聚烯烃周报：库存中性，供需双增，成本支撑强，短期震荡偏强

策略报告 聚烯烃周报20230904-20230908 2023年9月10日 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅回升，处于历年正常偏低水平。本周国内现货冲高回落，基差继续走弱，成交清淡；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。供应端：前期检修装置逐步复产，进口窗口倒挂，出口窗口关闭，供应压力环比回升但压力不大。需求端：农地膜旺季导致需求回升，其他部分下游需求受制于下游成品涨价不顺出来卖原料，下游总体开工率环比小幅回升但回升力度不大。总体来看短期产业链库存偏低，基差走弱，后期供需双增，不过原油强势导致成本支撑强，短期震荡偏强为主。中期来看，全年塑料供需弱平衡，下半年单边震荡偏多为主（逢低做多），全年塑料的供应比PP压力小，可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/海外经济衰退力度/国内下游需求情况。 2、从交易维度上：短期产业链库存健康，基差偏弱，供需双增，原油强势导致成本支撑强，短期震荡偏强为主。中期来看，全年塑料供需弱平衡，单边单边逢低做多为主；全年塑料的供应压力比PP小，买塑料空PP逢低做多（PP九十月新装置都兑现的时候）。 相关报告 聚丙烯： 研究员：吕杰13322928900Lvjie@cmschina.com.cnF3021174Z00012822 1、基本面上：本周产业链库存小幅回升，处于历年正常水平。本周国内现货冲高回落，基差走强，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。供应随:新装置逐步投产，前期检修装置逐步复产，进口窗口关闭，供应环比逐步增加，供应压力加大。需求端由于下游九月之后属于旺季，下游开工率环比回升。总体来看短期产业链库存中性，基差走强，原油强势导致成本支撑走强，后期供需双增，短期仍震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：全年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外经济衰退力度。 2、从交易维度上：短期产业链库存中性，基差走弱，供需双增，能源端强势导致成本支撑强，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP供需仍宽松，单边逢高做空为主（进口窗口以上）；PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTO/PDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，海外经济衰退力度，俄乌事件。 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格先涨后跌，主力合约冲高回落，基差走弱，1/5价差小幅扩大。PP现货价格先涨后跌，主力合约冲高回落，基差走强，1/5价格小幅扩大。 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金持稳为主，人民币汇率贬值，国内价格冲高回落，低价进口窗口打开关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格小幅上涨，中国贴水东南亚价差扩大至50美金;本周PP美金价稳中小涨，人民币汇率贬值，国内现货冲高回落，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周上游原油大涨，石脑油价格持续上涨，烯烃烯单体稳中小涨，聚烯烃价格稳中小涨，原油上涨幅度小于烯烃上涨幅度，烯烃生产利润小幅缩窄，煤炭上涨幅度小于烯烃幅度，烯烃生产利润小幅扩大；丙烯上涨幅度大于PP粉料上涨幅度，粉料利润亏损扩大，PP拉丝和粉料价差延续小幅扩大。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 丙烷上涨幅度大于PP上涨幅度，本周ＰＤＨ亏损继续加大；甲醇价格涨幅小于丙烯价格幅度，导致MTP综合利润亏损小幅缩窄；MEG现货小幅下跌，烯烃现货冲高回落，甲醇现货小幅下跌，MTO综合盈利亏损延续小幅扩大。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周ＰＥ下游生产利润随着原料小幅上涨，成品和原料价格持稳，加工利润延续小幅缩窄，处于中等偏高水平；ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜利润随着原料反弹，下游成品持稳，加工利润小震荡，处于偏低水平。 （四）聚烯烃替代相关价差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，处于正常水平，标品走强，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑一般。本周标品生产比例小幅下降，对线性支撑一般；本周LLDPE-LDPE价差小幅缩窄，仍处于正常水平，短期LDPE对LLDPE支撑减弱；本周共聚-均聚价差小幅缩窄，处于正常水平，本周拉丝生产比例大幅下降，对拉丝支撑加强。本周HD-PP价差小幅缩窄，处于正常偏高水平；本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差460元/吨；本周PE新料与 PE回料价差处于正常水平，小幅扩大，对ＰＥ新料支撑有所减弱；PP新料-PP回料价差处于中等水平，小幅扩大，对PP新料支撑有所减弱。 （五）供需面及产业链库存 PE三季度压力环比回升，但总体压力不大；PP三季度环比压力回升，总体压力仍比较大，需求把部分高成本产能打掉才可以再平衡。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 根据现有公布的检修计划来看，2023年PE计划检修比2022年有所减少，相对来看，4-7月检修偏多一点；2023年PP检修比2022年有所减少，上半年偏多，下半年减少。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周两桶油ＰＥ库存小幅回升，处于往年同期正常偏低水平；港口库存小幅回升，处于正常偏低水平；社会库存小幅下降，处于正常水平，煤化工库存小幅下降，处于正常偏低水平； 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周两桶油ＰＰ库存小幅回升，处于历年正常水平；港口库存小幅回升，处于正常偏低水平；社会库存小幅下降，处于正常水平，煤化工库存小幅下降，处于偏高水平。 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周塑料现货小幅震荡，由于农地膜旺季启动，不过其他下游终端涨价传到不顺，部分下游出来卖原料；BOPP工厂，逢低补库存为主,部分塑编下游出来卖原料。 （六）下游开工率及生产利润 资料来源：卓创资讯，招商期货 据卓创资讯统计，本周粉料平均开工率42.37%，环比下降1.7%，同比下降8.9%。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周国内ＰＥ下游开工率稳中小升为主，农膜开工率环上升4%，同比持平；包装膜开工率环比持平，同比下降5%；单丝开工率环比持平，同比环比下降1%；薄膜开工率环比上持平，同比下降3%；中空开工率环比持平，同比上升1%；管材开工率环比上市1%，同比下降1%。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周聚丙烯主要下游企业开工率稳中小升，其中塑编开工率环比回升1%，同比上升3%，注塑开工率环比上升1%，同比上升2%;BOPP开工率环比下降4%，同比下降8%。 二、周度展望 LLDPE:本周产业链库存小幅回升，处于历年正常偏低水平。本周国内现货冲高回落，基差继续走弱，成交清淡；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。供应端：前期检修装置逐步复产，进口窗口倒挂，出口窗口关闭，供应压力环比回升但压力不大。需求端：农地膜旺季导致需求回升，其他部分下游需求受制于下游成品涨价不顺出来卖原料，下游总体开工率环比小幅回升但回升力度不大。总体来看短期产业链库存偏低，基差走弱，估值中性，后期供需双增，不过原油强势导致成本支撑强，短期震荡偏强为主。中期来看，全年塑料供需弱平衡，下半年单边震荡偏多为主（逢低做多），全年塑料的供应比PP压力小，可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/海外经济衰退力度/国内下游需求情况。 PP：本周产业链库存小幅回升，处于历年正常水平。本周国内现货冲高回落，基差走强，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。供应随:新装置逐步投产，前期检修装置逐步复产，进口窗口关闭，供应环比逐步增加，供应压力加大。需求端由于下游九月之后属于旺季，下游开工率环比回升。总体来看短期产业链库存中性，基差走强，原油强势导致成本支撑走强，后期供需双增，短期仍震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：全年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外经济衰退力度。 研究员简介 吕杰：招商期货策略研究员，历任某500强中国采购部，某大型贸易公司期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。