宏观专题报告：中央经济工作会议之政策解读

宏观 中央经济工作会议之政策解读 摘要 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。对比近三年的中央经济工作会议的政策表述可以发现：1、经济发展面临的问题与挑战一脉相承：内部有效需求不足，外部经贸环境恶化。2、经济发展总基调保持稳中求进。3、财政政策的表述仍然是更加积极，但今年的总量加码力度相对温和。4、货币政策的表述连续两年为适度宽松。5、在任务部署方面，扩大内需的优先级上升，化解重点领域风险的优先级下降。 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com时间：2025年12月11日 在重点任务方面，首先，政策面确定了以内需为主导的经济增长思路。本次中央经济工作会议在重点任务部署的首位就是“坚持内需主导，建设强大国内市场”，“扩大内需”与“优质供给”是两大主要抓手。其次，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能是经济转型的关键，未来配合“十五五规划”将会出台更多扶持科技创新、培育新动能的政策。再次，在化解重点领域风险方面政策表述更加积极稳妥，未来的的工作重心在于建立长效机制。 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1中央经济工作会议政策表述....................................................42中央经济工作会议的政策解读...................................................73总结........................................................................8 图表目录 图1近三年中央经济工作会议表述...................................................6 1中央经济工作会议政策表述 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。 对比近三年的中央经济工作会议的政策表述可以发现： 1、经济发展面临的问题与挑战一脉相承：内部有效需求不足，外部经贸环境恶化。由于疫情以来，我国产业链规模化、集聚化的优势快速凸显，我 国的 对外 出口 保持 较强 韧性 与增 长， 外需 对拉 动国 民经 济增 长贡 献较大力量。相应地，随着2023年以来国内房地产周期下行，内需表现较 弱的 问题 逐渐 凸显 。随 着美 国逐 步升 级对 华科 技制 裁以 及今 年特 朗普政府发动全球关税战，全球供应链稳定性大幅下降，全球宏观需求端受抑制，各国贸易保护主义升温，全球化面临较大困难，我国宏观经济供应端与需求端有所失衡的问题急需解决。这也是国内“反内卷”政策实施的背景。 2、经 济发 展总 基调 保持 稳中 求进 。这 说明 经济 增长 过程 存在 问题 和挑 战是正常的，在“进”的过程要保持“稳”。“稳”是“进”的基础，丢失了“稳”，“进”则无从谈起。因此对旧的经济增长动能的衰退，政策面不能完全无视，需要出台托底政策，确保不出现失速下跌的风险，这样可以避免引发市场恐慌；但也不会大规模刺激，重走老路，具体而言就是“托而不举”。从这个角度我们就可以很好理解未来我国的政府债发行、房地产市场的政策方针。 3、财政政策的表述仍然是更加积极，但今年的总量加码力度相对温和。因为我国经济总需求不足，因此需要政府财政加力来托底需求端，所以财政政策需要保持一定的力度。不过对比2023年与2024年中央经济工作会议的表述，我们可以看出2024年的财政政策表述增量最为明显。2023年财政政策侧重与地方政府专项债使用范围以及减税降费政策。2024年财政政策新增了提高财政赤字率以及发行超长期特别国债的表述 。今 年的 财政 政策 表述 并未 在去 年的 基础 上大 幅新 增， 总体 上强 调“必要”与“规范”，这说明今年宏观经济面临的压力要比去年更小，政策加码的紧迫性不强，因此表述上相对温和。 4、货币政策的表述连续两年为适度宽松。回顾我国货币政策的表述，一般都是用“稳健”进行修饰，“适度宽松”出现的次数屈指可数，仅在2008年以及2024年、2025年的中央经济工作会议出现。21世纪以来，我国经济增长速度较高，在防止经济过热的考虑下，保持稳健的货币政策相当有必要。而目前我国GDP增速处于5%附近，相比此前的情况已经大有不同，特别是目前处于新旧动能转换的阶段，新动能的培育以及旧动能 的托 底都 需要 偏向 宽松 的货 币信 用环 境， 因此 适度 宽松 的货 币政 策可能是未来的长期选择。另外相较而言2024年的宏观经济压力较大， 货币政策表述更偏向总量上，而2025年的表述上货币政策的结构性特征将越发明显，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 5、在任务部署方面，扩大内需的优先级上升，化解重点领域风险的优先级下降。在扩大内需方面的表述进一步强化为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，这是因为目前国际环境恶化，依靠外需将面临较大的不确定性风险。在化解重点领域风险方面，2023年与2024年均是排在第5，2025年则排到第8。这说明经过“保交房”、“债务置换”等一系列化解风险的举措，房地产与地方政府隐性债务的系统性风险大大减弱，在政策面的优先级大大下降。 2中央经济工作会议的政策解读 首先，政策面确定了以内需为主导的经济增长思路，“扩大内需”与“优质供给”是两大主要抓手。本次中央经济工作会议在重点任务部署的首位就是“坚持内需主导，建设强大国内市场”。12月8日的中央政治局会议上，“坚持内需主导，建设强大国内市场”就是位居首位，凸显其在经济发展全局中的重 要 地 位。此 前 公 布 的 “ 十 五 五 ” 规 划 建 议 中 ， 同 样 将 “ 建 设 强 大 国 内 市 场 ”作为重点任务。 内需对经济增长能够发挥“倍增器”的作用。其一，只有内需强劲才能抵抗外需的波动，减轻所受到的外部经济金融周期的消极影响。其二，内需强劲能够增强国内经济主体的活跃度，激发其主观能动性，让资源流动起来，实现资源配置的最优化，同时也能够推动居民部门的收入预期持续增长。 目前国内大循环的内生增长机制还不牢固，一方面房地产周期下行导致居民收入预期放缓，总需求不足，另一方面在一些居民急需的高质量商品与服务领域，有效供给不足。十五五”时期关键在于推动结构优化的同时有效地恢复信心，近期政策层面已呈现出“扩大内需”与“优质供给”深度结合的鲜明导向，这两点将是未来扩大内需政策的主要抓手。 中央经济工作会议指出，要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新。 其次，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能是经济转型的关键。本次中央经济工作会议指出要“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，未来配合“十五五规划”将会出台更多扶持科技创新、培育新动能的政策。创新驱动的部署并非孤立的技术政策，而是构建现代化经济体系的核心引擎，本质是推动发展动能从要素驱动向创新驱动的根本性转换。一方面，科技创新能够增强竞争力，提升本国在产业链利润分配的占比，从而提升居民收入水平；另一方面，当前美国对华科技封锁以及制裁的势头不减，推动科技创新也是打破外国“卡脖子”的战略安全需要；最后新的技术能够创造新的产业、孕育新的岗位，特别是高薪岗位，因此推动科技创新能够有效地提升居民收入预期，推动国内大循环战略正向运行。 “十五五规划”建议稿明确指出了加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展以及前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业。 中央经济工作会议指出，要制定一体推进教育科技人才发展方案。建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心。强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度。制定服务业扩能提质行动方案。实施新一轮重点产业链高质量发展行动。深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。创新科技金融服务。 再次，在化解重点领域风险方面政策表述更加积极稳妥，未来的的工作重心 在于建立 长效机制。在 房 地 产 方 面 ， 经 过 此前 保 交 楼 政 策 、 房 贷 优化 政 策 、城市房地产融资协调机制、项目“白名单”制度、保障性住房收储等一系列政策实践，房地产的系统性风险大大减弱，后续政策更多侧重于建立长效机制和构建房地产发展新模式。在地方政府隐性债务方面，去年9月以来化债“组合拳”稳步推进，地方政府债务风险逐步收敛，风险总体安全可控。6万亿元置换债与每年8000亿元专项债化债额度将形成“组合拳”，超长期特别国债等政策工具释放的财政空间也将间接为地方化债腾挪资源。更重要的是，在完成大规模置换后，政策重心会向长效管理转移，强化“不新增隐性债务”的纪律约束，通过政绩考核、终身问责等机制压实地方责任，防止风险反弹。总的来说，房地产与地方债的系统性风险大大减弱，后续化解重点领域风险方面的工作重心在于建立长效机制。 中央经济工作会议指出，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 3总结 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。对比近三年的中央经济工作会议的政策表述可以发现：1、经济发展面临的问题与挑战一脉相承：内部有效需求不足，外部经贸环境恶化。2、经济发展总基调保持稳中求进。3、财政政策的表述仍然是更加积极，但今年的总量加码力度相对温和。4、货币政策的表述连续两年为适度宽松。5、在任务部署方面，扩大内需的优先级上升，化解重点领域风险的优先级下降。 在重点任务方面，首先，政策面确定了以内需为主导的经济增长思路。本次中央经济工作会议在重点任务部署的首位就是“坚持内需主导，建设强大国内市场”，“扩大内需”与“优质供给”是两大主要抓手。其次，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能是经济转型的关键，未来配合“十五五规划”将会出台更多扶持科技创新、培育新动能的政策。再次，在化解重点领域风险方面政策表述更加积极稳妥，未来的的工作重心在于建立长效机制。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但