聚烯烃周报 20240701-20240705 ：供需双增，去库放缓，短期仍将震荡为主

策略报告 聚烯烃周报20240701-20240705 2024年07月05日 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续去化放缓，处于于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差偏弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。供应端：短期检修陆续复产，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比小幅回升，但回升力度有限。需求端：当下仍处于农地膜淡季尾声，下游总体开工率持稳为主。总体来看短期产业链库存去化放缓，基差偏弱，供续双增，短期震荡为主。中期来看，三季度塑料供需平衡，单边震荡偏多为主（逢低做多）或者逢低多塑料空PP。 2、从交易维度上：本周产业链库存去化放缓，基差偏弱，弱现实，短期震荡为主。中期来看，三季度塑料供需平衡，单边逢低做多为主或者逢低多塑料空PP。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续去化放缓，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差偏弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。供应端:三套新装置在7月逐步投产，叠加检修逐步复产，进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应压力逐步回升。需求端：下游家电汽车7月排产走弱，BOPP和塑编订单一般，整体开工率持稳为主。总体来看本周产业链库存去化放缓，基差偏弱，出口窗口关闭，短期供需走弱，震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：下半年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，继续逢低多塑料空PP或者逢高做空利润（MTO/PDH）。 相关报告 能化航运负责人：李国洲13544503362Liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅放缓，基差偏弱，出口窗口关闭，供需走弱，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTO/PDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游需求情况，海外经济情况，地缘政治。 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周产业链库存去化放缓，LLDPE现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差走弱，9/1价差小幅震荡。PP现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差走弱，9/1价格小幅震荡。 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小涨为主，人民币汇率小幅贬值，国内价格小幅震荡，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳，中国贴水东南亚价差扩大在55美金;本周PP美金价格稳中小涨为主，人民币汇率小幅贬值，国内现货小幅震荡，低价进口窗口关闭，出口窗口缩窄。 （三）聚烯烃产业利润及价差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周上游原油价格小幅反弹为主，石脑油价格小幅上涨，烯烃烯单体持稳为主，聚烯烃价格持稳为主，原油涨幅幅度大于烯烃幅度，烯烃生产利润小幅缩窄，煤炭跌幅幅度大于烯烃幅度，烯烃生产利润小幅扩大；丙烯上涨幅度大于PP粉料幅度，粉料亏损加大，PP拉丝和粉料价差小幅缩窄。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 丙烷涨幅大于PP幅度，本周ＰＤＨ亏损小幅扩大；甲醇价涨幅下于丙烯幅度，导致MTP综合亏损大幅缩窄；MEG现货小幅上涨，烯烃现货小幅震荡，甲醇现货下跌，MTO综合盈利亏损小幅缩窄。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周ＰＥ下游生产利润随着原料小幅震荡，成品价格部分持稳，加工利润小幅震荡，处于中等偏低水平；ＰＰ下游ＢＯＰＰ利润随着原料震荡，下游成品持稳，利润小幅看亏损，处于偏低水平。 （四）聚烯烃替代相关价差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周LLDPE-HDPE价差小幅震荡，处于正常水平，非标走弱，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑一般。本周标品生产比例小幅回升，对线性支撑一般；本周LLDPE-LDPE价差延续缩窄，仍处于偏低水平，短期LDPE对LLDPE支撑增强；本周共聚-均聚价差小幅震荡，处于正常水平，本周拉丝生产比例小幅回升，对拉丝支撑减弱。本周HD-PP价差小幅缩窄，处于正常水平；本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差820元/吨；本周PE新料与PE回料价差处于正常水平，小幅扩大，对ＰＥ新料支撑有所减弱；PP新料-PP回料价差处于中等水平，小幅扩大，对PP新料支撑有所减弱。 （五）供需面及产业链库存 PE前三季度供需相对健康，但总体压力不大；PP短期供需压力一般，下半年供应压力回升，仍需要打掉边际高成本产能或增加出口来实现大幅减产（PDH/MTO）来实现再平衡。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 根据现有公布的检修计划来看，2024年PE计划检修比2023年有所减少，相对来看，二季度检修偏多一点；2024年PP检修比2023年有所减少，上半年偏多，下半年减少。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周两桶油ＰＥ库存去库存放缓，处于往年同期正常水平；港口库存小幅回升，但样本今年调整，处于正常水平；社会库存小幅下降，处于正常水平，煤化工库存小幅下降，处于正常偏高水平。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周两桶油ＰＰ库存去化放缓，处于历年正常偏高水平；港口库存小幅去化，但样本今年调整，处于正常水平；社会库存小幅去化，处于正常水平，煤化工库存小幅下降，处于正常水平。 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周塑料和PP现货小幅震荡，农地膜淡季尾声，下游逢低补库存为主；BOPP工厂，下游订单较差，逢低补库存为主。 （六）下游开工率及生产利润 资料来源：卓创资讯，招商期货据卓创资讯统计，本周粉料平均开工率42.07%，环比上升1.7%，同比下降1.56%。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周国内ＰＥ下游开工率持稳为主，农膜开工率环比持平，同比下降2%；包装膜开工率环比持平，同比下降5%；单丝开工率环比上升1%，同比持平；薄膜开工率环比持平,同比下降3%；中空开工率环比持平，同比下降1%；管材开工率环比下降1%，同比下降3%。 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周聚丙烯下游企业开工率持稳为主，其中塑编开工率环比持平，同比持平，注塑开工率环比持平，同比下降2%;BOPP开工率环比持平，同比上升7%。 二、周度展望 LLDPE:本周产业链库存延续去化放缓，处于于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差偏弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。供应端：短期检修陆续复产，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比小幅回升，但回升力度有限。需求端：当下仍处于农地膜淡季尾声，下游总体开工率持稳为主。总体来看短期产业链库存去化放缓，基差偏弱，供续双增，短期震荡为主。中期来看，三季度塑料供需平衡，单边震荡偏多为主（逢低做多）或者逢低多塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/地缘政治发酵/国内下游需求情况。 PP：本周产业链库存延续去化放缓，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差偏弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。供应端:三套新装置在7月逐步投产，叠加检修逐步复产，进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应压力逐步回升。需求端：下游家电汽车7月排产走弱，BOPP和塑编订单一般，整体开工率持稳为主。总体来看本周产业链库存去化放缓，基差偏弱，出口窗口关闭，短期供需走弱，震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：下半年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，继续逢低多塑料空PP或者逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游需求情况/地缘政治发酵。 研究员简介 李国洲：招商期货产研总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）及投资咨询资格（证书编号：Z0020532）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。