铁矿石：美联储降息落地 宏观驱动减弱

逻辑：昨日成材和铁矿石反弹上涨，主要原因一方面是市场交易美联储降息预期，另一方面是市场对房地产政策预期升温，总体看，短期宏观驱动下黑色系情绪回暖，铁矿石自身供需趋于宽松，现货端强势对盘面形成支撑，后期关注钢厂补库驱动。 整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应方面：外矿发运周度环比小幅回升，其中澳洲小幅回升，巴西发运显著回落，非主流矿发运大幅增加。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：国内需求加速回落，主要原因是终端需求不足，钢厂年度检修增加，需求季节性回落以及高炉盈利率处于三年同期低位，偏弱现实将限制价格上方高度。据Mysteel调研显示本期新增12座高炉检修，6座高炉复产，高炉检修主要发生在新疆、山西、江苏、四川、湖南、湖北等地区，主要因为下游需求下滑，钢厂进行年度检修，检修时长多在20天以上，个别高炉检修时长在100天以上；高炉复产发生在河北、东北地区，主要为高炉检修结束之后，下游需求尚可，按计划复产。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 库存方面：钢厂端进口库存保持偏低水平，本期小幅回升，高价格抑制了补库需求，主要采购港口现货的钢厂库存增量较为明显，后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动；港口库存持续累积，主要原因到港量持续高位叠加疏港高位回落，预期是12月份港口库存仍趋于累积。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 观点：短期宏观驱动落地但整体超出预期，美联储降息力度符合预期但鲍威尔发言偏鸽派，即刻“扩表”表述以及劳动力疲软现实对后期进一步降息形成指引；国内方面，短期关注政治局会议政策增量。国内成材库存结构改善，但铁矿石需求下滑，港口现货贸易限制推升现货价格，盘面基差由期货向现货回归，后期预计铁水仍将呈现下滑态势，库存端整体趋向于累积，现实端驱动偏弱但宏观预期偏强，短期以区间震荡为主。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 价格：价格区间运行。连铁主力合约（05）750~790元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约101.5~103.5美金/吨。 成文时间：2025年12月11日 策略：区间操作，备兑看涨期权。 后期关注/风险因素：宏观政策增量、美联储降息预期、供给回升速度。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。