核心观点与关键数据
宏观因素分析
- 社零数据回暖：2025年1-10月中国社会消费品零售总额同比增长4.3%，增速提高0.8个百分点，服务消费、以旧换新商品、县乡市场成为主要增长点。
- 物价水平压力：2025年CPI在10月由负转正，11月受食品价格波动影响小幅回落；PPI在10月环比转正后，11月环比由平转降，但同比降幅收窄。
- 宏观经济回暖：供给端通过高质量服务供给激发消费潜力，需求端外需稳定，内需消费潜力在于服务消费，经济有望稳健回暖。
- 美国经济韧性：美国经济增长保持稳定，就业市场部分修复，美联储降息路线坚定，经济有望走出弱衰退。
棉花供应分析
- 全球供需平衡表略宽松：2025/26年度全球棉花产量预期2614.5万吨，消费量预期2588.3万吨，期末库存1653.2万吨，较9月增加60.7万吨。
- 国内供需紧张：2025/26年度国内总供应616万吨，产量742万吨，纺棉消费预期808万吨，总需求845万吨，期末库存633万吨。
- 工商业库存紧张：截止11月15日全国棉花商业库存363.97万吨，较10月底增加70.91万吨；纺织企业工业库存93.14万吨，同比增加5.94万吨。
棉纺消费分析
- 美国消费强劲：2025年1-8月美国纺织品服装进口量同比增加4.43%，棉制品进口量同比增加3.83%，零售额同比增加6.65%。
- 出口前高后低：2025年10月我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，1-10月累计同比下降1.58%。
- 内需稳健增长：2025年10月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长6.3%，1-10月累计同比增长3.5%。
主要关注点
- 新疆棉花种植政策：直补政策面临调整，补贴价格下调压力较大。
- 人民币汇率变化：人民币升值压力较大，对出口带来压力。
- 美国消费维持情况：美国经济存在不确定性，但美联储降息对经济有托底作用。
市场展望
- 2026年全球棉花市场供需双增：国内现货市场继续偏紧，美联储降息，中国经济缓慢复苏，棉花价格有望呈现震荡偏强格局。
- 需关注：新疆植棉政策、人民币汇率、美国消费变化。
风险提示
