宏观与大类资产周报：市场震荡调整，美联储降息预期再次升温

——宏观与大类资产周报（2025.09.01—2025.09.06） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡调整，日均成交金额为2.57万亿元，较前周有所缩量。从资金面来看，两融余额为2.28万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。周五盘后美国新增非农职位空缺、失业率数据低于预期，9月降息预期再次升温，有望继续带动市场情绪回暖。但目前TMT集中度从38.98%回落至上周末的36.22%，整体依然偏高，一旦出现负面消息容易发生踩踏。若换手不足、市场快速回升，则牛市持续时间较为短暂，届时将再次检验监管机构容忍度。2015年疯牛前车之鉴在前，涨势快速回升后监管机构采取限制措施的概率将增大。技术面来看，市场回踩20日线后缩量反包，重点观察下周前几日成交量情况，若成交量不足、量价背离，市场或面临再次调整。若当前市场震荡调整时间更长、更充分，则上升势能更强劲。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 A股配置策略：科技成长板块估值与集中度过高，中期有望向价值白马轮动。人工智能产业链中长期逻辑仍在，AI算力基建相关细分板块业绩持续兑现，但短期获利盘偏大，高集中度下对负面消息较为敏感，若市场震荡调整仍有低吸机会。AI应用端重点关注端侧SOC芯片轮动机会。低位补涨建议继续关注月报提示的贵金属、消费板块，以及低估值白马，景气度回升的储能、储能电芯板块机会、六氟磷酸锂季节性涨价机会。 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 宏观经济及政策动态 相关报告 8月，美国新增非农就业2.2万人，低于预期值7.5万人，主要受到制造业和政府部门拖累，服务业部门新增就业6.3万人。值得注意的是，用于计算失业率的家庭调查新增就业28.8万人（可能由于自雇佣者大增），但是由于劳动参与率上升0.1个百分点，导致新增劳动力43.6万人，新增劳动供给大于需求，失业率上升0.1个百分点至4.3%。如果劳动参与率不变，失业率将保持在4.2%。 《上证指数创下近十年新高，市场集中度临近历史高位》2025-08-30 《沪指创下近十年新高，市场情绪高涨》2025-08-23《7月宏观经济整体稳健，美国次级关税风险降低》2025-08-16《进出口数据好于预期，美国次级关税仍需关注》2025-08-09《政治局会议召开，中美关税谈判结果仍需确认》2025-08-02《临近筹码密集区，关注中央政治局会议》2025-07-27《政治局会议即将召开，关注市场政策预期博弈》2025-07-19《顶住压力、迎难而上，上半年GDP增长5.3%》2025-07-17《核心CPI持续回升，“反内卷”提振再通胀预期》2025-07-10《上证指数临近筹码密集区，美国关税谈判结果临近公布》2025-07-05《“两重”“两新”持续发力，经济呈现较强韧性》2025-06-17 行业中观监测 上周，钢铁、化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均下降；水泥发运率下降；集装箱吞吐量回落。8月1-31日，全国乘用车市场零售195.2万辆，同比去年同期增长3%，较上月增长7%。上周，猪肉平均批发价降至19.91元/公斤，同比增速升至-27.00%；蔬菜平均批发价升至5.08元/公斤，同比增速升至-15.96%；铁矿石期货、焦煤期货分别上涨0.3%、0.2%，螺纹钢期货下跌1.1%；原油价格下跌2.7%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼12047亿元；A股合计减持33.2亿元，前值为减持77.5亿元；全A换手率1.60%（前值1.79%）。8月IPO募集40.9亿元（7月241.6亿元），定增募集182.1亿元（7月292.1亿元）；股票与混合型基金共发行521.8亿份（7月共发行605.7亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡调整，债市小幅走强.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业收益分化...................................................................................................................61.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.....................................................................................................................................................102.1、美国就业市场降温，整体风险不大.................................................................................................................122.2、政策动态.............................................................................................................................................................133、行业中观监测................................................................................................................................................................143.1、生产：钢铁、化工产业链开工率下降.............................................................................................................143.2、需求：新房、二手房销售均下降.....................................................................................................................153.3、物价：贵金属、蔬菜、农产品价格上涨，原油价格下跌..............................................................................164、资金面跟踪....................................................................................................................................................................174.1、央行流动性：上周货币净回笼12047亿元，DR007下行.............................................................................174.2、股票资金：8月股权募集资金减少，新基金发行减少，上周A股主要股东资金减持减少，换手率回落.........................................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：股市震荡调整，债市小幅走强..................................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图................................................................................................................................................10图5：美国失业率小幅上升................................................................................................................................................12图6：关税对美国通胀的影响逐渐显现............................................................................................................................12图7：GDPNow预测三季度美国GDP季调环比折年率为3%.......................................................................................13图8：美联储连续降息概率增加......................