铁矿石：宏观驱动减弱 逢高空配为主

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：宏观方面，美联储下任主席沃什偏鹰派，引发贵金属以及有色商品出现阶段性回落；国内方面，1月份PMI数据再度回落至荣枯线以下，国内经济复苏呈现脉冲式特征，扩大内需政策仍需继续发力。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应方面：当前外矿发运整体仍处于发运淡季，本期周度发运量小幅环比回升，根据季节性规律，在2月中旬之前，外矿发运将保持环比走弱态势，但当前外矿发运水平高于近五年同期且远高于去年同期水平，主因是外矿发运稳定性较高且去年同期澳洲受飓风影响导致发运基数偏低；国产矿供给同样处于淡季，整体看，供给端步入季节性环比收缩阶段，但供给端支撑力度提升则需要出现超预期下滑。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：国内需求小幅回落但高于去年同期，主因是国内钢厂检修后常规复产增多，但钢材价格走弱导致钢厂利润水平环比回落，且钢厂盈利水平低于去年同期，终端需求处于季节性淡季，预计短期铁矿石需求仍保持弱势。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 库存方面：钢厂端进口矿库存持续回升加速，钢厂春节节前季节性补库进入末端，补库支撑作用边际减弱；港口库存仍保持累积态势且处于近五年最高水平，叠加现货价格走弱，预期短期港口库存累积压力仍保持高压态势。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 观点：宏观面驱动有所减弱，短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度持续减弱，虽然供给进入淡季但同比保持高增，价格高度仍受产业链利润限制且补库需求驱动已经进入最后阶段，短期价格高点已经出现，建议反弹空配为主。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 策略：区间操作，卖出备兑看涨期权。 成文时间：2025年2月2日 后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。