聚烯烃周报：库存去化偏慢，供需双增，短期震荡为主

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 库存去化偏慢，供需双增，短期震荡为主 2024年03月17日 聚烯烃周报20240311-20240315 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 相关报告 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z00012822 ❑ 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差仍偏弱，成交尚可；美金现货持稳为主，低价进口窗口关闭。供应端：短期检修随着春检到来偏多，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比回升但压力不大。需求端：当下处于农地膜旺季，下游总体开工率延续环比回升。总体来看短期产业链库存去化放缓，基差仍偏弱，供需转好，短期震荡偏强为主。中期来看，前三季度塑料供需平衡，单边震荡偏多为主（逢低做多）。后期关注新增产能投放情况/地缘政治发酵/国内下游复工情况。 2、从交易维度上：短期产业链库存去化偏慢，基差仍偏弱，农地膜旺季启动，供需转好，短期仍震荡偏强为主。中期来看，前三季度塑料供需平衡，单边逢低做多为主。 ❑ 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差仍偏弱，成交不错；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口持续打开。供应端:新装置投产延后，检修装置逐步增加，进口窗口打开关闭，出口窗口打开，短期供应压力放缓，关注后期新增产能落地时间。需求端：下游工厂逐步复工，下游开工率环比回升。总体来看短期产业链库存去化偏慢，基差仍偏弱，出口窗口打开，叠加新装置大幅延后及家电汽车以旧换新政策出台，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：下半年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游复工情况/地缘政治发酵。 2、从交易维度上：短期产业链库存去化偏慢，基差偏弱，出口窗口打开，叠加三套新装置投产延后及家电汽车以旧换新政策出台，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游复工情况/地缘政治发酵。 风险提示：新装置投放情况，下游复工情况，海外经济衰退力度，巴以冲突。 ❑ ❑ 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图 1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 3：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND，招商期货 65007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012024-01-01山东LLDPE上海LLDPE浙江LLDPE广东LLDPE-2000-1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012024-01-01LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提-2000-1500-1000-5000500100015002000Date2012-11-282013-04-082013-08-092013-12-132014-04-182014-08-182014-12-192015-04-272015-08-242015-12-282016-05-032016-08-302017-01-042017-05-112017-09-072018-01-102018-05-182018-09-132019-01-182019-05-282019-09-242020-02-042020-06-042020-10-092021-02-042021-06-152021-10-192022-02-212022-06-242022-10-272023-03-012023-07-042023-11-069-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 4：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 5：PP期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PP跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周小幅去库存，下游复工，LLDPE现货价格小幅震荡，主力合约震荡，基差仍偏弱，5/9价差小幅缩窄。 PP现货价格小幅震荡，主力合约震荡，基差仍偏弱，5/9价格小幅缩窄。 550065007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012024-01-01山东PP上海PP浙江PP广东PP-2000-1500-1000-50005001000020004000600080001000012000140002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01PP期货-现货PP结算价华东PP自提-2000-1500-1000-500050010001500Date2015-05-292015-08-272015-12-032016-03-092016-06-082016-09-072016-12-142017-03-212017-06-232017-09-202017-12-252018-03-302018-07-042018-10-092019-01-082019-04-152019-07-172019-10-222020-01-202020-04-272020-07-302020-11-042021-02-022021-05-132021-08-112021-11-172022-02-222022-05-272022-08-252022-11-302023-03-072023-06-082023-09-072023-12-139-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图 6：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND，招商期货 图 7：LLDPE 进口利润 资料来源：WIND、招商期货 图 8： PP美金价格 资料来源：WIND，招商期货 750125017502014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日-1500-1000-5000500100015002000020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-012024-01-01LLDPE进口利润LLDPE华北价格700100013001600190022002014-02-082015-02-082016-02-082017-02-082018-02-082019-02-082020-02-082021-02-082022-02-082023-02-082024-02-08现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 9： PP进口利润 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金持稳为主，人民币汇率小幅升值，国内价格小幅震荡，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格小涨，中国贴水东南亚价差缩窄在50美金; 本周PP美金价格稳中小涨，人民币汇率小幅升值，国内现货小幅震荡，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图 10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货 -1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-012024-01-01进口利润PP华东地区05001000150020002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01