政策与ESG专题报告：《新国九条解读之退市制度—关于上市公司退市风险》

证券研究报告概要

政策背景与核心内容

• 事件：2024年4月12日，中国证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，三大证券交易所据此修订了相关业务规则，对沪深主板、创业板、科创板、北交所的退市标准进行了更为严格的规范。

• 核心观点：

  • 新规全面覆盖了财务类、交易类、规范类、违法类及分红不达标类等多维度的退市标准，旨在提升退市制度的针对性、规范性和适用性。
  • 对于上市规则进行了调整，增加了规范类退市情形，收紧了财务类退市指标，完善了交易类退市指标，特别是市值标准，科学设置了重大违法强制退市的适用范围。
  • 新规的实施范围和出清力度加大，旨在增强证券市场的活力，促进资本市场的高质量发展。

影响范围与筛选结果

• 规范类退市指标：新增的规范类退市情形涉及资金占用、控制权无序争夺等问题，已有16家公司在过去两年内财务报告内部控制连续被出具否定或无法表示意见，若2023年年报再次触及，将面临退市风险。

• 财务类退市指标：依据新规，沪深主板、科创板、北交所的10家公司2023年年报未能满足修订后的营收和净利润指标，若以原有标准评估，仅有3家公司会触及退市条件。

• 交易类退市指标：主板市值标准从3亿元提升至5亿元，导致2家主板公司可能触发新的交易类退市指标。

• 重大违法类退市指标：修订内容主要围绕财务造假的金额和比例，但由于主要由监管机构的行政处罚决定，具体影响难以量化。

• 分红风险警示：涉及142家上市公司，其中主板107家、创业板33家、科创板2家，未达到分红要求。

风险提示

• 政策执行不确定性：政策推进可能受到外部环境变化的影响。
• 历史数据局限性：公司筛选基于历史数据，不能完全预测未来的市场表现。

结论

本次修订的退市制度旨在通过细化和强化各项指标，提升资本市场的净化效率，促进资源优化配置。通过增加规范类退市情形、严格财务类指标、完善交易类指标、科学设置重大违法退市标准，并新增分红风险警示，旨在构建更加健康、有序的资本市场生态，提升投资者信心，推动经济高质量发展。然而，政策执行的不确定性以及历史数据的局限性仍是值得关注的风险点。