸镍产量环比增加1.21%：2025年11月，全国硫酸镍产量3.62万金属吨，环比增加约1.21%，同比增长约19.09%。 ⚫国内镍生铁金属吨产量环比减少3.23%，印尼镍生铁产量环比减少0.24%：2025年11月全国镍生铁产量2.72万金属吨，环比减少3.23%；11月印尼镍生铁产量14.88万金属吨，环比减少0.24%。 数据来源：Wind ⚫不锈钢产量环比下降1.79%，12月排产进一步回落：2025年11月全国不锈钢产量339万吨，环比下降1.79%，同比上升3.56%。分系别来看，200系产量98万吨，环比减少5.94%；300系产量181万吨，环比增加0.19%；400系产量61万吨，环比减少0.57%。 往期相关报告 1.避险情绪升温，镍不锈钢短期震荡偏弱2025.10.142.不锈钢期货震荡反弹，关注期现正套机会2025.08.053.基本面孱弱，镍不锈钢走势有所分化2025.06.10 1国内精炼镍产量大幅回落，关注硫酸镍与精炼镍价差变化 2025年11月产量数据：2025年11月，全国精炼镍产量2.58万吨，环比下滑28%，同比下滑16%。11月国内精炼镍企业的平均开工率降低至44%。（SMM数据） 主要原因：据SMM，由于本月硫酸镍价格明显高于精炼镍，且本月在镍价出现大幅下跌的情况下，外售硫酸镍利润较高，大部分企业选择转产硫酸镍，导致11月精炼镍产量出现大幅下滑。需求方面，11月精炼镍现货成交积极性明显增加，主要因盘面价格下跌幅度较大，采购成本相对较低，下游企业备货意愿提升。 2025年12月产量预测：12月，硫酸镍价格小幅回落，硫酸镍与精炼镍价差收窄后，12月精炼镍产量有望环比回升。据SMM预测，12月全国精炼镍产量2.74万吨，环比增加6%。 2利润驱动转产，硫酸镍产量延续增加 2025年11月产量数据：2025年11月，全国硫酸镍产量3.62万金属吨，环比增加约1.21%，同比增长约19.09%。（SMM数据） 主要原因：需求端，11月下游原料备库需求有所回落，镍盐采购量下行；供应端，一方面，部分镍盐企业本月完成复产，另一方面，11月硫酸镍与精炼镍价差走扩，部分电积镍厂减产纯镍并转产硫酸镍，硫酸镍产量明显回升。 2025年12月产量预测：12月，下游淡季需求收缩，且近期硫酸镍价格有所回落，预计硫酸镍产量环比或下滑。据SMM数据，预计2025年12月份全国硫酸镍产量环比或下滑7.06%至3.36万金属吨。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 3淡季氛围下，国内外镍铁产量均有下滑 2025年11月国内镍生铁产量数据：2025年11月全国镍生铁产量2.72万金属吨，环比减少3.23%。(SMM数据) 主要原因：据SMM，11月进入传统淡季，终端消费表现疲软，市场信心持续不足，不锈钢成品销售价格面临持续下滑去库困难，镍生铁买盘走弱，价格跌破五年来新低。成本方面，下跌的价格及坚挺的生产成本，使高镍生铁冶炼厂亏损程度加深，国内镍生铁产量随之减少。 2025年12月国内镍生铁产量预测：12月仍处于传统淡季，镍铁价格或底部运行，年底钢厂减产增加，铁厂亦有减产计划，预计12月国内镍铁产量进一步下行。据SMM数据，预计2025年12月全国镍生铁产量2.57万金属吨，环比减少5.22%。 2025年11月印尼镍生铁产量数据及12月预测：2025年11月印尼镍生铁产量14.88万金属吨，环比减少0.24%。据SMM调研，11月传统淡季不锈钢需求减少，价格逐渐逼近印尼冶炼厂成本线，同时中国高镍生铁库存持续高企，下游买盘疲弱，11月印尼镍生铁产量边际下滑，实物量及金属量均减少。12月不锈钢企业持续减产，同时均价走低预期也将继续拖累冶 炼厂利润率，在淡季氛围加持下，有冶炼厂存在检修减产计划，同时又存冶炼厂新线爬产，印尼镍生铁产量降幅或有限。SMM预计2025年12月印尼镍铁产量14.8万金属吨，环比下滑0.48%。 411月不锈钢产量环比微降，12月钢厂排产下滑 2025年11月不锈钢粗钢产量数据：2025年11月全国不锈钢产量339万吨，环比下降1.79%，同比上升3.56%。分系别来看，200系产量98万吨，环比减少5.94%；300系产量181万吨，环比增加0.19%；400系产量61万吨，环比减少0.57%。（SMM数据） 主要原因：11月，传统淡季下终端需求表现持续疲弱，钢厂远期接单情况一般，且不锈钢价格持续下挫，钢厂处于成本倒挂状态，钢厂检修减产整体增加，但减产集中于200系，300系产量持稳运行，不锈钢总产量仅小幅下降。 2025年12月不锈钢粗钢产量预测：12月，年末淡季需求难有起色，市场悲观氛围较浓，两地社会库存小幅累库，下游刚需采买为主，钢厂减产计划进一步增加，12月粗钢排产预估下滑。据中联金预测，12月全国粗钢排产311万吨，环比下降7.7%；其中300系排产170万吨，环比下降约5万吨，降幅2.8%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 分析师介绍 谢灵：国贸期货研究院有色金属研究中心经理，有色金属首席分析师，澳大利亚新南威尔士大学金融学硕士，厦门大学生物工程与统计学双学士。专注于镍、不锈钢、新能源等领域的研究，善于通过宏观与基本面分析把握行情动态，为客户提供行情研判、套保策略等专业服务。多次荣获上海期货交易所“优秀有色金属分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎
