聚烯烃周报：成本支撑强VS供需一般，短期震荡偏强为主

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 成本支撑强VS供需一般，短期震荡偏强为主 2024年04月07日 聚烯烃周报20240401-20240407 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 相关报告 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z00012822 ❑ 聚乙烯： 1、基本面上：节后产业链库存小幅累积，处于于历年正常水平。本周国内现货小幅上涨，基差小幅走弱，成交尚可；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭。供应端：短期春检检修偏多，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比小幅下降。需求端：当下处于农地膜旺季，下游总体开工率延续稳中回升态势。总体来看节后产业链库存小幅累积，基差小幅走弱，农地膜处于旺季，但整体需求一般，短期成本支撑强但需求弱震荡为主。中期来看，前三季度塑料供需平衡，单边震荡偏多为主（逢低做多）。后期关注新增产能投放情况/地缘政治发酵/国内下游需求情况。。 2、从交易维度上：节后产业链库存小幅累积，基差偏弱，农地膜旺季，供需双增，短期震荡为主。中期来看，前三季度塑料供需平衡，单边逢低做多为主。 ❑ 聚丙烯： 1、基本面上：本节后产业链库存小幅累积，处于历年正常水平。本周国内现货小幅上涨，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端:新装置投产延后，检修装置逐步增加，进口窗口关闭，出口窗口打开，短期供应压力放缓，关注后期新增产能投产时间。需求端：下游工厂实际需求一般，开工率持稳为主。总体来看节后产业链库存小幅累积，基差小幅走弱，出口窗口打开，部分新装置投产延后，短期成本支撑强但供需逐步走弱，震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：下半年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游复工情况/地缘政治发酵。。 2、从交易维度上：节后产业链库存小幅累积，基差小幅走弱，出口窗口打开，新装置投产延后，但实际需求一般，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游需求情况/地缘政治发酵。 风险提示：新装置投放情况，下游需求情况，海外经济衰退力度，巴以冲突。 ❑ ❑ 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图 1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 3：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND，招商期货 65007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012024-01-01山东LLDPE上海LLDPE浙江LLDPE广东LLDPE-2000-1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012024-01-01LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提-2000-1500-1000-5000500100015002000Date2012-11-262013-03-292013-08-012013-12-032014-04-032014-07-312014-12-012015-04-022015-07-292015-11-302016-03-302016-07-272016-11-282017-03-292017-07-272017-11-242018-03-272018-07-252018-11-232019-03-272019-07-252019-11-252020-03-262020-07-272020-11-252021-03-262021-07-262021-11-252022-03-282022-07-272022-11-252023-03-282023-07-272023-11-279-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 4：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 5：PP期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PP跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周产业链库存小幅去化，LLDPE现货价格小幅反弹，主力合约小幅反弹，基差走弱，5/9价差小幅走弱。 PP现货价格小幅反弹，主力合约小幅反弹，基差走弱，5/9价格小幅震荡。 550065007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-012023-03-012023-08-012024-01-01山东PP上海PP浙江PP广东PP-2000-1500-1000-50005001000020004000600080001000012000140002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01PP期货-现货PP结算价华东PP自提-2000-1500-1000-500050010001500Date2015-06-012015-08-312015-12-082016-03-152016-06-172016-09-192016-12-232017-03-312017-07-062017-10-112018-01-102018-04-192018-07-232018-10-292019-01-292019-05-102019-08-092019-11-152020-02-242020-05-282020-08-282020-12-042021-03-122021-06-172021-09-152021-12-232022-03-312022-07-072022-10-132023-01-122023-04-202023-07-262023-11-012024-01-319-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图 6：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND，招商期货 图 7：LLDPE 进口利润 资料来源：WIND、招商期货 图 8： PP美金价格 资料来源：WIND，招商期货 750125017502014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日-1500-1000-5000500100015002000020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-012024-01-01LLDPE进口利润LLDPE华北价格700100013001600190022002014-02-082015-02-082016-02-082017-02-082018-02-082019-02-082020-02-082021-02-082022-02-082023-02-082024-02-08现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 9： PP进口利润 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌，人民币汇率小幅贬值，国内价格小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格小跌，中国贴水东南亚价差缩窄至50美金; 本周PP美金价格稳中小涨，人民币汇率小幅贬值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图 10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货 -1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-012024-01-01进口利润PP华东地区05001000150020002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01