投资观点
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2025年镍不锈钢产量数据概览
- 中国精炼镍产量同比增加22.8%，印尼精炼镍产量同比增加97.8%。
- 印尼MHP产量同比增加41.1%，印尼高冰镍产量同比减少17.9%。
- 硫酸镍产量同比减少5.1%。
- 中国镍生铁产量同比减少13.1%，印尼镍生铁产量同比增加14.62%。
- 中国不锈钢产量同比增加5.15%，印尼不锈钢产量同比增加1.02%。
2025年镍不锈钢产量数据解读
- 精炼镍产量：2025年国内精炼镍产量41.07万吨，同比增加22.8%；印尼精炼镍产量8.67万吨，同比增加97.8%。印尼项目投产放量推动产量大幅增长。
- 印尼MHP产量：2025年印尼MHP产量44.39万金属吨，同比增加41.1%。年初钴出口禁令导致MHP系数走高，3月事故短暂影响后产量快速回升。
- 印尼高冰镍产量：2025年印尼高冰镍产量22.35万金属吨，同比减少17.9%。二季度冰镍转产镍铁明显增加，下半年高冰镍产量稳步增长。
- 硫酸镍产量：2025年硫酸镍产量35.34万金属吨，同比减少5.1%。原料供应趋紧，成本倒挂影响盐厂减产，年底需求走弱进一步减少采购。
- 镍生铁产量：中国镍生铁产量30.48万金属吨，同比减少13.1%；印尼镍生铁产量169.18万金属吨，同比增加14.62%。国内产量下降趋势延续，印尼产量持续增加。
- 不锈钢产量：中国不锈钢粗钢产量3981万吨，同比增加5.15%；印尼不锈钢产量495万吨，同比增加1.02%。2025年不锈钢排产整体高位，新增投产暂缓。
项目投产计划
- 2026年国内电积镍：关注凯实、伟明等项目投产情况。
- 2026年印尼MHP：计划投产产能41.7万金属吨，关注蓝焰、晨曦项目进展。
- 2026年印尼冰镍：计划投产产能约8万金属吨，关注寒锐、华星项目进展。
- 2026年国内镍盐：关注江苏凯实投产情况。
- 2026年及以后印尼镍生铁：关注力勤、德龙、普勤时代等项目，但利润低迷限制投产进度。
- 2026年及以后不锈钢：中国及印尼约620万吨待投产能，关注杭钢-振石、金达莱和POSCO等项目进展。
研究结论
2025年全球精炼镍产量同比高增，印尼项目投产放量是主要驱动力；印尼MHP产量大幅增加，高冰镍产量受价差影响下降；硫酸镍产量受原料和成本影响小幅回落；国内镍生铁产量下降，印尼产量持续增加；不锈钢产量整体高位，新增投产暂缓。2026年产业链项目投产仍需关注行业利润和政策变化。
