玻璃：年底需求趋弱 政策后逢高空

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024/12/2 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681联系人殷玮岐执业编号：F03120770 投资策略：震荡偏弱 主要逻辑 行情回顾：十一月期货价格先跌后震荡，期间虽有房税和城中村政策，但前者影响较小，后者存在周期长、资金量大、回报不确定性高等难题，短中期内难有实物工作量，利好力度不足。供给方面，11月冷修2条，复产1条，新点火1条，多条产线转产白玻，其中复产的广东明轩鸿泰一线延期出玻璃。供应端呈现冷修放缓、日熔持平的情况。原料端变动不大，利润暂无明显改善，天然气仍处于较大亏损中。期现商出货，厂家库存有所增加。需求方面，在年底赶工需求支持下，下游规模补库，深加工Low-E产能利用率持续回升，地产竣工有明显改善，汽车产销数据表现亮眼。纯碱方面，期货整体表现横盘，月底部分大厂提荷投产，重碱库存小幅增加。 简要介绍后市展望：临近年底，下游需求告一段落，补库意愿将逐步减弱。中上游整体库存偏高，企业出货压力加大。根据我们调研，今年沙河与湖北冬储意愿均不高，加工厂同样反映新增储备订单不足，短期内为供强需弱局面，现货市场存在降价去库的可能。综上，我们对于期货盘面偏空看待，考虑到12月存在会议政策预期，建议月初观望为宜，利好落地推升价格后，寻找逢高空的机会。 操作策略 震荡偏弱 风险提示 1、楼市政策出台利好，年底冷修计划（上行风险）2、需求阶段性偏弱，降价促销（下行风险） 目录 01 02供需格局：冷修放缓日熔持平 03投资策略：需求趋弱震荡偏弱 行情回顾：下游补库先涨后跌 行情回顾：下游补库先涨后跌1.1 现货价格：截至11月29日，5mm浮法玻璃市场价华北1,280元/吨（0），华中1,280元/吨（-80），华东1,490元/吨（-50）。 期货价格：上周五玻璃01合约收在1,263元/吨，周+23。 1.2行情回顾：期现出货基差收窄 纯碱-玻璃价差：截至11月29日，纯碱期货价1,478，玻璃期货价1,263，两者价差215元/吨（-26）。 基差：上周五玻璃01合约基差17元/吨（-103）。合约价差：上周五01-05价差为-157元/吨（-16）。 02 进出口：出口增长明显2.1 十月份，我国浮法玻璃进口15,921吨（同比+10.4%）。出口64,718吨（同比+50.3%），前期玻璃亏损巨大，部分厂商开拓海外市场，出口量增加，较去年同期相比有所上升。 利润：原料稳定成本波动不大2.2 天然气制工艺：成本1,585元/吨（0），毛利-110元/吨（-17）。煤制气制工艺：成本1,199元/吨（0），毛利6元/吨（-14）。石油焦制工艺：成本1,075元/吨（0），毛利222元/吨（-39）。燃料价格：11月29日，石家庄工业天然气报价3.30元/m3，华中3#石油焦2,160元/吨，秦皇岛Q＞5500动力煤825元/吨。 供给：冷修放缓日熔持平2.3 上周五玻璃日熔量159,075吨/天（0）。目前在产229条，上月冷修2条，复产1条，新点火1条，多条产线转产白玻，其中复 库存：期现商出货厂家库存增加2.4 截至11月29日，全国80家玻璃样本生 产 厂 库 存4,901.7万重 量箱（+59.1），全国厂内库存平均可用天数26.1天（0)。其中：华北库存650.6万重量箱（-2.68）；华中库存508.4万重量箱（+6.4）；华东库存1,217.5万重量箱（+23）；华南库存799.9万重量箱（+9.4）；沙河社会库存292万重量箱（-12）。 深加工：low-e开工率逐步提升2.5 产能利用率：11月29日，浮法玻璃产能利用率79.39%（0%）。 LOW-E玻璃：11月29日，LOW-E玻璃开工率55.41%（+1.07）。 订单可用天数：12月初，玻璃深加工订单天数12.3天。 需求：汽车产销增长明显2.6 表观消费量：上周浮法玻璃表观消费148万吨，周环比+29。 汽车：10月份我国汽车产量299.6万辆，环比+7.2万辆，同比+10.5万辆。销量305.3万辆，环比+8.7万辆，同比+20万辆。 新能源汽车：10月份我国新能源汽车产量146万辆，环比+48万辆，同比+47.4万辆。销量143万辆，环比+49.6万辆，同比+62.4万辆 需求：年底赶工，竣工降幅同比收窄2.7 房地产：2024年10月我国房地产竣工5,180万m2,同比-20%，财政的收储收房银政策需进一步落实，年底赶工，竣工降幅同比收窄。另外，新开工5,176万m2（-27%），施工4,692万m2（-35%），商品房销售7,646万m2（-2%）。 成交面积：11月25日-12月1日，30大中城市商品房成交面积总计385.77万平方米，环+35.68%，同+21.99% 开发投资额：10月房地产开发投资7,628.57亿元，同比-11.83%。 2.8成本端-纯碱：横盘 现货价格：截至11月29日，重碱主流市场价： 华北1,700元/吨（0）；华东1,550元/吨（0）；华中1,550元/吨（0）；华南1,750元/吨（0）。 简要介绍期货价格：上周五纯碱2501合 约 收 在1,478元/吨（周-3）。 基差：上周五纯碱华中01基差72元/吨（周+3）。 资料来源：Mysteel卓创红期长江期货 2.9成本端-纯碱：两种工艺成本下降 纯碱利润：截至上周五： 纯 碱 企 业 氨 碱 法 毛 利-49元/吨（0）； 联 产 法 毛 利-29元/吨（+27）。 重碱成本利润：截至上周五： 华北氨碱法重碱成本1,729元/吨，对应毛利-129元/吨； 简要介绍华东联产法重碱成本1,559元/吨，对应毛利-109元/吨。 其他价格： 上周五，湖北合成氨市场价2461元/吨，徐州丰成氯化铵湿铵原先出厂价330元/吨。 资料来源：Mysteel卓创红期长江期货 2.10成本端-纯碱：大厂提荷库存上升 纯碱产量：上 周国 内企业 纯碱产量72.53万吨（环-2.54），其中重碱42.23万吨（环+1.33）；轻碱30.30万吨（环+1.21）。损失量为13.37万吨（环-0.47） 仓单数量：上 周末 交易所 纯碱仓单5,438张（环+5083）。 简要介绍库存：截至11月28日，纯碱全国厂内库存165.58万吨（环+5.27），其中重碱99.06万吨（环+4.77）；轻碱66.52万吨（环+0.50）。 资料来源：Mysteel卓创红期长江期货 2.11成本端-纯碱：表需整体较好 表观消费量： 上周重碱表需37.46万吨，周环-3.82；轻碱表需29.80万吨，周环-3.41。 产销率：上周纯碱产销率为92.73%（环-13.70%）。 玻璃厂库存：10月样本浮法玻璃厂纯碱库存17天。 03 投资策略：需求趋弱震荡偏弱 投资策略：震荡偏弱3.1 主要逻辑 行情回顾：十一月期货价格先跌后震荡，期间虽有房税和城中村政策，但前者影响较小，后者存在周期长、资金量大、回报不确定性高等难题，短中期内难有实物工作量，利好力度不足。供给方面，11月冷修2条，复产1条，新点火1条，多条产线转产白玻，其中复产的广东明轩鸿泰一线延期出玻璃。供应端呈现冷修放缓、日熔持平的情况。原料端变动不大，利润暂无明显改善，天然气仍处于较大亏损中。期现商出货，厂家库存有所增加。需求方面，在年底赶工需求支持下，下游规模补库，深加工Low-E产能利用率持续回升，地产竣工有明显改善，汽车产销数据表现亮眼。纯碱方面，期货整体表现横盘，月底部分大厂提荷投产，重碱库存小幅增加。 简要介绍后市展望：临近年底，下游需求告一段落，补库意愿将逐步减弱。中上游整体库存偏高，企业出货压力加大。根据我们调研，今年沙河与湖北冬储意愿均不高，加工厂同样反映新增储备订单不足，短期内为供强需弱局面，现货市场存在降价去库的可能。综上，我们对于期货盘面偏空看待，考虑到12月存在会议政策预期，建议月初观望为宜，利好落地推升价格后，寻找逢高空的机会。 操作策略 震荡偏弱 风险提示 1、楼市政策出台利好，年底冷修计划（上行风险）2、需求阶段性偏弱，降价促销（下行风险） 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/ 027-65777137