高端科学仪器国产化进程加速，多技术平台打开长期成长空间

2022年4月30日 聚光科技(300203):高端科学仪器国产化进程加速，多技术平台打开长期成长空间 推荐 (首次) 事件 分析师：傅鸿浩 执业证书编号：S1050521120004 邮箱：fuhh@cfsc.com.cn 联系人：俞家宁 执业证书编号：S1050122040006 邮箱：yujn@cfsc.com.cn 基本数据 2022-4-30 当前股价（元） 18.08 总市值（亿元） 81.8 总股本（百万股） 452.5 流通股本（百万股） 452.0 52周价格范围（元） 10.59-33.45 日均成交额（百万元） 182.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 聚光科技发布2021年报与2022年一季报：2021年，公司实现营业收入37.5亿（-8.55%）、归母净利润-2.32亿元（-147.51%）、扣非归母净利润-3.52亿元（-523.47%）。2022年一季度，公司实现营业收入5.02亿（-4.16%），归母净利润-0.59亿元（+28.87%,）、扣非归母净利润-0.72亿元（+16.60%）。 投资要点 ▌高端科学仪器业务稳步推进,子公司谱育科技保持强劲增长势头 公司2021年收入下滑主要系子公司安谱实验和中科光电出表所致，如剔除二者影响，公司仍实现收入增长。利润端主要受商誉减值、财务费用调整、信誉减值叠加研发高投入影响。2022年一季度，利润亏损主要受公司经营季节性特点所致，一季度收入占比全年比例较小，但费用相对均摊，同时研发人员同比增长较多。其中，子公司谱育科技，2021年新签合同额约 13.4亿（+65%），实现营业收入9.61亿元（+63%），净利润1.24亿元（+122%），2022年一季度新签合同额约2亿（+74%），实现营业收入1亿，净利润-0.4亿元，保持强劲增长势头。 ▌发展战略清晰，聚焦高端科学仪器 公司发展战略清晰，未来将打造以科研仪器为中心的矩阵式管理架构，聚焦科学仪器仪表及相关耗材。1）2021年与2022一季度，公司研发费用分别为5.62和1.39亿元，同比增长14.79%和27.64%，筑牢技术护城河。截至2021年底，公司研发人员增长25%至1487人；2）2021年与2022一季度，公司财务费用分别为1.73亿和4120万元，同比增长较多，主要系PPP工程类相关财务口径变化所致；公司于2021年停止签订PPP等新合同，并组织专门团队处置剥离部分PPP项目；截至目前，公司在手PPP项目14个，大部分都已进入运维期；3）为聚焦高端科学仪器业务，逐步退出环境工程类业务，公司于2021年对哈尔滨华春、北京鑫佰利、重庆三峡、武汉中航计提商誉减值共计9288万元（四家公司分别对应减值3963、4368、814、142万元）。 ▌ 高端领域不断突破，“多技术平台-多领域”战略打开长期成长空间。 证券研究报告 公司点评报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司掌握核心质谱平台技术，依托核心技术构架开发了诸多创新类质谱产品，并依据各行业特点提供专用、定制化的服务，为长期增长空间奠定夯实基础。目前，公司在生命科学和半导体等高端领域均实现突破，成立多个事业单元，聚焦大赛道中的细分领域：1）生命科学领域，公司成立了谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，聚焦于临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景；2）公司ICP-MS、LC-MSMS已获得二类医疗器械证、流氏光谱和流氏质谱仪在注册证申请中，预计2022年有望获证、MALDI-TOF质谱已经完成系统集成工作，预计在2022年中提交二类医疗器械注册；2）临床诊断和生物制药分析方面，公司已上线全自动毛细管电泳仪和单分子流式免疫分析仪。其中，临床用全自动毛细管电泳仪于2021年12月取得一类医疗器械备案证，为国内首家获证，预计今年推向市场；3）半导体领域，公司ICP-MSMS已于2021年实现销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作，逐步进入集成电路制造主要领域；4）公司以创新打开更多客户市场，以深度定制为基础，实现差异化竞争。公司自动化、便携式的质谱产品深刻解决客户需求，并受到广泛认可。2021年，公司在疾控、公安、海关、药监局等部门均实现突破，产品力和创新度获得认可。 ▌ 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为44.68、54.58、67.26亿元，EPS分别为0.57、0.86、1.10元，当前股价对应PE分别为31.6、21.0、16.4倍，给予“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争加剧、市场拓展低于预期、商誉减值风险、PPP项目回款不及预期、新冠疫情导致生产交付推迟。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 3,751 4,468 5,458 6,726 增长率（%） -8.6 19.1 22.2 23.2 归母净利润（百万元） -232 259 389 498 增长率（%） -147.5 -211.3 50.3 28.2 摊薄每股收益（元） -0.51 0.57 0.86 1.10 ROE（%） -5.9 5.9 7.7 8.4 资料来源：Wind、华鑫证券研究 oPtNoRrMsMnNvMwOzRqMrRbRbP6MnPnNsQtReRpPnQiNrQqObRpOxONZtQuNxNrRrQ证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产：营业收入3,7514,4685,4586,726现金及现金等价物1,4211,5661,7972,077营业成本2,3902,5383,0903,771应收款1,6191,9292,3572,904营业税金及附加32394758存货1,3581,4651,7832,176销售费用6656938241,009其他流动资产317378462569管理费用308313341390流动资产合计4,7175,3386,3997,727财务费用1741069992非流动资产：研发费用562643764935金融类资产0000费用合计1,7101,7552,0292,425固定资产698675639600资产减值损失-144-100-100-55在建工程391662公允价值变动-8-8-8-8无形资产76726965投资收益104104109110长期股权投资1,0261,0261,0261,026营业利润-274333493629其他非流动资产3,7443,7443,7443,744加：营业外收入5555非流动资产合计5,5835,5335,4845,438减：营业外支出18181818资产总计10,30010,87111,88313,164利润总额-287319480615流动负债：所得税费用-6572108139短期借款967967967967净利润-222247372477应付账款、票据1,3091,4111,7182,097少数股东损益10-11-17-22其他流动负债`1,5911,5911,5911,591归母净利润-232259389498流动负债合计3,8944,0024,3164,704非流动负债：主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款2,3612,3612,3612,361成长性其他非流动负债137137137137营业收入增长率-8.6%19.1%22.2%23.2%非流动负债合计2,4982,4982,4982,498归母净利润增长率-147.5%-211.3%50.3%28.2%负债合计6,3936,5006,8147,202盈利能力所有者权益毛利率36.3%43.2%43.4%43.9%股本453453453453四项费用/营收45.6%39.3%37.2%36.1%股东权益3,9074,3715,0685,962净利率-5.9%5.5%6.8%7.1%负债和所有者权益10,30010,87111,88313,164ROE-5.9%5.9%7.7%8.4%偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率62.1%59.8%57.3%54.7% 净利润-222247372477营运能力 少数股东权益10-11-17-22总资产周转率0.40.40.50.5 折旧摊销115504946应收账款周转率2.32.32.32.3 公允价值变动-8-8-8-8存货周转率1.81.81.81.8 营运资金变动-261-369-516-660每股数据（元/股）经营活动现金净流量-366-90-120-166EPS-0.510.570.861.10投资活动现金净流量-208474543P/E-35.231.621.016.4筹资活动现金净流量719216325417P/S2.21.81.51.2现金流量净额145173251293P/B2.32.11.71.5公司盈利预测（百万元）资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 医药组介绍 俞家宁：康奈尔大学硕士， 2022年4月加盟华鑫证券研究所。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得