海外宏观周报：美联储降息预期持续减弱

——海外宏观周报（2026.1.12-2026.1.18） 核心观点 美国：上周多位 2026 年 FOMC 票委强调，面对政府降息压力，美联储将基于经济数据决策，维护其独立性。但理事鲍曼警告就业市场可能恶化，呼吁美联储应准备降息。上周公布的美国 12 月 CPI 通胀符合预期且数据质量更可靠，显示通胀温和降温；同时零售销售意外走强，首申失业金人数再度低于 20 万，显示经济仍具韧性。经济数据和美联储主席继任者预期削弱了降息预期，推动上周 10 年期美债收益率上行 6bp 至 4.24%。 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦 执行总监 冯琳 时间 2026 年 1 月 19 日 日本：上周日本央行继续传递明确的货币政策正常化信号，同时，高市早苗主导提前大选并考虑解散众议院，加息预期和财政扩张担忧推动日本 10 年期国债收益率大幅上行 9.9bp 至 2.18%。 获 取 更 多 研 究 报 告 美联储降息预期持续减弱 ——海外宏观周报（2026.1.12-2026.1.18） 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦 执行总监 冯琳 时间 2026 年 1 月 19 日 获 取 更 多 研 究 报 告 ·· 一 、 政 策 动 向 美联储 2026 年票委多数坚守谨慎立场。最近，多位美联储地区联储主席最近年内温和降息的可能性，同时强调央行独立性对维持物价稳定不可或缺。美东时间 1 月 14 日，保尔森在费城大区商会活动上重申，如果通胀降温且劳动力市场企稳，美联储可能今年晚些时候进一步小幅降息。这与她本月初的表态基本一致。古尔斯比在接受媒体采访时称，“美联储的独立性对这个国家的长期通胀率至关重要”。卡什卡利强调，无论下任美联储主席是谁，联储的政策必须基于数据而非政治指令，集体决策机制是抵御干预的防线。保尔森和卡什卡利均拥有 2026 年美联储货币政策委员会 FOMC 会议的投票权，古尔斯比拥有 2025 年的会议投票权。他们的表态凸显出，面对特朗普政府的大幅降息压力，美联储的官员们仍坚持基于经济数据而非政治偏好制定利率政策的立场。目前市场普遍预期，美联储 1 月 27 日至 28 日的 FOMC 会议将决定按兵不动。 美联储理事鲍曼呼吁美联储准备降息，美国就业市场仍然脆弱。1 月 16 日周五，美联储理事鲍曼在波士顿的一次经济学会议上表示，如果劳动力市场状况没有明显和持续的改善，美联储应该随时准备调整政策，使其更接近中性。她警告称，劳动力市场日益脆弱且可能在未来数月持续恶化，美联储不应发出暂停降息的信号，否则这样做表明美联储对劳动力市场近期和预期路径不够关注或缺乏回应。在通胀方面，鲍曼持相对乐观态度。她表示通胀压力正在缓解，部分得益于关税影响的减弱，潜在通胀已接近美联储 2%的目标。鲍曼认为，应该继续关注就业目标面临的风险，并提前稳定和支持劳动力市场状况。她描述当前货币政策立场为"适度限制性"，意味着美联储政策仍在对抗通胀和经济增长。这一表态与多位美联储官员近期立场形成对比。 日本央行行长植田和男表示加息路径不变。日本央行行长植田和男 1 月 14 日明确表示，尽管市场因提前选举猜测出现剧烈波动，央行仍将在条件允许时继续加息，货币政策路径并未改变。“如果我们的展望得以实现，我们将继续提高利率，并根据经济和通胀的改善情况调整货币宽松的程度”。他强调，“工资和通胀可能会继续逐步上升"，并指出"适度调整货币宽松将有助于我们顺利实现价格目标，并推动经济长期增长"。 ·· 二 、 经 济 数 据 1.美国 美国 12 月 CPI 同比上涨 2.7%，核心 CPI 同比上涨 2.6%。1 月 13 日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国 12 月 CPI 同比增长 2.7%，持平预期，同时持平于前月四年来最低水平；12 月 CPI 环比 0.3%，持平预期和前值；12 月核心 CPI 同比增长 2.6%，持平前值，略低于预期值 2.7%；12 月核心 CPI 环比 0.2%，持平前值，低于预期值 0.3%。本次数据被视为是更具说服力的通胀降温信号。此前 11 月数据虽显示核心通胀同比降至四年低点，但因政府长期停摆导致统计口径受限，住房等关键项目价格未能及时采集，令当月数据参考价值受到质疑，同时，由于 11 月数据采集时间推迟，也可能受到节假日折扣影响。 美国 11 月零售销售意外走强，环比增 0.6%。1 月 14 日，美国商务部公布的数据显示，未经通胀调整的零售销售额在 11 月环比增长 0.6%，高于 0.5%的预期值；10 月数据则从初值下修至-0.1%。 就业市场延续韧性，美国上周首申人数回落至 19.8 万人。1 月 15 日，美国劳工部公布的最新数据显示，截至 1 月 10 日当周，美国首次申请失业救济人数降至 19.8 万人，显著低于市场预期的 21.5 万人，也低于前值 20.8 万人。该数据已连续数周低于 20 万人的关键心理关口，表明劳动力市场韧性依然突出。近年来，初请失业金人数仅有少数时段能维持在 20 万以下，当前水平反映出企业在需求不确定性背景下对控制裁员仍持谨慎态度。与此同时，持续申领失业救济人数回落至 188.4 万人。 ·· 2.欧洲 欧元区与英国工业生产回暖。2025 年 11 月，欧元区工业生产指数季调环比+0.7%（前值+0.7%），季调同比+2.5%（前值+1.7%）；德国工业生产指数季调同比+1.0%（前值+1.0%），英国季调同比+2.4%（前值+0.4%）。 三 、 国 际 政 治 美联储主席鲍威尔遭到刑事调查，多国央行行长声援鲍威尔。据美媒 1 月 11 日报道，美国联邦检察官已对美国联邦储备委员会主席鲍威尔展开刑事调查，调查涉及美联储办公大楼的翻修工程，以及鲍威尔是否就该项目规模向国会作虚假陈述。鲍威尔表示，“此次史无前 例的行动是在政府威胁和持续施压的大背景下发生的。”随后，美国多名前美联储主席及财经要员联署声明，批评特朗普政府的调查威胁美联储独立性。1 月 13 日，欧洲央行及英国、瑞典、丹麦等 8 国央行行长发表联合声明，声援鲍威尔。特朗普表示暂无计划解雇鲍威尔。特朗普还表示，他倾向于提名美联储前理事凯文·沃什，或白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，作为鲍威尔的潜在继任人选。特朗普同时称，他已经排除了美国财政部长斯科特·贝森特作为继任人选。 特朗普对欧洲 8 国加征关税，直至“完全收购格陵兰岛”。当地时间 1 月 17 日，丹麦本土和格陵兰岛多地分别举行游行示威，抗议美国近期持续发表觊觎格陵兰岛的言论。抗议活动开始后不久，特朗普发文称，美国将从 2 月 1 日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征 10%关税，加征关税的税率将从 6 月 1 日起提高至 25%，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议。他还表示，美国对即刻与上述欧洲 8国进行谈判持开放态度。 高市早苗主导提前大选，日本在野党结盟。日本首相高市早苗日前突然表达解散国会众议院、提前举行大选的意向后，日本最大在野党立宪民主党与去年 10 月脱离执政联盟成为在野党的公明党 1 月 16 日宣布组建“中道改革联合”新党。立宪民主党和公明党现有共 172 名众议员将率先加入新党。日本《朝日新闻》等多家日媒指出，组建新党旨在在即将举行的众议院选举中，联手对抗高市早苗领导的执政党阵营。 四 、 海 外 债 市 1.美债 上周，主要受美联储主席继任者预期发生扭转、通胀就业数据稳健等因素影响，10年期美债收益率呈现震荡上行态势。周五，10 年期美债收益率录得 4.24%，与前一周五相比上行6bp。上周美国财政部公布的数据显示，11 月海外持有美国国债总额较 10 月份上升 1128 亿美元至 9.36 万亿美元，从结构来看，外国投资者主要增持美国长债。 ·· 数据来源：wind，东方金诚 ·· 2.其他主权债券 上周欧洲债市涨跌互现，10 年期德国国债收益率下行 3bp 至 2.83%，10 年期法国国债收益率下行 0.7bp 至 3.52%，10 年期英国国债收益率上行 2.6bp 至 4.4%。上周日本国债收益率受加息预期、政局动荡影响大幅上行，10 年期国债收益率上行 9.9bp 至 2.18%。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方 / 发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路 24 号院平安幸福中心 A 座 45-47 层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn