铁矿石：美联储降息落地 宏观驱动减弱

逻辑：昨日成材和铁矿石反弹上涨，主要受美联储降息预期和房地产政策预期升温驱动，短期宏观驱动下黑色系情绪回暖。铁矿石自身供需趋于宽松，现货端强势对盘面形成支撑，后期关注钢厂补库驱动。

供应方面：外矿发运周度环比小幅回升，澳洲发运增加，巴西发运回落，非主流矿发运大幅增加。主流矿山发运目标达成，后期供给压力或环比回落。

成材需求方面：国内需求加速回落，主要原因是终端需求不足、钢厂年度检修增加、需求季节性回落以及高炉盈利率处于低位。Mysteel调研显示本期新增12座高炉检修，6座高炉复产，检修主要发生在新疆、山西、江苏、四川、湖南、湖北，因下游需求下滑；复产主要发生在河北、东北地区，因检修结束且下游需求尚可。偏弱现实将限制价格上方高度。

原材料库存方面：钢厂端进口库存保持偏低水平，本期小幅回升，高价格抑制补库需求，主要采购港口现货。后期关注钢厂美元货补库启动时间；港口库存持续累积，主要因到港量高位叠加疏港回落，预计12月港口库存仍趋于累积。

观点：短期宏观驱动落地但超出预期，美联储降息力度符合预期但鲍威尔发言偏鸽派，“扩表”表述及劳动力疲软对后期降息形成指引。国内短期关注政治局会议政策增量。国内成材库存结构改善，但铁矿石需求下滑，港口现货贸易限制推升现货价格，盘面基差由期货向现货回归。后期铁水仍将下滑，库存整体趋向累积，现实端驱动偏弱但宏观预期偏强，短期以区间震荡为主。

价格：连铁主力合约（05）750~790元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约101.5~103.5美金/吨。

策略：区间操作，备兑看涨期权。

后期关注/风险因素：宏观政策增量、美联储降息预期、供给回升速度。