万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.7%，深成指收跌1.27%，创业板指收跌1.41%。沪深两市成交额18569.83亿元。申万行业方面，银行、国防军工、电力设备领涨，综合、通信、房地产领跌；概念板块方面，科创次新股、新股与次新股、可控核聚变涨幅居前，赛马概念、小红书概念、租售同权跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌0.04%，恒生科技指数收跌0.83%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收涨1.34%，标普500收涨0.21%，纳指收跌0.25%。 【重要新闻】 【中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作】强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 【墨西哥将从明年起对中国和其他亚洲国家的部分产品征收5%到50%的关税】商务部新闻发言人表示，希望墨方及早纠正错误做法。为维护中国相关产业利益，商务部已于9月底依法对墨启动了贸易投资壁垒调查，目前调查正在进行中。 研报精选 政策持续推动高质量发展，行业估值修复可期 【市场回顾】 【重要新闻】 【中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作】强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 【墨西哥将从明年起对中国和其他亚洲国家的部分产品征收5%到50%的关税】商务部新闻发言人表示，希望墨方及早纠正错误做法。为维护中国相关产业利益，商务部已于9月底依法对墨启动了贸易投资壁垒调查，目前调查正在进行中。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 政策持续推动高质量发展，行业估值修复可期 ——证券行业月报 行业核心观点： 从业务基本面来看，虽然11月权益市场主要指数下跌，但展望长期，持续推进的资本市场改革提升了市场内在稳定性以及投资者体验，低利率大环境下权益市场仍具吸引力，结合市场情绪方面，11月交投活跃度边际下滑后依然保持在近五年高位水平，预期将来自营和经纪、信用业务仍有较好的展业基础。同时，投行业务IPO规模与债券承销规模环比增长，预计在积极发展股债融资的政策导向下，还有更大增量空间。目前券商指数PB估值仍在近十年相对低位，看好券商业绩继续提升、估值修复。从行业格局来看，在新“国九条”及证监会相关政策鼓励下，业内并购重组事件频现，预计将加速形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展，2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。建议关注并购重组潜在标的，以及头部券商中估值相对较低的标的。 投资要点： 11月券商个股仅3只上涨：11月申万31个一级行业中有13个上涨，非银金融板块下跌，而证券行业在非银金融子行业中表现垫底，11月申万券商指数下跌5.83%，与沪深300、非银金融板块指数相比分别落后3.38pct、2.03pct，券商个股仅3只上涨。 业务驱动因素：1）经纪与信用：交投活跃度边际回落，两融余额保持高位。11月A股股票日均成交额1.92万亿元，环比下降11.5%，同比下降2.7%，1-11月日均成交额1.72万亿元，同比提升69.8%。11月末，两融余额2.47万亿元，环比下降0.5%，较年初增长32.7%，2）投行：IPO规模与债券承销规模均环比增长。股权承销方面，11月IPO发行10家，募集资金205亿元，环比增长34%。1-11月累计IPO发行97家，募集资金1118亿元，同比提升95.5%。债券承销方面，11月券商债券承销规模为1.61万亿元，环比上升37.3%，1-11月承销规模为14.97万亿元，同比增长16.9%。3）自营：权益市场主要指数、中债总全价指数均下跌。11月沪深300、上证指数、深证成指、创业板指均下跌，中债总全价指数亦下跌0.39%。1-11月，沪深300指数累计上涨15.04%，中债总全价指数累计下跌2.05%。 市场动态：11月19日，中金公司与东兴证券、信达证券同步公告，正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券。 风险因素：政策推进不及预期；行业竞争加剧；监管趋严；地缘政治风险；宏观经济复苏不及预期等。 分析师王如冰执业证书编号S0270524010003 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场