宏观利空，成本支撑减弱，沪铝震荡偏弱
宏观利空，成本支撑减弱，沪铝震荡偏弱 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：国外，美联储理事称降息应谨慎有序进行，货币市场对欧洲央行首次降息时间也从4月推迟到6月，随后欧洲央行行长拉加德表示降息可能将在夏季到来，美元指数偏强运行。国内，MLF开年首个操作时点，中国央行选择不降息但连续第14个月超额续做MLF，市场降息预期落空，虽然国内公布的部分经济数据优于预期，但难抵降息预期迅速降温，对价格形成压力。 氧化铝-产业基本面总结：供给：北方环保限产有所缓解，近期北方大雪，国内铝矿维持紧张，几内亚出港量暂未有影响，短期影响有限 进口：2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，中国氧化铝净进口累计为57.71万吨；本周进口通道继续打开需求：下游电解铝当前处于需求淡季，相应氧化铝需求呈季节性减少利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2910元左右，每吨盈利450元，较上周无变化；烧碱价格较上周上涨50元/吨 从基本面来看，预计短期震荡运行。国内铝土矿供给偏紧，近期北方大雪，春节前复产概率较低，氧化铝冶炼厂开工率也处于偏低状态；氧化铝现货价格表现坚挺；叠加氧化铝港口库存持续处于相对较低位置，对氧化铝价格支撑较大，关注氧化铝主力02合约价格在3100-3200一线的支撑情况。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产 进口：12月净进口16.13万吨，同比增长3.40%；进口盈利260元/吨，较上周收窄140元/吨，进口通道延续打开需求：12月中国铝材产量594.62万吨，同比增长14%；铝合金产量139万吨，同比增长36.40%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在18100元附近，利润在900元附近，较前一周均小幅下降库存：电解铝社会库存本周小幅去库，铝价回落，现货成交有所改善，现货表现为小幅升水 整体来看，国外降息预期延后，国内货币政策不及预期。从基本面来看，氧化铝止涨，电解铝现货大幅下滑，行业利润收窄， 叠加本周持续去库，社库绝对低位，电解铝价格下方支撑还是存在，但宏观情绪落空，下游消费淡季需求颓势不改，短期来看沪铝主力03合约盘面价格震荡偏弱，产业上建议关注下游开工及库存变化情况。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2023年11月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加3.92%，环比无变化；2023年11月中国氧化铝在产产能为8410万吨，同比增加10.44%，环比减少70万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2023年12月中国氧化铝产量为684.42万吨，同比增加5.10%，环比减少14.28万吨；2023年1-12月中国氧化铝产量累计为8244.12万吨，同比增加1.4% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2023年11月中国氧化铝开工率为81.32，处于历史中等偏低位置，同比小幅上升，环比小幅下降，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，2023年1-12月中国氧化铝净进口累计为57.71万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2023年12月中国电解铝产量358.70万吨，同比增加4.9%，环比增加4.3万吨；2023年1-12月中国电解铝产量累计为4159.40万吨，同比增加3.7%；月度产量处于历史较高位置。 2.3.1铝土矿价格 本 周 国 内 铝 土 矿 供 应 持 续 偏 紧，本 周 北 方 地 区 遭 遇 较 大 范 围 降 雪，或对 矿 山 开 采 发 运 工 作 造 成 轻 微 的 影 响，晋豫 铝 土 矿 原 停 产 矿 山 短 期 内 复 产 的 可 能 再 度 降 低，春 节前 复 产 希 望 渺 茫，北 方国 产 铝 土 矿 供 应 或 持 续 偏 紧；几内亚进口矿和澳大利亚进口矿保供长单为主，几内亚进口矿CIF价格本周并未听闻变动，维持70美元/吨，澳大利亚矿石CIF价格维持56美元/吨。 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格较上周稍有回落，最新价3250元/吨，较1月12日上涨50元/吨，上涨幅度1.56% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 2.5港口库存 据wind数据,氧化铝于1月18日的港口库存为16万吨，较1月1日累库2.9万吨，绝对值延续历史极低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2022年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从今年以来的月度供需平衡来看，多数月份处于过剩，四季度连续几个月处于小幅紧张状态 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：产能略有提升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年11月，中国电解铝总产能为4477.1万吨，同比增加0.86%，环比增加16万吨；中国电解铝在产产能为4199.8万吨，同比增加3.28%，环比减少104万吨；中国电解铝产能利用率为95.13，环比略有下降。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2023年12月中国电解铝产量为358.7万吨，同比增加4.9%；2023年1-12月中国电解铝产量累计为4159.40万吨，同比增加3.7% 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比提升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年11月中国电解铝开工率为93.81，环比下降，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 据海关数据,2023年12月中国电解铝净进口16.13万吨，当月同比增长3.40%；2023年1-12月中国电解铝净进口累计为139.24万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年1月17日的废铝均价为19985元/吨，对比前一周1月8日下降115元/吨2024年1月17日的精废差为840元/吨，对比前一周1月8日上涨50元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2023年12月中国废铝净进口15.45万吨，同比上升20.77%；2023年1-12月中国电解铝净进口累计为175.10万吨，同比上涨15.55% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2023年12月中国铝材产量594.62万吨，同比增加14%，环比增加3.65%；2023年1-12月中国铝材产量累计为6303.38万吨，同比增加5.70%；铝材月度产量处于历史较高位置。 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据,2023年12月中国铝合金产量139.0万吨，同比增加36.4%，环比增加5.5万吨；2023年1-12月中国铝合金产量累计为1458.70万吨，同比增加17.80%；铝合金月度产量处于历史较高位置。 3.3.1氧化铝价格 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，现货价格目前处于高位震荡 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：一路下跌，暂未见底 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4537.5，跌幅达45.3%，目前还未看到触底迹象 3.3.3辅料价格 据wind数据,近期干法氟化铝价格回到9000元/吨附近，较前一周无变化%；冰晶石近期价格为7030元/吨，较前一周无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润在千元以上 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本较上周下降50元/吨，目前在18100元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在900元/吨附近，对比上周收窄100元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口盈利260元/吨，较上周收窄140元/吨，进口通道仍处于打开状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2023年12月电解铝现货库存为43.3万吨，同比减少6.1万吨，环比减少16.3万吨，近两月大幅去库，已处于历史较低位置 电解铝-基差 3.6铝价高位回落，现货小幅升水 现货市场成交方面，华东现货铝价在18810-19030元/吨，对比前一周下降340元/吨。铝价高位回落，下游节前补库，现货小幅升水。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy
