铁矿石：宏观驱动减弱 产业政策利空

核心观点与关键数据

• 政策影响：商务部、海关总署发布部分钢铁产品出口许可证管理政策，自2026年1月1日起执行，涉及品种范围广，旨在规范出口市场、促进产业升级，对铁矿石需求形成抑制。
• 供应端：外矿发运周度环比小幅回升，澳洲发运增加，巴西发运回落，非主流矿发运显著增加。年底主流矿山存在阶段性冲量，发运量环比回升，但短期到港量保持环比回落趋势。
• 需求端：国内需求持续加速下滑，幅度超预期。环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水229.20万吨，环比下降3.10万吨，为下半年最大跌幅，且绝对水平低于去年同期。高炉检修主要分布在新疆、河北、河南等地，多为年度检修；复产主要在浙江、江苏、山东地区。
• 库存端：钢厂进口库存保持低位，环比回落并处于同期低位，补库动作偏弱。港口库存持续累积，主要因到港量高位叠加疏港回落，预计12月港口库存仍趋于累积。

研究结论

• 宏观与产业政策利空铁矿石需求：国内需求下滑幅度超预期，铁水仍将呈现下滑态势。供给端整体稳定，港口库存趋于累积，短期市场交投重心转向偏弱现实端，短期价格以震荡偏弱为主。

价格区间

• 连铁主力合约（05）750~790元/吨，对应外盘（FE01）价格约101.5~103.5美金/吨。

策略建议

• 区间操作，备兑看涨期权。

后期关注/风险因素

• 宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度。