铁矿石：宏观驱动减弱 产业政策利空

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：上周商务部、海关总署发布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2026年1月1日4起执行，此次管理制度涉及钢厂品种范围较广，对于钢厂出口市场部分乱象进行管控，旨在促进国内钢铁行业产业升级和引导高附加值产品出口。出口端管制势必降低国内铁矿石需求，对于铁矿石价格形成抑制。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应方面：外矿发运周度环比小幅回升，其中澳洲小幅回升，巴西发运显著回落，非主流矿发运大幅增加。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，年底主流矿山存在阶段性冲量，发运量会出现环比回升，从到港两方面来看，短期保持环比回落趋势。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：国内需求持续加速下滑，需求减弱幅度超预期。主要原因环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水229.20万吨，环比下降3.10万吨，属于下半年铁水见顶回落之后单周最大跌幅且绝对水平低于去年同期。据Mysteel调研，本期高炉检修主要发生在新疆、河北、河南、东北、天津安徽等多个地区，除河北、天津两地因环保限产停炉检修之外，其他省份为年度检修，检修时长多在30天以上；高炉复产发生在浙江、江苏、山东地区，山东地区为大高炉投产，其他为检修结束之后按计划复产。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 库存方面：钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于同期低位水平，钢厂补库动作偏弱，后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动；港口库存持续累积，主要原因到港量持续保持相对高位叠加疏港高位回落，预期是12月份港口库存仍趋于累积。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 观点：宏观驱动兑现，产业政策利空铁矿石需求。国内铁矿石需求下滑幅度超预期，预计铁水仍将呈现下滑态势，供给端整体稳定，预计港口库存端整体趋向于累积，预计短期市场交投重心将转向偏弱现实端，短期以震荡偏弱为主 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 价格：价格区间运行。连铁主力合约（05）750~790元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约101.5~103.5美金/吨。 成文时间：2025年12月15日 策略：区间操作，备兑看涨期权。 后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。