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一、宏观数据速览 二、商品投资参考 综合 1、中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 2、国家信息中心大数据发展部获得的多项高频数据显示，11月，我国消费、投资、外贸等多项指标延续向好趋势。其中，消费活力持续释放，线下消费热度指数同比增长12.0%；基建项目稳步推进，全国项目中标金额、工程机械开工率实现环比双增；日均国际货运航班数量较10月提高6.2个百分点，一定程度反映以消费电子为代表的高价值产品外贸较为活跃。 3、在商务部例行新闻发布会上，新闻发言人表示，今年以来，面对复杂严峻的外部环境，中国外贸逆势而上，前11个月，我国货物进出口总值同比增长3.6%，实现量稳质升。另据海关统计，前11个月，我国民营企业进出口23.52万亿元，同比增长7.1%，有进出口记录的民营企业数量同比增加6.6万家；11月当月进出口增速比上月加快3.9个百分点，出口、进口连续9个月双增长。 4、Wind数据显示，12月11日，国内商品有48个品种基差为正值，21个品种基差为负值。其中，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，现货较期货分别升水3350.00元/吨、1153.00元/吨、985.00元/吨；丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小，现货较期货分别贴水3185.00元/吨、1305.00元/吨、682.28元/吨。 金属 1、铝产业链价格走势分化差异化格局或将延续：作为电解铝核心材料，氧化铝市场当前价格已较一年前5500元/吨的高点出现“腰斩”。与此同时，下游电解铝价格却在有色商品强势拉动下不断上行，突破近年高位，与氧化铝市场形成“冰火两重天”局面。价格上涨、成本下移双重助力下，当前电解铝企业盈利水平稳步上行，而部分氧化铝企业则面临亏损局面。行业人士分析，当前铝价强势主要受益于宏观情绪影响，而氧化铝市场供需错配问题依然，二者背离的价格趋势或难短期改变。 2、国际白银期价年内涨幅超100%：北京时间12月11日，纽约商品交易所（COMEX）3月主力合约报收于62.5美元/盎司，较年初的29.3美元/盎司上涨113.3%。多位受访分析人士表示，国际白银期价的走高主要是受现货端供应紧张等因素影响，当前白银期价站上历史高点，交易者须注意把握风险与收益的再平衡。 3、高盛预计4900美元的金价预期有上调空间：如果美国私人投资者将资金部署到黄金交易所交易基金(ETF)中，那么到2026年底金价达到每盎司4900美元的预期有很大上调空间。黄金ETF在私人金融投资组合中的占比仅为0.17%。分析师认为黄金ETF是衡量美国市场黄金敞口的最通用工具，目前的黄金敞口仍低于2012年峰值，当前黄金持仓仍然很低。高盛估计，美国金融投资组合中黄金占比每增加一个基点，金价就会上涨1.4%。 4、韩国本周将在蒙古开设稀有金属合作中心：韩国产业通商资源部表示，韩国将于本周在蒙古正式启动稀有金属合作中心，以帮助蒙古国提升其稀有金属储备的产业价值。该中心位于蒙古国首都乌兰巴托的科技大学内，将于周五开始运营。该中心是韩国对蒙古官方发展援助项目的一部分，将研究蒙古的钨、钼、锂等金属，并提供加工和精炼方面的技术培训，旨在帮助蒙古提升其稀有金属资源的附加值。 5、上期所：调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度：经研究决定，自2025年12月12日（星期五）收盘结算时起，白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。 6、据伦敦金属交易所最新全球库存数据，12月10日，锡库存3695吨，创逾8个月新高，增加40吨；锌库存60350吨，创逾3个月新高，增加550吨；铜库存165850吨，创逾6个月新高，增加875吨；铝库存518750吨，创逾1个月新低，减少2050吨；镍库存252852吨，减少240吨；铅库存235475吨，减少75吨；铝合金库存1500吨，持稳于逾4年零9个月低位；钴库存123吨，持稳于逾1年零1个月低位。 7、截至2025年12月11日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1050.83吨，较前一个交易日增加4.01吨。全球最大的白银ETF iSharesSilver Trust持仓量为16083.16吨，较前一个交易日持平。 能源化工 1、中共吉林省委关于制定吉林省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。前瞻布局未来产业。抢占人工智能、氢能与新型储能、空天信息、生物制造、原子级制造等未来产业发展新赛道。建设高性能算力集群，推进“人工智能+”行动，打造全链条具身智能与人形机器人产业。加快氢能产业布局，构建“氢能+”产业生态。支持氢能城际列车等推广应用，着力打造氢能交通走廊。 2、花旗银行：此前一直认为油价在2024至2025年期间将持续走低，预计到2025年底布伦特原油价格将降至每桶60美元，目前则转为认为2026年油价将保持稳定；随着欧佩克库存的增加，油价很可能会在2026年第一季度进一步降至每桶60美元的平均水平；在基本情景下，对2026年持中性、区间震荡的观点，预计全年布伦特原油均价为每桶62美元，价格大多处于每桶55-65美元的区间；在地缘政治因素导致供应中断的情况实际发生的乐观情景下，布伦特原油价格将达到每桶75美元。 3、欧佩克月报显示，将2025年全球石油需求增长预测维持在每天130万桶；将2026年全球石油需求增长预测维持在每天138万桶。 4、上周美国EIA天然气库存减少1770亿立方英尺，创2025年2月21日当周以来最大降幅，预期减少1660亿立方英尺，前值减少120亿立方英尺。 5、由于需求走强、产出增速放缓，国际能源署自5月来首次下调全球原油供应过剩预期。IEA预计，2026年全球石油供应过剩达381.5万桶/日，较上月预测值下调23.1万桶/日。同时，IEA上调2025年全球石油消费增长至83万桶/日，需求将达创纪录的1.039亿桶/日。 6、石油输出国组织(OPEC)对2026年全球石油供需的预测保持稳定，认为世界市场将保持平衡，这与普遍预测的供应过剩相悖。根据一份在OPEC网站上的报告，OPEC及其盟国明年平均需要每天生产4300万桶石油才能维持供需平衡，这与上个月的生产情况大致相当。这与2026年供应过剩的业内普遍预期相悖。 7、巴克莱预计布伦特原油2026年均价预计为每桶65美元，预计明年石油供应将过剩190万桶/日。 农产品 1、马来西亚棕榈油局：马来西亚棕榈油12月底库存将继续增加：马来西亚棕榈油局表示，马来西亚棕榈油库存将从11月创下的6年半高位284万吨进一步攀升，到12月底库存将继续增加。如果出口表现持续疲软，马来西亚棕榈油库存可能超过300万吨。预计2025年马来西亚棕榈油产量将首次超过2000万吨。 2、阿根廷下调部分农产品出口税率：阿根廷将大豆出口税率从26%降至24%，小麦和大麦出口税率将从9.5%降至7.5%。 3、巴西农业部声明：巴西已获授权向危地马拉出口牛肉及牛肉制品。 4、罗萨里奥谷物交易所消息：阿根廷2025/2026年度小麦收成预计将达创纪录的2770万吨，此前预估为2450万吨。 三、财经新闻汇编 公开市场 1、央行公告称，12月11日以固定利率、数量招标方式开展了1186亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1186亿元，中标量1186亿元。Wind数据显示，当日1808亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼622亿元。 要闻资讯 1、中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 2、商务部将出台加快零售业创新发展的意见，通过统筹规划、合理布局，提升商品和服务质量，协同优化存量和增量，推动线上线下公平竞争等，实现新供给、新需求的良性互动。 3、中国汽车工业协会发布数据显示，11月，中国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆。新能源汽车产销分别为188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，新能源汽车销量占比达53.2%。 4、中指研究院指出，2026年是“十五五”开局之年，预计更多增量政策将加速落地，将有助于促进房地产市场需求释放。根据中指测算，中性情形下，预计2026年全国新建商品房销售面积同比下降6.2%，降幅较今年有所收窄，市场分化态势延续。 5、财政部在香港特别行政区成功发行2025年第六期人民币国债，发行规模为70亿元，认购倍数达5.22。 6、新疆维吾尔自治区财政厅公告，12月18日招标发行2025年新疆维吾尔自治区政府专项债券（五十一期至六十三期），总额225.73亿元，用于保障性租赁住房、市政基础设施和仓储物流基础设施、产业园区基础设施等。 7、人民银行青岛市分行指导国开行青岛分行等为青岛海发城市运营集团发放银团贷款，授信8900万元，首批到位8100万元，支持其收购存量商品房作保障性租赁住房。该项目前期获1.6亿元专项债，系山东省首笔“专项债+再贷款”融资支持模式保障房收购项目落地。 8、日本央行内部人士透露，尽管日本10年期国债收益率飙升至1.97%的18年高点，逼近2%关口，但该行目前无意紧急干预。知情人士表示，日本央行对干预设定了较高门槛，只有出现与基本面不符的恐慌性抛售时才会出手。 9、【债券重大事件】天津泰达投资控股(集团)有限公司：拟无偿划转先锋文投20%股权至新区文投；大悦城控股集团股份有限公司：拟以深圳宝安大悦城商业中心物业及经营收入等为50亿元银团贷款提供抵质押；湖南建工集团有限公司控股股东发生变更；旭辉集团股份有限公司拟2.2亿元购回7只债券；“24冀中能源MTN001(科创票据)”、“21HBST01”将全额赎回。 10、【海外信用评级】惠誉国际：将日月光投资控股股份有限公司主体信用评级维持在BBB不变；惠誉国际：确认万通保险“A-”保险公司财务实力评级，展望“稳定”；穆迪：上调西部水泥公司家族评级至“B3”，展望“正面”；惠誉将乌克兰国家石油天然气公司的信用评级维持在“CC”级。 债市综述 1、中国债市延续暖意，利率债收益率多数下行，三年及以上期限均表现不俗，降幅多在1bp左右；国债期货主力合约普涨，30年期主力合约升0.45%领跑。银行间市场资金面继续宽松，DR001加权平均利率再降超1bp至1.27%附近，续创阶段新低。交易员称，美联储降息幅度符合预期。明年国内政策定调维稳，但宽松想象空间不足，资金利率短期内料维持低位稳势，后续还需等待政策面释放更多信号。 2、交易所债券市场收盘，万科债普遍调整，“21万科06”跌超18%，“21万科04”、“23