宏观与大类资产周报：美联储降息预期增加，海外资产价格上涨

大类资产表现

• A股：上周整体震荡上涨，主要指数普遍上涨，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨1.4%、1.6%、4.5%。日均成交金额小幅缩量，两融余额小幅上升。
• 债市：债券市场整体下跌0.3%，国债收益率上升，1年期国债收益率持平，5年、10年期国债收益率分别上升2.5bp、1.7bp。
• 海外市场：港股恒生指数上涨2.5%，美股三大股指普遍上涨。
• 大势研判：中美重要经济数据披露期临近，反弹趋势或受扰动。美联储12月降息成为大概率事件，但最终走向需经济数据验证。国内12月中旬中央经济工作会议也将对市场有所扰动。
• 配置策略：建议均衡配置为主。科技板块除AI算力产业链外，高估值、业绩兑现差的板块未来或表现分化。谷歌链有望打开成长空间，有色供应紧张超预期。海外映射板块有望阶段性表现偏强。关注低位低估值银行、乳制品、白电、酒店、速冻食品、航空公司投资机会，以及反内卷相关有机硅等化工板块机会。

宏观经济及政策动态

• 工业企业利润：10月同比增速-5.5%，较8月、9月大幅下降。生产增速及利润率下滑拖累利润。未来利润改善压力仍较大。
• 美国经济：12月降息概率较大，但通胀拐点可能尚未到来。
• 政策动态：中美关系总体稳定向好，双方保持合作势头。国家发改委举行11月份新闻发布会，就多个方面问题回应媒体关切。

行业中观监测

• 生产：钢铁产业链开工率下降，汽车、化工产业链开工率上升。
• 需求：新房、二手房销售均上升。
• 物价：蔬菜、有色金属、贵金属、原油价格上涨。

资金面跟踪

• 央行流动性：上周货币净回笼1642亿元，DR007下行。
• 股票资金：上周主要股东资金合计减持增加，换手率下降。

风险提示

• 增量政策或低于预期
• 房地产市场有待进一步提振
• 中美关税谈判结果落地存在较大不确定性
• 美联储降息节奏存在不确定性