铁矿石：宏观驱动减弱 逢高空配为主

宏观方面，美联储下任主席沃什偏鹰派引发贵金属及有色商品阶段性回落，国内1月PMI再度回落至荣枯线以下，经济复苏呈现脉冲式特征，扩大内需政策仍需发力。

供应端，外矿发运处于淡季但高于近五年同期及去年同期，主因是稳定性较高及去年同期澳洲飓风影响；国产矿供给同样处于淡季，整体步入季节性环比收缩阶段，但支撑力度提升需出现超预期下滑。

需求端，国内钢厂检修后常规复产增多，但钢材价格走弱导致钢厂利润环比回落，终端需求处于季节性淡季，预计短期铁矿石需求保持弱势。

库存方面，钢厂进口矿库存持续回升加速，春节前补库进入末端，支撑作用边际减弱；港口库存累积至近五年最高水平，叠加现货价格走弱，短期库存累积压力保持高压。

观点：宏观驱动减弱，短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度减弱，供给虽处淡季但同比保持高增，价格高度受产业链利润限制，补库需求驱动进入最后阶段，短期价格高点已出现，建议反弹空配为主。

策略：区间操作，卖出备兑看涨期权。

后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度。

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