医保药品目录公布，创新药高质量发展或更进一步

◼市场回顾：上周权益市场主要指数多数收涨，创业板指跌幅最大，上涨1.86%；债券市场长短端利率集体上行，其中十年期国债上行0.68BP，一年期国债下行0.01P,长短端信用利差均有所走阔；基金市场中偏股基金指数和二级债基指数均周度收涨，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数均周度收跌；申万一级行业涨跌互现，有色金属行业涨幅居前。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： ➢事件驱动策略：（1）DeepSeek新模型发布，可关注：嘉实港股互联网核心资产A(011924)、博时创新精选A(011486)和诺德新生活A（006887）；（2）金融监管总局发文调整保险公司相关业务风险因子，可关注：南方转型增长A(001667)、安信红利精选A(018381)和嘉实前沿创新（009993）；（3）商保创新药目录发布，可关注：嘉实互融精选A(006603)、鹏华医药科技A(001230)和工银医药健康A（006002）。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均 衡 风 格 的安 信 优 势 增 长A（001287）和华 夏 智 胜 先 锋(501219)、科技成长风格的嘉实港股互联网核心资产（011924）和高端制造风格的博时军工主题A(004698)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净回笼；（2）金融时报发布文章；（3）美国11月ADP就业数据意外减少；（4）可转债需关注波动风险。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债A（005350）和国泰利安中短债A（016947）；卫星策略可关注固收+基金，如受益 于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数多数收涨。其中创业板指涨幅最大，上涨1.86%，北证50（1.49%）、沪深300（1.28%）、万得全A（0.72%）和上证指数（0.37%）在上周也均有不同程度的上涨，仅科创50（-0.08%）下跌。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是沪深300、创业板指和创业板指。 申万一级行业涨跌互现，有色金属行业涨幅居前。其中有色金属（5.35%）、通信（3.69%）、国防军工（2.82%）、机械设备（2.77%）和非银金融（2.27%）排名相对靠前，而传媒(-3.86%)、房地产(-2.15%)、美容护理（-2.00%）、食品饮料（-1.90%）和计算机（-1.73%)等行业排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 上周央行公开市场操作净回笼，资金面维持平衡态势。上周长短端利率走势不一，10年期国债上行0.68BP至1.848%，1年期由1.402%下行至1.402%，期限利差(10Y-1Y)小幅走阔。 上周长短端期限品种的信用利差均有所走阔。 3、基金市场 受上周权益市场的影响，偏股基金指数上涨0.92%，二级债基指数上涨0.09%；债券型基金方面，中长债基金指数下跌0.12%，短债基金指数下跌0.02%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）DeepSeek新模型发布。根据澎湃新闻12月1日发布的消息，12月1日，DeepSeek同时发布两个正式版模型：DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，官方网页端、App和API均已更新为正式版DeepSeek-V3.2，Speciale版本目前仅以临时API服务形式开放，以供社区评测与研究。新模型的发布或利好基础算力、通信设备、芯片、消费电子等板块，相关基金可参考表6： （2）金融监管总局发文调整保险公司相关业务风险因子。根据国家金融监督管理总局12月5日官网发布的消息，国家金融监督管理总局发布了《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，其中包括多项风险因子的下调：一是保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定；二是保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定等。这一通知的发布或利好培育耐心资本，鼓励进行长期的权益投资，相关基金如图表7所示： （3）商保创新药目录发布。根据国家医疗保障局12月7日在官网发布的消息，国家医保局、人社部联合印发了《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》以及《商业健康保险创新药品目录》，一 方面，2025版国家医保药品目录新增114种药品；另一方面，有19种药品纳入商业保险创新药目录，既有CAR-T等肿瘤治疗药品，也有神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品，还有阿尔茨海默病治疗药品等。与新版医保药品目录的发布有关的板块包括创新药及生物制品、医药流通等，相关基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+”时代，低利率的市场环境或将持续，也就更加凸显了优质高股息资产的稀缺性，红利板块具有较高的配置性价比；另一方面，新“国九条”在上市公司常态化分红机制方面给出了具体指引，或将吸引更多企业加入到分红行列中，同时，沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。同时，在中美第二轮经贸“谈判”落地后，海外不确定因素仍在影响市场走向，相对而言，红利板块有一定的防御避险属性。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，降低了单一行业波动对整体组合的影响，能够较好兼顾市场的诸多投资机会，从而在不同市场环境中保持相对稳定的表现。当前市场环境仍面临较多不确定性，均衡配置一定程度上能提高抗风险能力。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向，如研发费用的税收优惠、对科技企业实施补贴等；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈并不断迭代，节后也受到资金追捧，近期阿里“千问”APP开启公测；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力，科技创新企业是高质量发展的主力军，投资价值进一步凸显；五是港股互联网龙头在AI技术推动及估值重构等因素推动下，投资价值再次被市场认可。 （4）地缘冲突背景下国防军工的战略价值进一步凸显。当前俄乌冲突等地缘政治事件仍在持续，凸显国防实力对国家安全的作用。作为全球第二大经济体，我国正加速推进国防军工现代化建设，在政策层面持续加大投入，比如2024年国防预算同比增长7.2%；产业层面重点突破航空发动机、高端芯片等"卡脖子"领域，也在大力支持“低空经济”等民用军工品的发展；估值方面，申万国防军工行业指数处于相对合理的位置，配置性价比显现。军工板块已成为大国竞争背景下兼具战略价值与投资价值的核心资产。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净回笼。上周央行公开市场操作净回笼，共计8480亿元，资金面周内偶有收紧，但整体维持平衡。 （2）金融时报发布文章。金融时报于12月3日发布了一篇名为《收短放长央行“组合拳”呵护流动性》，文中提到，当前，央行在流动性管理方面已经形成了一套“组合拳”——通过逆回购操作调节短期流动性；通过买断式逆回购、MLF操作加强中期流动性投放。 （3）美国11月ADP就业数据意外减少。根据证券时报12月4日发布的消息，周三美股开盘之前，薪资处理机构ADP报告称，11月私营部门就业人数意外减少3.2万人。道琼斯调查的经济学家此前预计当月将增加4万人。ADP就业数据的意外减少或强化美联储的降息预期。 （4）可转债需关注波动风险。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，近期可转债等权价格中位数在1300附近波动。 数据来源：Wind，大同证券 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期。上周央行公开市场操作净回笼，资金面维持平衡态势，但情绪面对债市走势形成一定扰动。近期，我们正重点关注《公募基金销售费用新规》征求意见稿的落地进度，尤其是关于债券型基金赎回费调整方案是否会按照征求意见稿执行，及其可能对债券市场产生的影响。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品 的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其