铁矿石：需求驱动趋弱 逢高空配为主

核心观点与关键数据

• 逻辑：近期黑色系淡季特征明显，铁矿石价格高位回落，主要受供给端回升预期、需求端因突发安全事件减弱、补库需求驱动减弱等多重因素影响。
• 供应方面：外矿发运进入淡季，连续三周环比回落，但整体高于去年同期（因去年澳洲飓风影响基数偏低）；国产矿供给同样处于淡季，整体环比收缩，但支撑力度提升需超预期下滑。
• 需求方面：国内需求小幅回升，钢厂盈利水平低于去年同期，终端季节性淡季导致钢厂复产积极性不足，刚性需求偏弱；包钢事故对需求存在实质性影响，且安全生产监督力度可能进一步升级。
• 库存方面：钢厂进口矿库存连续五周回升，但春节前补库进入后半段，支撑作用减弱；港口库存处于近五年最高水平，现货价格走弱导致钢厂采购意愿偏弱，预计短期港口库存累积压力有所缓解但仍保持高压。

研究结论

• 短期供需矛盾：铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度减弱；供给进入淡季但同比保持高增，价格高度受产业链利润限制，补库需求驱动已进入兑现期。
• 价格预测：短期价格高点已出现，建议反弹空配为主。
• 策略建议：原材料板块建议区间操作，卖出备兑看涨期权。

后期关注/风险因素

• 宏观政策增量
• 产业政策执行力度
• 供给减弱速度

成文时间

2025年1月26日