索具龙头深耕高端赛道，系泊国产化突破打开估值空间

巨力索具(002342) ——索具龙头深耕高端赛道，系泊国产化突破打开估值空间 买入(首次评级) 研报摘要： 主业根基底蕴深厚，2025前三季度业绩扭亏为盈且增长显著。巨力索具深耕索具领域四十余年，已成长为国内索具行业龙头，在船舶用缆、深海系泊缆等核心产品领域具备技术与市场优势。2025年前三季度，得益于全球造船周期景气带动船舶用缆等传统主业订单交付量提升和公司期间费用管控成效显著，公司经营业绩实现大幅改善，实现营业收入17.43亿元，同比增长13.20%；归母净利润1106.32万元，同比激增397.11%，成功实现扭亏为盈。 下游需求结构升级催生高端索具市场增量，公司加大研发投入。作为国内全品类索具生产商之一，公司四大核心产品工程及金属索具、钢丝绳及钢丝绳索具、合成纤维吊装带索具、链条及链条索具2024年分别实现营收10.22/6.97/3.40/0.43亿元，占总营收比重依次为46.16%/31.49%/15.35%/1.96%，其中钢丝绳及钢丝绳索具需求增长显著，同比增幅达15.72%，成为拉动业绩的重要动力。产品技术壁垒持续强化，合成纤维吊装带索具毛利率较高，2024年达31.15%，工程及金属索具毛利率也提升至19.51%，凸显高端产品盈利优势。近两年，公司加大了对于新兴领域索具需求的研发投入，2024年研发费用达3286万元，2025年前三季度研发投入已达1706万元，同比增长36.69%。高强度研发投入推动技术突破，其承担的“超大吨位海洋工程用智能监测钢丝绳索具研发项目”获1.2亿元中央财政补助，研发的单股永久系泊钢丝绳获“国家首台（套）重大技术装备”认证，成功打破国外垄断实现国产化。 海洋经济+海上风电双轮驱动，系泊业务成长动能有望延续。随着海洋经济产业的潜力持续释放，2024年全球海洋油气勘探开发投资达2096亿美元，预计2025年增至2200亿美元；海上风电领域亦加速发展，2030年全球新增装机容量有望达346GW，复合增速27.3%。公司核心产品系泊缆业务则精准对接海洋油气勘探开发、海上风电等新兴市场需求，在全球海洋经济持续加大投资背景下，公司已获国际船级社认证，技术实力行业领先，有望持续收获增量订单。 盈利预测和估值：公司作为索具行业领军者，在传统业务提质增效的同时，未来有望在海洋经济、风电行业发展红利下，开启新的增长周期，业绩增长动能充足，估值有望得到进一步提升。我们预测公司2025-2027年收入为3.04/3.97/4.98亿元；归母净利润为0.27/0.46/0.79亿元；EPS为0.03/0.05/0.08元/股。考虑到公司在新业务领域的增长潜力，建议使用PS估值法，给予2025年3.29倍PS，目标价10.98元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海洋油气及海上风电投资增速放缓的风险；海外市场竞争加剧的风险；研发进度不及预期的风险。 证券分析师马燕15901097973S0400524090001mayan@cdzq.com 目录 1．巨力索具：强化索具龙头地位，积极拓展深海科技....5 1.1深耕专业索具领域，加大系泊产业投资.........................................51.2股权结构清晰，经营管理团队稳健.................................................51.3加强费用管控力度，各项业绩指标向好.........................................7 2.下游新能源领域需求不断增加，加大对高端索具研发力度 .............................................................................................9 2.1索具下游需求结构变化，高端产品需求强劲.................................92.2构建专业研发团队，强化高端索具领先地位...............................12 3.海上钻井和风电业务进入爆发期，带动系泊等相关工程装 备发展................................................................................14 3.1一系列政策支持海洋经济发展，海洋工程装备创十年新高.......143.2跟进海上油气和海上风电发展，公司定位系泊整体解决方案提供商..............................................................................................................20 4.盈利预测与估值方法......................................................24 4.1盈利预测...........................................................................................244.2估值方法...........................................................................................24 5.风险提示.........................................................................25 图表目录 图1：公司发展历程..................................................................................5图2：公司股权结构及持股公司..............................................................6图3：2015-2025年前三季度营业总收入及其变化................................7图4：2015-2025年前三季度归母净利润及其变化................................7图5：2015-2024年各板块业务收入（百万元）....................................8图6：公司2024年索具产品类别营收占比............................................8图7：2015-2025年前三季度毛利率、净利率........................................8图8：2015-2024分产品类型毛利率情况................................................8图9：2015-2025年前三季度费用率情况................................................9图10：2015-2025前三季度归母净利率情况..........................................9图11：国内风电项目新增和累计装机量..............................................10图12：国内海上和陆上累计装机量占比..............................................10图13：国内光伏新增和累计装机量......................................................11图14：国内光伏发电量..........................................................................11图15：公司索具业务布局......................................................................12图16：研发费用及其同比......................................................................13图17：研发人员数量及其占比..............................................................13图18：海洋工程装备产业链..................................................................15图19：全球海洋工程装备订单成交金额..............................................16图20：2024年全球重点地区海上风电新增装机量比重.....................18图21：截至2024年底全球重点地区海上风电累积装机量比重........18图22：全球海上风电新增装机量预测..................................................19图23：漂浮式海上风电类型..................................................................20图24：常见的系泊类型..........................................................................22 表1：公司管理层董、监、高情况..........................................................6表2：索具相关产业政策及资金支持....................................................11表3：海洋工程装备制造业细分领域....................................................14表4：海洋经济相关政策文件................................................................15表5：海上钻井平台的类型....................................................................17表6：系泊的常见类型对比....................................................................21表7：公司系泊产品所获荣誉及证书....................................................22表8：公司系泊产品应用不完全统计....................................................23表9：公司主要业务业绩预测................................................................24 附表1：三大报表预测值..........................................................................24 1．巨力索具：强化索具龙头地位，积极拓展深海科技 1.1深耕专业索具领域，加大系泊产业投资 巨力索具以钢丝绳索具制造起家，转型聚焦高端装备配套与深海工程双核心领域。巨力索具的前身为1985年创立的迎春插绳机厂，2004年12月成立巨力索具股份有限公司，积淀40余年索具